事件

昨日美股燃料電池企業(yè)Ballard Power System 公告2013年4季度和全年財報，單季度EPS -0.02美元，超出此前市場預期的-0.04美元，帶動相關燃料電池股BLDP、PLUG、FCEL、HYGS 等大幅上漲；

評論

Ballard EBITDA轉正：2013年Ballard 實現(xiàn)營收6125萬美元，同比增長40%，毛利率上升10個百分點至27.4%，全年凈虧損1904萬美元，相比于2012年減虧2300萬美元，其中2013年4季度，公司的毛利率水平已經(jīng)提升至34%，EBITDA 首次實現(xiàn)轉正，單季度凈虧損減少至227萬美元，我們認為在Plug Power 訂單的拉動以及燃料電池汽車商業(yè)化臨近的情況下，Ballard 在2014年有較大的概率實現(xiàn)盈虧平衡；

燃料電池技術已經(jīng)成熟，供應鏈體系逐步完善：過去幾年豐田、現(xiàn)代等汽車企業(yè)數(shù)億美金的持續(xù)投入，已經(jīng)建立了完整的供應鏈體系，行業(yè)調(diào)研反饋全球燃料電池供應鏈的成熟度已經(jīng)達到6-7成，汽車企業(yè)對于燃料電池的應用從頂層系統(tǒng)設計到底層原子層面的原理驗證都已逐步成熟，早期困擾燃料電池汽車實用化的三大課題：耐久性、低溫工作及低成本化中前兩個課題已經(jīng)解決，過去3-4年系統(tǒng)成本已經(jīng)下降50%以上至1000美元/KW，后面是從技術成熟到工藝成熟的階段，日韓會成為燃料電池率先商業(yè)化的地區(qū)，隨著產(chǎn)業(yè)化的推進低成本問題也將逐步得到解決；

質(zhì)子交換膜燃料電池是目前最成熟的技術路徑，最高的壽命已經(jīng)到60000小時，小汽車應用壽命到5000小時，大巴車已經(jīng)完成12000小時驗證，滿足10年使用壽命的設計，針對各種環(huán)境的測試也得到驗證，豐田在魁北克地區(qū)已經(jīng)有20輛車完成零下30度的測試；

商業(yè)化并不遙遠，2015燃料電池汽車有望量產(chǎn)：燃料電池的應用領域包括固定式電站、新能源汽車、家用熱電聯(lián)產(chǎn)、便攜式電源等，2013年全球出貨量達到215MW，2015年豐田和現(xiàn)代率先推出燃料電池量產(chǎn)車型將成為行業(yè)的最大推動因素；

根據(jù)我們對日本松下的調(diào)研，家用燃料電池系統(tǒng)日本全國已在運6.5萬臺，2013年年銷售規(guī)模接近3萬臺，市場規(guī)模已經(jīng)達到6-7億美元，2014年新的家用燃料電池系統(tǒng)價格下降25%，銷量有望同比增長50%-60%；