日本把控全球主要產(chǎn)能，國產(chǎn)化需求日益凸顯

目前，全球鋁塑膜市場一直由日本少數(shù)企業(yè)壟斷，如表6所示，其中日本的DNP和昭和電工已經(jīng)占據(jù)全球約75%的市場份額，另外日本T&T（凸版）、韓國栗村化學的產(chǎn)能正在逐步釋放，其市場份額也在不斷提升。經(jīng)過多年的積累，國內(nèi)企業(yè)技術日趨成熟，已開始進入鋁塑膜生產(chǎn)，但2015年國產(chǎn)化率仍不足5%，2016年預計能提升到8%左右，我們認為，國內(nèi)鋰電池廠商面臨巨大成本壓力，迫切需要降低鋰電池原材料成本，因此鋁塑膜實現(xiàn)進口替代、國產(chǎn)化需求日益凸顯。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國鋁塑膜市場幾乎被日本企業(yè)壟斷，在進口鋁塑膜品牌中共有8家企業(yè)，其中日本企業(yè)有7家，另外1家是韓國栗村化學。目前國內(nèi)只有極少數(shù)企業(yè)的幾項技術指標可以達到日本企業(yè)鋁塑膜產(chǎn)品的性能水平，存在的主要問題是耐電解液和沖深不過關，例如國內(nèi)鋁塑膜的沖深最高做到5mm，而國外可以做到8～15mm。此外，國內(nèi)鋁塑膜還存在以下不足：

1）鋁箔表面處理工藝落后，污染大，同時鋁箔微孔中的油無法清洗干凈，導致后道工序產(chǎn)生缺陷；

2）鋁箔的水處理工藝會產(chǎn)生“氫脆”，因此國產(chǎn)鋁塑膜耐折度差；

3）鋁箔表面為涂布UV層、鋁箔挺度不夠、干法復合時易褶皺、寬幅產(chǎn)品無法制作且良率差；

4）對于CPP，國內(nèi)主要采用淋膜機淋涂，與高導熱的鋁箔表面復合時，易卷曲、產(chǎn)生層狀結晶；

5）由于國內(nèi)膠黏劑配方技術原因，導致產(chǎn)品易出現(xiàn)分層剝離問題。

上述不足導致國內(nèi)鋁塑膜產(chǎn)品性能無法滿足中高端市場，因此目前國內(nèi)90%的市場仍被日本DNP、昭和電工、T&T（凸版印刷）及韓國栗村化學等所壟斷。近年來，雖然國內(nèi)一些企業(yè)開始涉足鋁塑膜行業(yè)，但目前只有少數(shù)企業(yè)有小批量生產(chǎn)，產(chǎn)品主要用于手機數(shù)碼。但可以看到，通過技術的內(nèi)生突破、引進吸收以及外延收購等發(fā)展途徑，鋁塑膜國產(chǎn)化是不可阻擋的趨勢。

國內(nèi)軟包電池及鋁塑膜市場預測

對于未來國內(nèi)軟包電池市場對鋁塑膜的需求，我們進行詳細的估算，如表7所示。

我們認為，新能源汽車行業(yè)的快速增長以及軟包電池滲透率的不斷提升，將是推動鋁塑膜需求爆發(fā)的主動力。我們估算到2020年國內(nèi)動力軟包電池需求量將達到45.40GWh，對鋁塑膜的需求量將達到15867萬平方米，相較于2015年的需求量將增長近13倍；另外，3C、儲能及其他領域軟包電池對鋁塑膜的需求也將持續(xù)增長。我們預計，2020年國內(nèi)鋁塑膜市場總規(guī)模將達到90億元，“十三五”期間累計市場規(guī)模約264億元（不考慮或因鋁塑膜供不應求導致的漲價情景），由于國內(nèi)競爭格局仍不明朗，對率先布局鋁塑膜業(yè)務的企業(yè)來說，存在較大發(fā)展空間。

3相關標的

鋁塑膜的技術壁壘較高，國內(nèi)能實現(xiàn)量產(chǎn)的企業(yè)并不多，我們建議關注以下A股標的：

（1）新綸科技

2016年4月公司公告擬以5.5億元收購T&T從事的鋰離子電池鋁塑復合膜外包裝材料生產(chǎn)、制造及銷售業(yè)務，T&T由凸版印刷與東洋制罐合資成立，全球鋁塑膜市場占有率約為12%，現(xiàn)階段產(chǎn)能約為200萬平米/月，公司將在常州新建生產(chǎn)線，最終合并產(chǎn)能達到600萬平米/月。

（2）道明光學

2013年11月公司公告將新增年產(chǎn)500萬平方米鋰電池包裝膜生產(chǎn)線建設項目，此后2014年11月公司又公告將500萬平米的項目產(chǎn)能提升到1，500萬平方米，目前年產(chǎn)500萬平米的產(chǎn)線已投產(chǎn)，剩余的年產(chǎn)1000萬平米的產(chǎn)線也將于2017年年初投產(chǎn)。

（3）紫江企業(yè)

公司為國內(nèi)鋰電池鋁塑膜領先企業(yè)，也是率先實現(xiàn)批量生產(chǎn)的企業(yè)，目前主要滿足IT產(chǎn)品需求，如手機、平板電腦等，2014年開始為ATL批量應用，動力軟包電池用鋁塑膜現(xiàn)在還在攻關。

（4）佛塑科技

旗下子公司佛山易事達電容材料有限公司有從事鋰電池包裝膜生產(chǎn)，但產(chǎn)量不大，處于中試線狀態(tài)，子公司主要生產(chǎn)超薄型防氧化鋅/鋁復合膜、網(wǎng)絡狀安全型和金屬化薄膜。

4風險提示

新電池技術出現(xiàn)，軟包電池存在被替代的可能性；行業(yè)估值中樞能否維持，在一定程度上存在不確定性；上市公司業(yè)務的布局、拓展，或存在試錯風險。