天齊鋰業(yè)：定價(jià)權(quán)進(jìn)一步提升的行業(yè)龍頭

產(chǎn)能擴(kuò)張疊加行業(yè)景氣提升，業(yè)績彈性高

公司目前最主要利潤來源為泰利森鋰精礦資產(chǎn)，其主營產(chǎn)品為碳酸鋰生產(chǎn)原料鋰精礦，其業(yè)績對于鋰精礦價(jià)格的彈性較高。經(jīng)測算，鋰精礦價(jià)格每上漲50美金，泰利森凈利潤將提升7000萬元，對應(yīng)天齊鋰業(yè)權(quán)益將提升約3600萬元。

泰利森鋰精礦產(chǎn)能：目前產(chǎn)能74萬噸，自2012年4季度擴(kuò)產(chǎn)完畢，但目前產(chǎn)能利用率仍不足60%。因此伴隨行業(yè)需求可預(yù)期的快速增長，公司產(chǎn)能儲備充足，銷量增加對于業(yè)績的彈性亦較高。經(jīng)測算，公司鋰精礦銷量每增加4萬噸，泰利森凈利潤將提升約4000萬元，對應(yīng)天齊鋰業(yè)權(quán)益業(yè)績將提升約1800萬元。

表格6：  2015年泰利森業(yè)績敏感性測算（億元） 

表格7：  2015年天齊鋰業(yè)鋰精礦權(quán)益業(yè)績敏感性測算（億元）

收購銀河鋰業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈龍頭地位進(jìn)一步加強(qiáng)

天齊鋰業(yè)于2015年1月31日與銀河資源、銀河鋰業(yè)簽署《修訂并重述的股權(quán)收購協(xié)議》，最終以7170萬美元（即4.48億人民幣），收購銀河鋰業(yè)國際100%股權(quán)，而其中最主要資產(chǎn)即為銀河鋰業(yè)100%股權(quán)。銀河鋰業(yè)工廠設(shè)于江蘇張家港保稅區(qū)，擁有電池級碳酸鋰產(chǎn)能17000噸。

針對本次收購，相當(dāng)于單噸碳酸鋰產(chǎn)能投資額2.64萬元，低于此前天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)自建投資水平。

表格8：  萬噸鋰鹽產(chǎn)能投資額（億元）

整合后加工產(chǎn)能翻番，國內(nèi)市占率大幅提升，鋰鹽加工龍頭地位難以撼動。公司現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能11000噸（工業(yè)級+電池級），氫氧化鋰產(chǎn)能4000噸；銀河鋰業(yè)碳酸鋰產(chǎn)能17000噸，合并后公司鋰鹽加工產(chǎn)能合計(jì)約32000萬噸，為國內(nèi)最大，總產(chǎn)能可供應(yīng)目前國內(nèi)70%以上市場，龍頭地位進(jìn)一步鞏固。

銀河鋰業(yè)產(chǎn)能近港口，顯著提升產(chǎn)品單噸利潤。天齊鋰業(yè)生產(chǎn)基地位于四川射洪，噸鋰精礦自港口運(yùn)至四川運(yùn)費(fèi)約300-400元；而銀河鋰業(yè)工廠設(shè)于張家港保稅區(qū)，運(yùn)輸成本較天齊鋰業(yè)大幅減少，因此，天齊鋰業(yè)委托銀河鋰業(yè)生產(chǎn)可直接節(jié)省生產(chǎn)成本至少2300元/噸，噸盈利顯著提升，提升公司整體盈利能力。

戰(zhàn)略布局鹽湖鋰資源。公司參與競買西藏礦業(yè)總公司掛牌轉(zhuǎn)讓的西藏礦業(yè)子公司西藏日喀則扎布耶鋰業(yè)高科技有限公司（以下簡稱“西藏扎布耶”）20%的股權(quán)，并最終獲得受讓，交易價(jià)格3.11億元。西藏扎布耶的核心資產(chǎn)為扎布耶鹽湖。

礦石、鹽湖鋰業(yè)巨頭聯(lián)手，全球鋰資源寡頭壟斷格局再升級。天齊鋰業(yè)擁有全球最優(yōu)質(zhì)鋰精礦資源（碳酸鋰儲量430萬噸，品位3%）；而西藏礦業(yè)扎布耶鹽湖鋰資源天賦異稟，儲量全國第一、世界第三，是全球少有以天然形式存在的碳酸型鹽湖，湖水中碳酸鋰含量保守估計(jì)184萬噸，此外鉀肥資源儲量1,592萬噸（氯化鉀），硼資源量約963萬噸（氧化硼）。鹽湖+礦石，雙巨頭聯(lián)手有望實(shí)現(xiàn)資源方面的優(yōu)勢互補(bǔ)，全球鋰資源寡頭壟斷格局或再升級。