不過，負極材料行業(yè)并無對標上市公司，國內(nèi)著名的負極材料行業(yè)企業(yè)都選擇登陸新三板。其中，貝特瑞、星城石墨和正拓能源都位列國內(nèi)十大負極材料企業(yè)。

貝特瑞更是國內(nèi)負極材料領(lǐng)域的龍頭，為三星SDI和LG化學負極材料供應(yīng)商。而三星手機電池主要由三星SDI生產(chǎn)。不容忽視的是，此次三星note7手機持續(xù)爆炸，或?qū)ω愄厝饦I(yè)績產(chǎn)生影響。

根據(jù)貝特瑞公開轉(zhuǎn)讓說明書，負極材料行業(yè)集中度高，主要集中在日本和中國十大企業(yè)。其中，中國市場有兩大巨頭，貝特瑞和杉杉股份（即杉杉能源母公司）。除了共同客戶外，貝特瑞單獨向三星、松下和國軒供貨，杉杉股份單獨向索尼、ATL和比克供貨。

新三板在線了解到，受三星note7手機持續(xù)爆炸影響，三星已將手機電池訂單全數(shù)轉(zhuǎn)向ATL，而貝特瑞并不向ATL供貨，這或許將影響貝特瑞業(yè)績。

據(jù)公開資料顯示，貝特瑞占據(jù)了全球鋰電池負極材料市場約30%的份額，多年來蟬聯(lián)全球負極材料之王。三星又是世界第一大鋰電池生產(chǎn)商，國內(nèi)另一巨頭杉杉股份又不向三星供貨，那么，三星或為貝特瑞第一大客戶。

對此，新三板在線致電貝特瑞董秘辦公室，據(jù)其證券事務(wù)代表表示，客戶信息是公司機密，不便向外透露，并且貝特瑞為上市公司中國寶安控股子公司，一切以大股東的說法為準。而新三板在線緊接著致電中國寶安，未能收到回復(fù)。

不過，其《公開轉(zhuǎn)讓說明書》中曾提到，公司負極材料前五大客戶主要是三星、LG、松下、比亞迪等客戶。而根據(jù)貝特瑞2016年半年報顯示，公司前五大客戶收入占比分別為14.19%、10.8%、8.8%、7.86%和4.98%。

值得關(guān)注的是，星城石墨在五家公司中業(yè)績表現(xiàn)異常突出。根據(jù)下面的圖表所示，星城石墨營收破億，居第二位；同時其營收上漲超兩倍，增速居首。此外，其歸屬于掛牌公司股東的凈利潤上漲330.1%，凈資產(chǎn)收益率16.61%，在五家公司中均居第二位。

隔膜、電解液掛牌企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相對較差

新三板掛牌公司在隔膜領(lǐng)域的主要有紐米科技、鴻圖隔膜、惠強新材、旭成科技和金力股份。其中紐米科技、鴻圖隔膜和惠強新材躋身所在行業(yè)前十。

事實上，隔膜成本僅次于正極材料，公開資料顯示約占20-30%。業(yè)內(nèi)人士表示，中國隔膜市場低端和中高端兩極分化嚴重，低端產(chǎn)品過剩，無序競爭嚴重；而在高端膜領(lǐng)域，中國企業(yè)在與國外隔膜企業(yè)競爭中仍處于劣勢，部分動力電池用等中高端市場仍嚴重依賴進口。

確實如上述業(yè)內(nèi)人士所言，隔膜市場分化明顯。其中鴻圖隔膜、惠強新材凈資產(chǎn)收益率較高，分別為11.42%和21.00%。而紐米科技、旭成科技和金力股份凈資產(chǎn)收益率則相對較低，分別為3.95%、5.98%和1.70%。

新三板在線了解到，隔膜領(lǐng)域龍頭，上市公司滄州明珠凈資產(chǎn)收益率為13.69%。據(jù)此，除惠強新材外，其他掛牌公司凈資產(chǎn)收益率皆低于滄州明珠。

對比下來，新三板掛牌企業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)毫不遜色于上市公司。動態(tài)市盈率方面，滄州明珠為34倍，而紐米科技、鴻圖隔膜、惠強新材、旭成科技和金力股份分別為126倍、38倍、32倍、82倍和-1.67倍。

不過，考慮到新三板企業(yè)估值與上市公司估值存在差額，或許，隔膜領(lǐng)域掛牌企業(yè)仍有待考量。

而在電解液領(lǐng)域，新三板掛牌企業(yè)的競爭力則低得多，凈資產(chǎn)收益率表現(xiàn)也較為慘淡。掛牌企業(yè)生產(chǎn)電解液的主要有諾邦科技和氟特電池，兩家公司都沒有進入行業(yè)前十。

數(shù)據(jù)顯示，上述兩家公司2016年上半年的凈資產(chǎn)收益率分別為-1.73%和-4.18%。與之相比，同行業(yè)上市公司新宙邦和天賜材料的凈資產(chǎn)收益率相對較高，分別為6.11%和14.93%。

綜上所述，新三板鋰電池供應(yīng)鏈掛牌企業(yè)中，正極材料和負極材料領(lǐng)域公司的業(yè)績表現(xiàn)好，凈資產(chǎn)收益率較高。而隔膜領(lǐng)域掛牌企業(yè)凈資產(chǎn)收益率和估值與上市公司相比都沒有優(yōu)勢；此外，電解液領(lǐng)域掛牌公司業(yè)績較差，且凈資產(chǎn)收益率與同行業(yè)上市公司差距較大。

橫向?qū)Ρ?，正極材料、負極材料、隔膜和電解液四個細分行業(yè)中，上述新三板掛牌企業(yè)未經(jīng)加權(quán)的平均凈資產(chǎn)收益率分別為20.32%、12.31%、9.54%和-2.96%。正極材料領(lǐng)域企業(yè)凈資產(chǎn)收益率較為突出，電解液領(lǐng)域企業(yè)凈資產(chǎn)收益率相對較差。

就此看來，新三板鋰電池掛牌企業(yè)中，正極材料類公司表現(xiàn)較好，更值得關(guān)注；而電解液類掛牌企業(yè)則需要慎重考慮。