杉杉股份：鋰電材料持續(xù)高增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈完整優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)

六氟磷酸鋰上市公司及六氟磷酸鋰股票之一，鋰電材料業(yè)務(wù)已成為公司利潤(rùn)主要來(lái)源。2010年公司鋰電材料營(yíng)收達(dá)12.62億元，同比增長(zhǎng)62.60%，占公司營(yíng)收比例同比提升近8個(gè)百分點(diǎn)至44.43%；其凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)則更為顯著，2010年、1Q2011鋰電材料業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)分別達(dá)0.89億元、0.32億元，分別為同期公司凈利潤(rùn)的71.48%、162.86%（因紡織服裝凈利潤(rùn)同比下滑52.32%至597萬(wàn)元，母公司本部及其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)虧損1554萬(wàn)元）。

鋰電材料持續(xù)高增長(zhǎng)，盈利能力快速提升。業(yè)績(jī)表現(xiàn)領(lǐng)先于A股可比上市公司。

鋰電產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)。公司鋰電材料業(yè)務(wù)的持續(xù)高增長(zhǎng)，主要得益于我們之前一直認(rèn)為的公司市場(chǎng)先發(fā)與產(chǎn)業(yè)鏈整合優(yōu)勢(shì)：1）公司錳酸鋰、三元材料等動(dòng)力電池材料的量產(chǎn)規(guī)模率先明顯擴(kuò)大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化；2）公司作為國(guó)內(nèi)鋰電材料先行者，根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)及早構(gòu)建了由正負(fù)極、電解液橫向組成的鋰電材料解決完整方案，并垂直整合了鋰電材料上下游產(chǎn)業(yè)鏈，盈利能力得到提升，產(chǎn)業(yè)鏈整合效果開始顯現(xiàn)。

維持“強(qiáng)烈推薦_A”投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速分別為29.26%、43.31%，對(duì)應(yīng)每股收益預(yù)計(jì)分別為0.45元、0.60元、0.93元（考慮到電動(dòng)汽車受制于核心技術(shù)及配套設(shè)施等因素，短期市場(chǎng)難以大規(guī)模啟動(dòng)，業(yè)績(jī)較之前預(yù)計(jì)有所下調(diào)），公司憑借行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與市場(chǎng)地位，搶先縱橫布局動(dòng)力鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化與規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望成為電動(dòng)汽車市場(chǎng)啟動(dòng)的充分率先受益者。

多氟多：利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自六氟磷酸鋰

六氟磷酸鋰上市公司及六氟磷酸鋰股票龍頭股，新能源業(yè)務(wù)威力初顯。

公司一季報(bào)中提及“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”，目前公司業(yè)務(wù)主要為電解鋁助熔劑冰晶石和氟化鋁以及六氟磷酸鋰為龍頭的新業(yè)務(wù)，因此，我們認(rèn)為利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自六氟磷酸鋰的可能性較大。2011年將是公司新能源元年，未來(lái)新能源業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)將超過電解鋁助熔劑。