要點(diǎn)

　　我們昨日拜訪了駱駝股份并與管理層交流，我們發(fā)現(xiàn)其起停電池與廢舊電池回收業(yè)務(wù)有望驅(qū)動(dòng)公司下半年盈利加速增長(zhǎng)，而鋰電池及互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)有望成為公司未來(lái)3~5年的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。具體紀(jì)要如下：

　　起停電池下半年開(kāi)始放量。管理層看好起停電池的節(jié)油效果以及巨大的市場(chǎng)前景。目前公司已經(jīng)完成了1條產(chǎn)能為100萬(wàn)KVAH的起停電池生產(chǎn)線。2016年計(jì)劃再增加2~3條生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)下半年開(kāi)始可以全面放量。起停電池毛利率超過(guò)30%，預(yù)計(jì)可以有效提升公司的綜合毛利率。

　　廢舊電池回收提升鉛酸電池毛利率。目前公司在湖北有10萬(wàn)噸廢舊電池處理產(chǎn)能，預(yù)計(jì)三季度末可以獲得廢舊電池回收的處理資質(zhì)并開(kāi)始享受增值稅退稅。2016年，公司計(jì)劃在廣西增加15萬(wàn)噸廢舊電池處理產(chǎn)能。處理后的鉛材料以自用為主，預(yù)計(jì)可以提升現(xiàn)有鉛酸電池業(yè)務(wù)的毛利率1~2個(gè)百分點(diǎn)。

　　動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)前景廣闊。公司自2007年就開(kāi)始研發(fā)鋰電池，目前已經(jīng)掌握了磷酸鐵鋰和三元材料的電池技術(shù)。管理層看好鋰電池下游的需求，計(jì)劃于2016年上半年有5億KVAH的鋰電池生產(chǎn)線可以開(kāi)始投產(chǎn)。客戶方面，管理層認(rèn)為公司可憑借其在啟動(dòng)電池領(lǐng)域的品牌優(yōu)勢(shì)和客戶資源迅速切入這一市場(chǎng)。

　　互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)打造汽配后市場(chǎng)O2O一站式服務(wù)平臺(tái)?；ヂ?lián)網(wǎng)電商平臺(tái)是公司未來(lái)5年的發(fā)展重心。除了在天貓、京東和駱駝商場(chǎng)的布局，公司擬額外募集3億元在一線城市設(shè)立電子商務(wù)公司負(fù)責(zé)搭建公司、經(jīng)銷商與終端客戶的綜合電子商務(wù)平臺(tái)，力求最終打造一個(gè)汽配后市場(chǎng)O2O一站式服務(wù)平臺(tái)。

　　建議

　　我們看好公司行業(yè)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位以及對(duì)動(dòng)力鋰電池業(yè)務(wù)的布局。目前股價(jià)交易于2016年17倍市盈率（行業(yè)平均30.4倍），風(fēng)險(xiǎn)收益比極具吸引力。我們重申“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)38.38元/股，基于2016年30倍市盈率。