新宙邦：電解液和醫(yī)藥中間體拉動(dòng) 上半年凈利大增200%

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：張淼 日期：2016-08-15

上半年凈利大增超200%，符合預(yù)期。

新宙邦發(fā)布2016年半年報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.77億，凈利潤(rùn)1.25億，分別同比增長(zhǎng)72.6%，203.3%，符合此前公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告的預(yù)期。

受益新能源汽車快速增長(zhǎng)，鋰電池電解液業(yè)務(wù)成業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主力。

2016年上半年新能源汽車的產(chǎn)銷保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，2016年1-6月新能源汽車生產(chǎn)17.7萬輛，銷售17.0萬輛，同比分別增長(zhǎng)125.0%和126.9%。受益于新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)對(duì)動(dòng)力鋰離子電池需求的拉動(dòng)，鋰電池電解液業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.47億，同比增長(zhǎng)104.4%，營(yíng)收占比超過傳統(tǒng)的電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)，達(dá)到50.7%，成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的絕對(duì)主力。公司電解液產(chǎn)能目前有2萬噸，是全球主要的鋰離子電池電解液供應(yīng)商之一，市場(chǎng)占有率名列前茅，未來仍有可能進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)也是三星、索尼的優(yōu)秀供應(yīng)商，另外，公司在六氟磷酸鋰的采購(gòu)方面有穩(wěn)定的供應(yīng)優(yōu)勢(shì)，價(jià)格方面與國(guó)內(nèi)同行相比具有比較優(yōu)勢(shì)。鋰電電解液業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到37%，同比提高9個(gè)百分點(diǎn)，優(yōu)勢(shì)明顯。

含氟醫(yī)藥中間體銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定，逐漸成為業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)另一極。

2015年6月并入的全資子公司海斯福銷售增長(zhǎng)穩(wěn)定，當(dāng)年即實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.38億，今年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.49億，營(yíng)收占比達(dá)到21.8%，海斯福的含氟醫(yī)藥中間體業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)61.9%，拉升了平均毛利率，對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)貢獻(xiàn)較大。

另外，2016年3月，海斯福與海外重點(diǎn)客戶Piramal簽訂2063萬美元訂單，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)得到保障。

電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)所有下滑，半導(dǎo)體化學(xué)品將逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

公司是電容器化學(xué)品龍頭企業(yè)，受下游電容器市場(chǎng)需求不景氣的影響，2016年上半年，公司電容器化學(xué)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.65億，同比下滑11.3%。半導(dǎo)體化學(xué)品是公司新開拓的業(yè)務(wù)，2016年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收329萬，公司的半導(dǎo)體化學(xué)品主要是應(yīng)用于LCD面板的蝕刻液、剝離液，該產(chǎn)品目前主要是日韓企業(yè)供貨為主。目前公司部分產(chǎn)品已經(jīng)開始中試，并通過了幾家客戶的前期審核，2017年3季度有望逐步放量。

投資建議：首次覆蓋給予買入評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司 2016-2018年 EPS 分別為 1.37、 1.84、2.47元，對(duì)應(yīng) PE 分別為 42.56、31.72、23.67倍。給予17年40倍PE，對(duì)于目標(biāo)價(jià)73.60元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不及預(yù)期，半導(dǎo)體化學(xué)品投產(chǎn)不及預(yù)期。（來源：中國(guó)證券網(wǎng)）