一年身價連連翻，中介機構說：估值合理！技巧性避免借殼遭質疑，被收購方在深交所媒體會上喊冤，“大老板并無意借殼”。

一個公司兩份業(yè)績單，凈利竟差30倍，孰是孰非？2016年2月29日，停牌兩個多月的堅瑞消防(300116)一紙公布創(chuàng)業(yè)板史上最大金額的重組收購案，作價52億收購沃特瑪全部股權，成為鋰電池行業(yè)最新玩家。而在一年前，其估值僅僅9億有余。

堅瑞消防大手筆的收購，不僅引來了市場無數(shù)關注目光，同時也引發(fā)深交所的問詢，堅瑞消防不得不繼續(xù)停牌，并召開媒體說明會。

三度“論嫁”估值竟增五倍！

雖然此時“瘋狂”作價52億，風光無比，但翻看沃特瑪近年來的融資履歷，證券時報· 蓮花財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，沃特瑪一年多前的身價還不到10億元。一年內身價連漲數(shù)倍，投資者在驚嘆之余，難免心存質疑，這52億是否有估值泡沫？

2014年12月，沃特瑪曾與長園集團(600525)短暫“聯(lián)姻”。長園集團發(fā)布公告稱，其通過全資子公司長園盈佳以1億元增資沃特瑪，獲取沃特瑪11.11%股權。據(jù)此，沃特瑪彼時身價不過9億元。

轉年的2015年7月，長園集團宣布停牌重組，并于10月宣布收購對象為沃特瑪剩余88.89%股權。然而這看似頗有希望的二度“論嫁”，卻在11月份宣告失敗。長園集團公告稱，由于雙方就資產(chǎn)的估值難以達成一致，公司終止對沃特瑪剩余股權的收購。

而就在其后1個月，沃特瑪完成了堅瑞消防收購前的最后一次融資，沃特瑪宣布廈門京道天楓投資合伙企業(yè)（有限合伙）出資3億元進行增資，并獲得其9.09%的股份。以此計算，沃特瑪此時的估值飛漲到了33億元。

沃特瑪身價暴漲的故事仍在繼續(xù)。2016年2月29日，堅瑞消防發(fā)布公告宣布合計作價52億元收購沃特瑪100%股權。一年的時間，沃特瑪身價暴漲5倍有余，并與三個月前京道天楓入股時相比直線拉升近六成，身價上漲之快令人咋舌。

對于沃特瑪身價暴漲的合理性，在3月18日深交所召開的媒體會上，國泰君安投行部助理董事忻健偉解釋稱，從最近一次來講，沃特瑪投購估值是33億，是以增資的形式完成。而此次堅瑞消防收購沃特瑪100%股權，本身是個收購行為，交易的性質有所不同。但若從PE上去比較，兩者的PE倍數(shù)基本上是差不多的。同時，此次估值提升核心是沃特瑪利潤的增長。沃特瑪?shù)陌l(fā)展跟國家政策、行業(yè)的發(fā)展勢態(tài)相關。從國泰君安的角度看，沃特瑪估值增長符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，并在合理的范圍之內。

沃特瑪：52億估值，我們的PE倍數(shù)并不高！

深交所在問詢函中，要求堅瑞消防補充對沃特瑪52億元預估值的公允性以及合理性分析。

在媒體會上，堅瑞消防表示，從PE倍數(shù)上看，沃特瑪此次預估值的PE倍數(shù)并不算高。

堅瑞消防稱，此次預估值主要采用收益法的評估結果，同時參照了承諾利潤的PE倍數(shù)，根據(jù)三年預估值，PE倍數(shù)大概在12.89倍、10.29倍和8.54倍。也就是說，整個52億的估值對應的是2016至2018年三年的業(yè)績承諾，考慮的是未來幾年的折現(xiàn)。