2015年三季度股災(zāi)發(fā)生之后，鋰電池是A股市場(chǎng)上表現(xiàn)最亮眼的板塊之一，許多個(gè)股不僅超越了6月份的牛市頂點(diǎn)，在下游新能源汽車需求爆發(fā)的帶動(dòng)下，股價(jià)甚至較前高翻倍。和仍徘徊于股災(zāi)后底部附近的大盤指數(shù)相比，鋰電池概念賺錢效應(yīng)十足，自然成為大量資金追逐的熱點(diǎn)，其中也不乏公募基金的身影。

強(qiáng)調(diào)基本面研究的公募在板塊行情一片大好的情況下繼續(xù)看好鋰電池后市自然無可厚非，然而部分公募的表現(xiàn)似乎只是簡(jiǎn)單跟隨趨勢(shì)，值得引起投資者的警惕。

12億押注兩大牛股

作為典型代表，上投摩根旗下多只基金二季度新進(jìn)并重倉(cāng)當(dāng)季度漲幅較大的當(dāng)升科技和科恒股份，二季度末合計(jì)持股市值達(dá)到12.5億元，其中持有當(dāng)升科技的股票市值為8.58億元，占當(dāng)升科技流通股本的8.06%，分由12只產(chǎn)品持有；持有科恒股份的股票市值為3.92億元，占科恒股份流通股本的6.33%，分由7只產(chǎn)品持有。二季度當(dāng)升科技和科恒股份的股價(jià)漲幅分別為101.32%和225.38%。

上投摩根內(nèi)需動(dòng)力同時(shí)參與了對(duì)上述兩只股票的操作，且自身規(guī)模和持股規(guī)模都是最大的一只，二季度末其資產(chǎn)凈值為29億元，分別持有389.68萬股當(dāng)升科技和159.35萬股科恒股份，對(duì)應(yīng)期末市值分別為2.61億元和1.26億元。其基金經(jīng)理杜猛在二季報(bào)中表示，仍然堅(jiān)持看好新能源汽車產(chǎn)業(yè)在年底前的投資機(jī)會(huì)，并“堅(jiān)定認(rèn)為其中的優(yōu)質(zhì)公司股價(jià)將會(huì)創(chuàng)歷史新高”。

除了基金經(jīng)理職務(wù)外，杜猛目前還擔(dān)任上投摩根國(guó)內(nèi)權(quán)益投資一部的投資總監(jiān)，2015年四季度起兼任公司總經(jīng)理助理。他管理的另一只偏股產(chǎn)品上投摩根新興動(dòng)力也參與了對(duì)當(dāng)升科技的操作，二季度末持有248.86萬股，對(duì)應(yīng)期末市值1.66億元。

從交易所披露的成交異動(dòng)數(shù)據(jù)看，當(dāng)升科技二季度共有4次上榜，前3次的前五大買入席位中每次都有3-4個(gè)為機(jī)構(gòu)專用席位，對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)為4月27日-29日的季度內(nèi)第一波急速拉升和5月份歷史新高平臺(tái)的橫盤調(diào)整期。在6月上半月的季度內(nèi)第二波急速拉升中，當(dāng)升科技僅1次上榜，其中前五大買入席位只有一個(gè)機(jī)構(gòu)席位。由于公募基金買入股票必須使用機(jī)構(gòu)專用席位，可以判斷出上投摩根等公募基金有較大概率在5月底之前的40元-50元區(qū)間完成了對(duì)當(dāng)升科技的建倉(cāng)(不排除在4月份和6月下半月其他未上榜時(shí)間建倉(cāng)的可能性，但從機(jī)構(gòu)活躍的時(shí)段來推斷，公募集中在5月份建倉(cāng)的可能性較大)，按此粗略估算，上投摩根等公募基金持有當(dāng)升科技的成本約在45元左右，較一季度末上漲了36%，二季度末收盤時(shí)若未減持浮盈接近50%。

科恒股份二季度則有10次上榜，5月9日結(jié)束近4個(gè)月的停牌后，該股因宣布收購(gòu)鋰電池設(shè)備公司，股價(jià)迎來單邊上漲行情，5月19日為階段分水嶺，之前為復(fù)牌后第一波急速拉升，期間5次上榜，其中5月13日至5月18日的3次上榜買入方密集出現(xiàn)機(jī)構(gòu)專用席位；5月19日之后先是為期半個(gè)月左右的高位橫盤調(diào)整(期間基本沒有上榜)，之后是貫穿整個(gè)6月的第二波急速拉升，期間上榜4次，在后半段的上榜名單中，機(jī)構(gòu)專用席位幾乎未再出現(xiàn)?？梢钥吹剑驮诋?dāng)升科技上的操作類似，公募基金在科恒股份上大概率在第一波拉升后期和拉升后的高位橫盤期建倉(cāng)，而第二波拉升基本由散戶或游資拉動(dòng)，粗略估算，上投摩根等公募基金持有科恒股份的成本約在42元左右，較一季度末(停牌價(jià)格)上漲了75%，二季度末收盤時(shí)若未減持浮盈接近90%。

投資還是投機(jī)？

那么，上投摩根等公募基金敢于在當(dāng)升科技、科恒股份已經(jīng)大幅上漲并處于歷史高位附近時(shí)重倉(cāng)，是基于對(duì)基本面深入研究后的過人膽識(shí)，還是只是跟隨趨勢(shì)的右側(cè)交易呢？

《證券市場(chǎng)周刊》記者翻閱上市公司披露的歷次投資者調(diào)研紀(jì)要，結(jié)果顯示，過去兩年當(dāng)升科技和科恒股份龐大的機(jī)構(gòu)調(diào)研團(tuán)中，從未有來自上投摩根的人員參與。對(duì)于公司的重點(diǎn)投資品種，上投摩根的基金經(jīng)理或研究員沒有親臨現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研，要說其研究程度有多透徹，恐怕也很難令人相信。作為對(duì)照，在二季度新進(jìn)重倉(cāng)科恒股份但買入規(guī)模約只有上投摩根一半的南方基金5月11日和5月16日連續(xù)兩次派研究員到公司實(shí)地調(diào)研；二季度新進(jìn)重倉(cāng)當(dāng)升科技但買入規(guī)模遠(yuǎn)不如上投摩根的泰達(dá)宏利則在4月29日和6月20日兩次派人到公司實(shí)地調(diào)研，其中第二次為某基金經(jīng)理親自上陣；同樣在二季度新進(jìn)重倉(cāng)當(dāng)升科技但買入規(guī)模約為上投摩根一半的融通基金當(dāng)季度雖然沒有派人調(diào)研，但在2015年11月4日和2016年7月20日也有研究員到現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研。

另一蹊蹺的現(xiàn)象是，上投摩根2016年以來重點(diǎn)調(diào)研的個(gè)股，二季度幾乎都沒有進(jìn)入到其重倉(cāng)名單之中。資訊顯示，2016年一季度上投摩根調(diào)研超過一次的股票共有9只，二季度調(diào)研超過一次的共有3只，其中1只和一季度重復(fù)(最多都只是調(diào)研了兩次)。然而這11只股票到二季度末只有2只出現(xiàn)在重倉(cāng)名單之中，且最多的持股市值不超過2000萬元。真正重倉(cāng)的持股未調(diào)研，重點(diǎn)調(diào)研的股票反而未重倉(cāng)，一邊是過于激進(jìn)，另一邊則顯得極其保守，上投摩根權(quán)益投資部門的行為表現(xiàn)頗為令人費(fèi)解。

回歸到業(yè)績(jī)層面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，賣方研究機(jī)構(gòu)對(duì)當(dāng)升科技和科恒股份2016年的每股盈利一致預(yù)期分別為0.53元和0.34元，按照此前估算，上投摩根等公募基金買入時(shí)對(duì)應(yīng)的2016年動(dòng)態(tài)市盈率分別約為80倍和120倍，持有至二季度末時(shí)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率更是分別高達(dá)120倍和230倍。眾所周知，券商通常容易高估個(gè)股的業(yè)績(jī)，如果上投摩根等公募基金真的是從基本面研究出發(fā)進(jìn)行投資，那么其研究部門對(duì)兩只股票的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)肯定要比券商樂觀得多，否則如何下得了手買入？問題在于，連不需要真金白銀參與、只需吆喝的賣方都不敢如此“腦洞大開”地預(yù)測(cè)其業(yè)績(jī)，受投資者委托管理資金的公募機(jī)構(gòu)何來底氣如此看好這些股票未來的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，尤其是在從未實(shí)地調(diào)研的情況下？