進(jìn)軍粘膠-紡紗業(yè)，大有可為。公司于2014年分兩次對新疆富麗達(dá)增資，進(jìn)入粘膠行業(yè)。現(xiàn)公司與母公司中泰集團(tuán)分別持有其46%和5%的股份。受新增產(chǎn)能有限及環(huán)保因素推動(dòng)，目前粘膠纖維行情較好，上半年短纖價(jià)格累積上漲2000元/噸，目前在13600元/噸左右。公司目前具有32萬噸粘膠短纖生產(chǎn)能力，下半年通過技改產(chǎn)能提升至40萬噸。另新疆富麗達(dá)子公司金富紗業(yè)由65萬錠紡紗能力，且目前正推進(jìn)金富紗業(yè)130萬錠紡紗(二期)65萬錠紡紗項(xiàng)目和富力震綸200萬錠紡紗項(xiàng)目的建設(shè)，一體化將逐漸發(fā)揮，未來盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

未來將持續(xù)受益于一帶一路建設(shè)的推進(jìn)。公司上半年對圣雄能源現(xiàn)金增資，完成后持有17.85%，成為第一大股東。圣雄能源的氯堿產(chǎn)能及煤炭資源有助于公司進(jìn)一步鞏固氯堿行業(yè)龍頭地位。進(jìn)軍粘膠短纖-紡紗行業(yè)能有效減輕燒堿銷售壓力，協(xié)同效應(yīng)明顯。同時(shí)作為一帶一路最核心區(qū)域-新疆的龍頭企業(yè)，未來將不斷受益于一帶一路的推進(jìn)。

首次覆蓋給予“推薦”評級。公司氯堿主業(yè)行業(yè)內(nèi)成本優(yōu)勢明顯，未來將繼續(xù)保持滿產(chǎn)。粘膠短纖已進(jìn)入景氣周期，未來價(jià)格有進(jìn)一步上升的可能性。預(yù)計(jì)公司2015~2017年EPS分別為0.07、0.37和0.48元，公司目前股價(jià)為8.37元，對應(yīng)2017年P(guān)E為17.4倍。鑒于公司氯堿-粘膠龍頭地位及新疆優(yōu)異的地理位置，給予20倍PE，目標(biāo)價(jià)9.60元。首次覆蓋給予“推薦”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)一：PVC需求持續(xù)疲軟；風(fēng)險(xiǎn)二：粘膠短纖改造和紡紗項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。