6月20日中侖新材創(chuàng)業(yè)板上市 圖/中侖新材

“誰不想IPO敲鐘？可現(xiàn)在形勢比較嚴(yán)峻，行業(yè)又處于調(diào)整周期，不是一般難。”

自2023年8月開始，A股IPO便進(jìn)入了實質(zhì)性的減速階段，IPO撤單企業(yè)更是數(shù)不勝數(shù)。雖然很多優(yōu)質(zhì)的項目上市只是時間問題，但目前行業(yè)處于下行周期，迫于資金壓力以及LP等出資方的要求，有不少企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向上市公司并購。

9月24日晚間，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，并鼓勵上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合。電池網(wǎng)注意到，同日晚間，有5家A股上市公司先后發(fā)布收購事項進(jìn)展。

“有些擬上市公司是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，對我們公司來說很有吸引力?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

IPO步伐大收緊 并購重組雙向奔赴

近幾年，在雙碳目標(biāo)的驅(qū)動下，國內(nèi)新能源產(chǎn)業(yè)迎來了蓬勃發(fā)展，鋰電池、新能源汽車以及光伏產(chǎn)業(yè)愈發(fā)火熱，以電池新能源為首的相關(guān)企業(yè)更是掀起了一場IPO熱潮，融資、股改、遞表、敲鐘，整個行業(yè)不亦樂乎。

數(shù)據(jù)顯示，2020-2023年，光伏/鋰電板塊IPO分別為21/26家，募集資金總額高達(dá)355/470億元，占A股IPO總規(guī)模比例為1.8%/2.4%。

這種相對寬松的上市門檻以及高強(qiáng)度的融資，使得不少自身造血能力不足的企業(yè)得以繼續(xù)留在市場，拖延了低端產(chǎn)能的出清，也為現(xiàn)在的行業(yè)內(nèi)卷提供了“助燃劑”。

2023年8月，新“國九條”下發(fā)，明確完善一二級市場逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，階段性收緊IPO節(jié)奏，促進(jìn)投融資兩端的動態(tài)平衡。其實從行業(yè)方面來看，新“國九條”的積極意義并不局限于資本市場，由于政策的“扶優(yōu)限劣”意圖明顯，提高了擬上市公司的門檻，也加速相關(guān)劣質(zhì)資產(chǎn)的退市，有助于產(chǎn)業(yè)端供給側(cè)改革。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2024年1-8月，滬深北三大交易所共發(fā)行上市59家企業(yè)（其中滬主板13家，科創(chuàng)板8家，深主板4家，創(chuàng)業(yè)板22家、北交所12家），較去年同期的243家下降75.72%；募集資金總額422億元，較去年同期下降86.17%。

與此同時，隨著上市監(jiān)管持續(xù)收緊，A股IPO市場今年來掀起了撤單浪潮，IPO終止數(shù)量達(dá)到同期歷史高峰。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，今年已有330家擬IPO企業(yè)撤回申請。

電池網(wǎng)注意到，今年以來，電池產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中已有圣泰材料、江銅銅箔、吉銳科技、誠捷智能、臨工重機(jī)、京陽科技、百圖股份、尚水智能等多家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)終止IPO，涵蓋了從原材料、設(shè)備、電池制造等多個環(huán)節(jié)。未及叩門，便已回撤。

也正因如此，今年以來，部分原計劃IPO的企業(yè)開始流入并購標(biāo)的市場。根據(jù)不完全統(tǒng)計，今年至今已有近10家A股公司宣布收購此前擬IPO企業(yè)的控股權(quán)。

其中，比較典型的便是通威股份擬不超50億元收購潤陽股份，雙方都是光伏產(chǎn)業(yè)老兵，皆是光伏電池出貨量前列公司。潤陽股份曾在2022年謀求創(chuàng)業(yè)板上市，預(yù)計上市總市值約400億元，雖注冊生效，但最終未能獲得證監(jiān)會審批，宣告上市失敗。兩者聯(lián)姻也是潤陽股份解決自身困境的一種尚佳方式。

在IPO收緊的背景下，并購重組對于擬IPO企業(yè)不失為一個較好的選擇，尤其是具有一定的盈利能力和核心技術(shù)，對部分上市公司具備比較大的吸引力。

9月24日，證監(jiān)會提出，證監(jiān)會將積極支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進(jìn)行并購重組，包括開展基于轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)的跨行業(yè)并購、有助于補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈和提升關(guān)鍵技術(shù)水平的未盈利資產(chǎn)收購，以及支持“兩創(chuàng)”板塊公司并購產(chǎn)業(yè)鏈上下游資產(chǎn)等，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。

部分投資機(jī)構(gòu)也表示，并購時代加速到來后，全產(chǎn)業(yè)鏈都得找資產(chǎn)，被投企業(yè)并購整合也是做大做強(qiáng)的一個方式。

央國企帶頭并購 多家“巨無霸”誕生

青海格爾木察爾汗鹽湖  攝影/電池百人會 于清教

近期，央國企改革的步伐明顯加快，特別是一些巨頭公司并購重組，不僅引起了市場廣泛關(guān)注，也觸發(fā)了A股相關(guān)板塊顯著波動。

9月18日晚間，A股上市公司有史以來規(guī)模最大的吸收合并交易開啟，中國船舶以發(fā)行A股股票方式換股吸收合并中國重工，這也是“南北船”兩大集團(tuán)合并后五年來，中國船舶集團(tuán)最大的一次資產(chǎn)整合。

公告顯示，中國船舶為吸收合并方，中國重工為被吸收合并方。合并完成后，中國重工終止上市并注銷法人資格，中國船舶成為存續(xù)公司，將承繼及承接中國重工的全部資產(chǎn)、負(fù)債、業(yè)務(wù)、人員、合同及其他一切權(quán)利與義務(wù)。

9月8日晚，鹽湖股份公告，公司實際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦及下屬子企業(yè)擬共同組建中國鹽湖集團(tuán)，注冊資本100億元，股權(quán)結(jié)構(gòu)為：中國五礦持股53.00%；青海省政府國資委持股18.73%；青海國投持股28.27%。

本次鹽湖股份權(quán)益變動完成后，中國鹽湖集團(tuán)將直接持有鹽湖股份681,288,695股股份（占公司目前總股本的12.54%），鹽湖股份控股股東將由青海國投變更為中國鹽湖集團(tuán)，實際控制人將由青海省政府國資委變更為中國五礦。

9月5日，國泰君安與海通證券官宣合并，資產(chǎn)規(guī)模將坐上行業(yè)頭把交椅，涉及多業(yè)務(wù)牌照與多家境內(nèi)外上市掛牌子企業(yè)，屬于重大無先例的創(chuàng)新事項。

本次國泰君安、海通證券的合并，是新“國九條”實施以來頭部券商合并重組的首單，也是中國資本市場史上規(guī)模最大的A+H雙邊市場吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

據(jù)不完全統(tǒng)計，今年以來，A股公司公告已完成或進(jìn)行中的重大重組事件接近150起，其中，央國企重組占比超過四成，并購標(biāo)的大多能與公司主業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，成為資本市場并購重組的重要力量。

不過與民營企業(yè)并購有所區(qū)別的是，央國企的并購重組主要受產(chǎn)業(yè)政策和集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略的影響，通過產(chǎn)業(yè)鏈并購實現(xiàn)資源整合。

業(yè)內(nèi)人士表示，大型國企適當(dāng)兼并重組，不僅可以有效提升行業(yè)集中度，避免惡性競爭，還有助于集中資源進(jìn)行研發(fā)，最終實現(xiàn)國有企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)及國有資產(chǎn)保值增值。

9月24日，證監(jiān)會也表示，資本市場在支持新興行業(yè)發(fā)展的同時，將繼續(xù)助力傳統(tǒng)行業(yè)通過重組合理提升產(chǎn)業(yè)集中度，提升資源配置效率。對于上市公司之間的整合需求，將通過完善限售期規(guī)定、大幅簡化審核程序等方式予以支持。

結(jié)語

在新“國九條”下，IPO不再僅僅是一條簡單的融資渠道，而是衡量一家企業(yè)綜合實力的重要標(biāo)尺。對于那些需要融資以進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)能擴(kuò)張的企業(yè)來說，在IPO收緊的情況下，并購重組可以作為一種靈活的應(yīng)對策略，幫助企業(yè)更好地適應(yīng)市場變化，實現(xiàn)資本的優(yōu)化配置。

當(dāng)然，在并購重組市場中，同樣只有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的企業(yè)才對上市公司有吸引力。企業(yè)要根據(jù)自身的實際情況和市場環(huán)境，不斷提升自身的技術(shù)實力、管理水平和盈利能力，以增強(qiáng)在資本市場的競爭力，日后無論選擇IPO還是并購重組，才能處于更有利的地位。