苦熬三年之后，比亞迪重新回到投資者關注的焦點。

7月3日至10日這一周，上百家基金、券商蜂擁而至比亞迪，對新能源車密集調研。隨著2013年下半年一系列鼓勵新能源車政策的出臺，新能源車概念重新成為資本市場的寵兒。

回來之后，海通證券分析師鄧學發(fā)表了一份研究報告，認為中國新能源車市場浪潮已經到來，比亞迪整體實力領先同行，行業(yè)地位無可動搖，“2014年將成為比亞迪新能源車的爆發(fā)之年”，且公司“訂單飽滿，政策利好未盡，未來仍可期待”。

這不是鄧學一個人的看法，幾乎所有研報都建議買入或增持。過去一年中，比亞迪（002594.SZ/01211.HK）股價翻了1倍以上。

與上一輪巴菲特投資比亞迪引發(fā)的追捧相比，這次的新能源汽車熱似乎離真實的市場更近。

比亞迪2013年12月推出的插電式混合動力車“秦”，銷量一直在迅速上升，7月銷出1100臺，上半年總銷量6599臺——這個銷量跟傳統(tǒng)燃油汽車比起來不起眼，但幾乎趕上過去五年比亞迪電動車銷量的總和。

售價為200萬元的純電動公交車K9，在2014年之前總共賣出了1000多臺。據比亞迪CEO王傳福透露，今年全年訂單數達5000臺，銷售額將達到100億元。

比亞迪的磷酸鐵鋰電池生產線告急，因為產能不足，很多訂單只能壓后交付。目前，其擁有1.6GWh動力電池產能的惠州工廠已滿負荷運轉。產能為3GWh的深圳坑梓動力電池生產基地正在加緊籌建，預計下半年投產。

比亞迪汽車銷售公司副總經理李云飛對財新記者形容說，“幸福來得太突然”。在比亞迪內部，彌漫著一種耕耘八年即將迎來收獲期的喜悅。

不過，電動車市場真的要爆發(fā)了嗎？能否持續(xù)？比亞迪會成為這個市場的王者嗎？仍然依靠補貼生存的新能源車，是否撐得住比亞迪從傳統(tǒng)到電動、從儲能到汽車的龐大架構？

瑞銀證券的研究報告警告說，比亞迪新能源汽車的高速增長，難掩其傳統(tǒng)汽車業(yè)務下滑之困。未來三到五年內，電動車都很難在中國大規(guī)模普及，因此比亞迪盈利的主要驅動力還是來自于傳統(tǒng)汽車板塊，但這部分會加速下滑。瑞銀甚至認為，比亞迪將過多的精力投入到新能源汽車的研發(fā)中，導致傳統(tǒng)汽車業(yè)務的車型研發(fā)和投放節(jié)奏放緩。

硬幣的另一面很難被忽略。整個7月，速銳只賣出3445輛。售價7萬-9萬元的速銳曾經是比亞迪寄予期待的明星車型，去年12月還保持月銷萬臺的水平，今年卻一路下滑。整個上半年，比亞迪汽車的銷量為20.74萬臺，只完成了年計劃55萬臺的37%。

“7月銷量太低，大家都傷心了?！本W名為“感受365”的迪粉（比亞迪的粉絲——編者注）說。另一名迪粉“亞洲摩根伯爵”更失望。“這是要倒閉的節(jié)奏。”他說，“新能源再猛也要靠傳統(tǒng)車墊背。比亞迪現在危機太嚴重了，連一款過萬的車都沒了。1300億市值靠這個銷量難以撐住?！?

新能源汽車的銷量在漲，但是趕不上傳統(tǒng)板塊下滑的速度。在私人汽車市場，根據“秦”目前的銷售態(tài)勢和預訂情況，比亞迪估計“秦”全年銷量可達1.5萬輛，這也只相當于速銳高峰期的月銷量。

可以指望的是純電動公交車K9。比亞迪希望政府采購和出租車采購會成為拉動新能源車消費的主力，但截至6月底，據財新記者統(tǒng)計，K9上半年實際交付819臺。

至于今年9月即將上市的騰勢，這款純電動車由奔馳和比亞迪共同開發(fā)四年，用的是比亞迪的芯，奔馳的殼，預計售價37萬到40萬元（補貼后約25萬到28萬元），對標特斯拉，主打中高端市場。是否真能成勢，仍有待市場檢驗。

比亞迪內部和外部的批評者們都認同，比亞迪在電池和電機電控技術上投入很多——這是它最長的長板。比亞迪希望借此在電動車上實現自主品牌的升級，彎道超車，但傳統(tǒng)汽車始終是一個難以超越的階段。

除了騰勢，比亞迪所有電動車都在原有的傳統(tǒng)油汽車的平臺上開發(fā)設計，“秦”與速銳用的是一個底盤技術和外觀設計。比亞迪在產品細節(jié)上一直存在問題，品牌營銷和市場推廣是最短的短板，這制約了它在傳統(tǒng)汽車市場上的持續(xù)拓展，也同樣影響到其新能源車的市場表現。對比亞迪的更尖銳的批評，稱其為“無風格的快餐式拼湊設計，混亂的車型布局，屌絲化的宣傳”。