電動(dòng)汽車：良性減速反而將促進(jìn)行業(yè)發(fā)展

根據(jù)我們估算，中國(guó)的電動(dòng)汽車市場(chǎng)在2015年增長(zhǎng)了363%，比我們最初的預(yù)期發(fā)展速度快得多，主要原因是政府巨額補(bǔ)貼。但是伴隨而來的是騙補(bǔ)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平均（特種車輛銷量過高），導(dǎo)致2016年電動(dòng)車補(bǔ)貼政策和行業(yè)發(fā)展具有很大的不確定性。

我們認(rèn)為2016年政府已經(jīng)緊縮了補(bǔ)貼政策，由此我們期望市場(chǎng)增長(zhǎng)今年放緩至58%。我們也認(rèn)為這一政策的修訂將引發(fā)行業(yè)整合并有利于行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)如宇通和比亞迪。

電池: 鎳鈷錳酸鋰電池（NMC）結(jié)構(gòu)性短缺

我們預(yù)計(jì)整個(gè)電動(dòng)汽車電池市場(chǎng)因過快的產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)?016年將面臨供過于求的局面，但鎳錳鈷酸鋰電池供應(yīng)由于其高科技壁壘和在客車與商用車之間的有磷酸鐵鋰向鎳鈷錳酸鋰電池升級(jí)而繼續(xù)短缺。

電池材料：本地化比我們的預(yù)期要快

中國(guó)已經(jīng)本地化生產(chǎn)四種主要材料(陰極、陽(yáng)極、隔膜和電解質(zhì))，但在高端隔膜方面仍然依賴進(jìn)口。隔膜是電動(dòng)汽車電池組件最大的成本部分之一，并有高技術(shù)壁壘的特點(diǎn)；因此，我們預(yù)計(jì)在電動(dòng)汽車電池日益激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)格局中，進(jìn)口替代可為本土隔膜生產(chǎn)商提供一個(gè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

我們觀察到鈷金屬價(jià)格目前處于歷史低位。在由磷酸鐵鋰向NMC三元電池升級(jí)的過程中，將產(chǎn)生對(duì)鈷金屬的大量需求。由于鈷屬于稀有金屬，絕大部分儲(chǔ)存在政局不穩(wěn)的民主剛果，我們認(rèn)為鈷價(jià)格在未來進(jìn)入上升通道，重復(fù)2006到2008年間由智能手機(jī)和筆記本電腦電池需求帶動(dòng)的價(jià)格上浮。

智能駕駛

在2016年CES中，我們觀察到整車廠正加速轉(zhuǎn)向高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)（ADAS）和無人駕駛汽車的投入。在我們看來，這將推動(dòng)汽車的相機(jī)鏡頭增長(zhǎng)（舜宇光學(xué)科技受益），同時(shí)推進(jìn)人工智能算法的商用化（科大訊飛受益）。

【黃樂平簡(jiǎn)介】

2008年1月加入野村證券研究團(tuán)隊(duì)，從事中國(guó)A股與H股科技與電信行業(yè)的研究工作。在擔(dān)任此職前，黃樂平曾于2008年至2010年在野村東京分部從事日本科技方面的研究工作，并于2001年至2007年在諾基亞公司擔(dān)任電信標(biāo)準(zhǔn)化專員。在《機(jī)構(gòu)投資者》雜志公布的評(píng)選中，黃樂平在2013年及2014年連續(xù)兩年名列全中國(guó)科技領(lǐng)域分析師排行榜第一，并在2015年的全亞洲科技及硬件領(lǐng)域分析師排行榜中名列第三。黃樂平擁有東京大學(xué)電氣工程學(xué)博士學(xué)位，以及十項(xiàng)無線通訊專利。

【關(guān)于野村證券】

野村是一家總部位于亞洲、國(guó)際網(wǎng)絡(luò)遍布全球30多個(gè)國(guó)家的金融服務(wù)機(jī)構(gòu)。野村薈萃東西、連通市場(chǎng)，為個(gè)人、機(jī)構(gòu)、企業(yè)和政府客戶提供零售、資產(chǎn)管理和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)（全球市場(chǎng)和投資銀行）三大領(lǐng)域的服務(wù)。成立于1925年的野村始終堅(jiān)守遵紀(jì)自律的企業(yè)精神，傳承并發(fā)揚(yáng)為客戶提供創(chuàng)新方案及領(lǐng)先理念的悠久傳統(tǒng)。欲了解更多詳情，請(qǐng)?jiān)L問www.nomura.com。

（稿件為野村證券黃樂平特供中國(guó)電池網(wǎng)分析性文章，個(gè)人觀點(diǎn)，僅供參考。）