值得注意的是，上投摩根內(nèi)需動力二季度大幅減持了連續(xù)重倉三個季度的天齊鋰業(yè)，將其調(diào)出十大重倉股名單之外。然而即便是按二季度該股的最高價格計(jì)算，賣方一致預(yù)期下其2016年動態(tài)市盈率也只有30倍左右，舍棄相對低估值的股票后又換入同一板塊另外兩只明顯高估值的股票，價值型投資者肯定不會如此操作。

當(dāng)然，成長型投資者可以忽視短期業(yè)績的不足，買入近期動態(tài)市盈率較高的股票，期待隨著未來業(yè)績爆發(fā)，動態(tài)估值逐漸下降到合理水平。但是從賣方一致預(yù)期看，二季度末當(dāng)升科技、科恒股份和天齊鋰業(yè)股價對應(yīng)的2018年動態(tài)市盈率分別為60倍、100倍和20倍，前兩只股票的估值仍然顯著高企，能夠從基本面角度解釋上投摩根基金經(jīng)理調(diào)倉行為的只能是其主觀上更看好未來當(dāng)升科技和科恒股份的成長性。但如果真的看好當(dāng)升科技、科恒股份這種位于產(chǎn)業(yè)鏈中游的企業(yè)將受益于未來新能源汽車需求爆發(fā)，那么像天齊鋰業(yè)這樣處于產(chǎn)業(yè)鏈上游且具有壟斷性質(zhì)的資源型企業(yè)確定性更是只高不低。總而言之，從上投摩根內(nèi)需動力在鋰電池板塊的調(diào)倉行為來看，其操作很難從基本面的要素找到支撐。雖然從實(shí)際結(jié)果來看，兩只股票買入后還大幅上漲，但背后基金持有人所承擔(dān)的風(fēng)險也同樣巨大。

類似操作的“成功經(jīng)驗(yàn)”

實(shí)際上，在當(dāng)升科技和科恒股份之前，上投摩根也用類似的手法(即股價上漲過程中重倉買入)操作過天齊鋰業(yè)和天賜材料，并嘗到了大甜頭。2015年三季度，上投摩根內(nèi)需動力首次買入并重倉天齊鋰業(yè)，期末持股數(shù)量為135.64萬股；四季度天齊鋰業(yè)股價上漲超過120%，期間上投摩根內(nèi)需動力又加倉60%以上，至期末天齊鋰業(yè)從期初的第十大重倉股上升至第一大重倉股，持股數(shù)量達(dá)到頂峰223.38萬股，隨著后續(xù)股價繼續(xù)上漲，上投摩根逐漸減持，到2016年二季度末不再重倉該股。

在天賜材料的操作上，以上投摩根新興動力為例，2015年四季度，天賜材料股價漲幅近140%，期間上投摩根新興動力新進(jìn)并重倉95萬股，2016年一季度天賜材料最多下跌近40%，且在低位附近震蕩較久，上投摩根新興動力削減持股至80萬股，二季度天賜材料又大幅上漲近110%，上投摩根新興動力繼續(xù)大幅減持，不再重倉該股。

巨幅收益率下的“成功經(jīng)驗(yàn)”或許是上投摩根選擇重倉當(dāng)升科技和科恒股份時信心的來源之一，但如果真將此奉為“圣杯”而忽視扎實(shí)的基本面研究，恐怕會比投機(jī)更糟糕：至少在投機(jī)時還會敬畏風(fēng)險，而所謂“成功經(jīng)驗(yàn)”則容易讓人對風(fēng)險變得麻木。只有真正專注于基本面投資，公募基金才能長久為持有人創(chuàng)造應(yīng)有的回報(bào)。