比亞迪：預計公司2014年新能源汽車銷量將達到2萬臺

來源：瑞銀證券 撰寫時間：2014-01-14

事件：

去年9月份，國家出臺了新的新能源汽車補貼政策，公司認為該政策在以下三個方面存在積極影響：1)補貼力度非常大，純電動大巴、純電動轎車、以及插電式混合動力汽車的中央補貼分別達到了50萬、6萬和3.5萬；2)對電動車有了更加清晰的定義，即指純電動車以及插電式混合動力車，而混合動力車屬于節(jié)能車范疇，不享受本次補貼；3)通過兩項規(guī)定打破地方保護，一是非本地車企采購比例至少30%，二是中央直補車企。公司預計2014年新能源汽車行業(yè)的銷量或將成倍增長。

我們預計公司2014年新能源汽車銷量將達到2萬臺

公司目前新能源汽車主要有三個車型：純電動轎車E6、純電動大巴K9、插電式混合動力轎車秦，考慮到中央和地方補貼在內，這三個車型分別享受補貼11萬、100萬和7萬；我們預計上述三個車型2014年銷量有望分別達到1.5萬輛、2000輛和3000輛，合計達到2萬輛，市場份額可能達到20%~30%。

S75月份上市，2014年傳統汽車銷量預計將增長15%

公司預計全新中級SUVS7將在5月份正式上市，該車型定位高于現有的S6，外觀方面與S6有較大不同，采用了全新的前臉設計，動力方面采用2.0T發(fā)動機和6速濕式雙離合變速器，我們預計定價區(qū)間在9~12萬之間。受新車型上市帶動，我們預計公司2014年傳統汽車銷量將同比增長15%左右。

估值：維持“中性”評級，目標價39.2元

公司13~15年的EPS預計為0.76/0.98/1.14元；我們目標價對應公司13~15EPE分別為52x/40x/34x；該目標價的推導是基于分布加總估值法得到。

宇通客車：銷量進入加速增長階段

研究機構：華創(chuàng)證券 日期：2013.11.04

宇通客車(600066)發(fā)布2013年10月銷量，10月共銷售客車4120臺，同比上升24%，環(huán)比9月上升3%。1-10月累計同比增長4%；10月大客同比上升7%，中客上漲26%，輕客增長165%。

主要觀點

1、委內瑞拉和鄭州訂單進入交付期，四季度銷量進入加速增長階段。10月銷量同比上升24%，主要因為去年9月實施的相關治理超載政策造成2012年10月份銷量基數較低造成。環(huán)比增長3%，銷量在四季度開始進入沖刺階段，環(huán)比增速將逐月提高。

2、大型客車同比上升7%，中客上升26%，主要由于委內瑞拉和鄭州公交集團訂單陸續(xù)交付導致。輕客同比上升165%，自8月份起銷量猛增主要是由于5米+長，售價15萬左右的校車銷量大增。

3、委內瑞拉和河南省訂單是公司四季度銷量和業(yè)績的有力保障。委內瑞拉訂單已經收到預付款項，年內將交付1000臺，河南省新能源客車年內將全部交付。

4、隨時間推移，淘汰黃標車的治理政策將逐步進入需求釋放期，四季度將有因為黃標車提前淘汰帶來的新增銷量。黃標車淘汰更新是未來潛在增長點，預計可持續(xù)至未來三年。

5、投資建議：維持“強烈推薦”。預計13/14/15年EPS為1.35/1.62/1.94元，公司在12年中推出股權激勵措施，對員工的激勵和壓力都比較大，公司的戰(zhàn)略方向正確，激勵到位將確保公司業(yè)績度過低點，目前股價對應14年業(yè)績?yōu)?0倍PE，合理估值在11-13倍。

一汽轎車：銷量增長低于預期下調

研究機構：高華證券 日期：2013.11.13

ChinaAutoMarket公布的10月份乘用車市場數據顯示，盡管當月零售銷量同比增長45%，一汽轎車(000800)年初至今18.9萬輛的銷量卻低于研報的預期(占研報2013全年預測28萬輛的68%)；2)由于可預見性較低，馬自達CX-7上市時間可能從2013年下半年推遲到2014年一季度；3)10月25日一汽轎車公布了低于預期的2013年三季度業(yè)績，凈利潤人民幣1.52億元較研報的預測低49%，主要是由于銷量增長弱于預期。

依然看好公司的產品周期，因為：1)新一代馬自達6和馬自達CX-7SUV將于2014年上市；2)SUV車型奔騰X80(假設公司能夠在2014年解決變速箱容量瓶頸問題)和高檔轎車紅旗H7(政府公務車采購將更加青睞本土品牌)具有額外的銷量潛力。然而，由于上市推遲導致馬自達品牌(毛利率高于奔騰品牌)銷量增長低于預期，研報預計毛利率壓力仍將持續(xù)。由于銷量和毛利率增長低于預期，研報將2013-16年每股盈利預測下調21%/5%/6%/7%。

維持對該股的中性評級，但將基于市凈率-凈資產回報率的12個月目標價格從人民幣14.89元調整至14.00元，以反映每股盈利預測的下調?；谝黄瘓F重組后的資產注入預期，研報保持34%的估值溢價不變。新目標價格隱含11%的上行空間。

長安汽車：福特產能提升進程決定盈利提升幅度

研究機構：國泰君安 日期：2013.11.11

預測2013-2015年公司EPS分別為0.69、1.11、1.42，同比增長122%、62%、27%，由于目前長安汽車(000625)處于快速增長階段，

研報首次覆蓋給予其2014年15倍PE，目標價16.5元，首次覆蓋給予增持評級。

與眾不同的觀點：市場最關注的是長安福特和馬自達的新車型導入，以及其后的新車銷量，研報認為研報不僅要關注這兩個方面，目前長安福特的已上市新車型處于放量過程中，14-15年還有2款新車型要上市，新車型并不缺乏，現在限制長安福特業(yè)績進一步增長的是長安福特的產能。因此，研報需要觀察長安福特的產能是不是投放，只要長安福特的產能增長，其業(yè)績就有提升的基礎。2014年產能增長主要來自產線改造，重慶三廠(2013/11)和杭州(2015)基地投產將帶來明后年業(yè)績增長。

針對長安本部的持續(xù)虧損，市場沒有關注過長安自主的車型，研報認為長安自主的減虧需要有成功的車型，長安自主將主力發(fā)展經濟型轎車平臺，研報從經濟型轎車平臺的車型、銷量、主力車型價格看，認為這部分車型是長安可以盈利的車型，只要做大這個平臺，長安自主轎車將扭虧乃至盈利。

催化劑：1、長安福特產能增長。2、長安福特相應車型的銷量提升。

杉杉股份：綜合性鋰電巨頭

研究機構：中金公司 日期：2013.11.06

公司是國內綜合性的鋰電龍頭。公司是目前我國最大的鋰離子電池材料綜合供應商，產品覆蓋鋰電池正極材料、負極材料、電解液以及隔膜產品。公司在潛心布局鋰電全產業(yè)鏈的同時，不斷優(yōu)化產品結構。正極材料剝離了低盈利的前驅體業(yè)務輕裝上陣；負極和電解液快速擴量的同時優(yōu)化客戶結構；公司積極布局隔膜產品，并嘗試向上游礦產資源延伸。公司產品體系日益完善，盈利可期。

服裝業(yè)務戰(zhàn)略轉型，品牌整合。公司服裝業(yè)務積極進行戰(zhàn)略轉型，優(yōu)化自有品牌服裝業(yè)務網絡，整合多品牌營銷平臺，加快OEM 向低成本的內地轉移進程。2013 年在服裝行業(yè)市場競爭加劇，行業(yè)景氣度持續(xù)下滑的情況下，公司收入和毛利率維持穩(wěn)定，公司服裝業(yè)務戰(zhàn)略轉型初見成效。

公司潛心布局鋰電產業(yè)鏈，優(yōu)化產品結構；同時傳統服裝業(yè)務戰(zhàn)略轉型初見成效。研報預計公司2013-2014 年的業(yè)績分別為0.42和0.51 元。

目前股價對應PE 分別為29 倍和24 倍，首次覆蓋給予“審慎推薦”評級，給予2013 年25 倍PE，目標價13 元。

江蘇國泰：快速發(fā)展的鋰電電解液龍頭

研究機構：中金公司 日期：2013.11.06

同時公司積極布局鋰電產業(yè)鏈，子公司國泰鋰寶1100噸/年的正極材料項目正在建設中，產品包括改性錳酸鋰、磷酸鐵鋰和三元材料等，定位于動力電池領域；子公司亞源高新300噸/年的六氟磷酸鋰項目也正在快速推進，公司正逐漸成長為鋰電全產業(yè)鏈巨頭企業(yè)。

外貿業(yè)務溫和改善。紡織品外貿面臨量增價減的發(fā)展趨勢，結構看，歐美日等發(fā)達經濟體增長可期。江蘇國泰(002091)的外貿以紡織品、玩具和相關機電產品為主，主要面向歐美日等發(fā)達國家。在宏觀因素及外部需求增量放大的帶動下，外貿業(yè)務收入大幅增加。研報預計隨著整個外貿行業(yè)的溫和復蘇以及公司客戶結構的不斷優(yōu)化，公司貿易板塊業(yè)務有望得到大幅改善。

電解液價格觸底企穩(wěn)，5000噸/年的電解液擴能技改項目有望明年貢獻利潤。包括電解質六氟磷酸鋰及正極材料陸續(xù)投產，公司產業(yè)鏈布局愈加完善。研報預計公司2013-2014年的業(yè)績分別為0.58和0.74元。

目前股價對應PE分別為23倍和18倍。首次覆蓋給予“推薦”評級，給予明年25倍PE，目標價18元。