8月22日晚天賜材料發(fā)布2016年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.01億元，同比增長(zhǎng)117.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)556.8%，扣非后凈利潤(rùn)1.91億元，同比增長(zhǎng)502%，基本每股收益0.60元。公司預(yù)計(jì)1-9月歸母凈利潤(rùn)將達(dá)到3.04億元到3.19億元，同比增長(zhǎng)505-535%。

投資要點(diǎn):

六氟磷酸鋰盈利大增，公司盈利維持高位。

二季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.56億元，同比增長(zhǎng)113.6%，凈利潤(rùn)1.21億元，同比增長(zhǎng)606.2%，相比一季度進(jìn)一步提升，主要因六氟磷酸鋰價(jià)格繼續(xù)維持高位，同時(shí)電解液出貨量大幅上升所致。

動(dòng)力電池電解液大增，下半年繼續(xù)看好。

根據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，上半年國(guó)內(nèi)電解液總產(chǎn)量為3.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)65%，環(huán)比下降1.5%;二季度生產(chǎn)量1.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.6%，環(huán)比下降6.9%。二季度國(guó)內(nèi)電解液市場(chǎng)受新能源汽車(chē)政策影響，銷(xiāo)量環(huán)比有所下滑。公司鋰電池電解液收入同比增長(zhǎng)，毛利率為，同比大幅增加百分點(diǎn)。參考市場(chǎng)同期價(jià)格，預(yù)計(jì)上半年公司電解液銷(xiāo)售量在噸，同比增長(zhǎng)，高于行業(yè)整體增速，這也充分體現(xiàn)了公司自產(chǎn)六氟磷酸鋰的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。

六氟磷酸鋰價(jià)格高位將延續(xù)至四季度后。

一季度六氟磷酸鋰價(jià)格一度達(dá)到45萬(wàn)/噸以左右的水平，二季度開(kāi)始碳酸鋰價(jià)格有較大回落，但六氟磷酸鋰價(jià)格仍然堅(jiān)挺，目前價(jià)格仍在38萬(wàn)/噸左右。六氟磷酸鋰的擴(kuò)產(chǎn)周期一般需要1年以上，而國(guó)內(nèi)新增的大量產(chǎn)能建設(shè)都在15年四季度左右，因此2015年開(kāi)建的產(chǎn)能從2016年第四季度開(kāi)始逐漸投入使用，到2017年集中釋放。因此三四季度新增六氟磷酸鋰產(chǎn)能較少，考慮到四季度電池的放量，預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰供需緊張的格局仍將延續(xù)。

動(dòng)力電池電解液領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)確立

公司在打造完整的電解液產(chǎn)業(yè)鏈方面處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，在三元?jiǎng)恿﹄姵仉娊庖悍矫鎯?chǔ)備豐富。通過(guò)不斷擴(kuò)產(chǎn)六氟磷酸鋰，公司動(dòng)力電池電解液先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。此外公司在4月份公布的定增預(yù)案中計(jì)劃建設(shè)2300噸新型電解質(zhì)項(xiàng)目，其中包括2，000噸高性能鋰離子電池電解質(zhì)雙(氟代磺酰)亞胺鋰、年產(chǎn)150噸新型鋰鹽二氟磷酸鋰以及年產(chǎn)150噸4，5-二氰基-2-三氟甲基咪唑鋰，表明公司在面向未來(lái)的電解質(zhì)研發(fā)及量產(chǎn)方面已經(jīng)走在國(guó)？試水電池材料領(lǐng)域橫向擴(kuò)張公司在做好電解液的同時(shí)也在積極做電池材料領(lǐng)域的橫向擴(kuò)展，先后參股了江蘇容匯通用鋰業(yè)和江西艾德納米進(jìn)入磷酸鐵鋰正極材料領(lǐng)域，并在九江投產(chǎn)電池級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目。對(duì)磷酸鐵鋰電池材料等上游的布局，公司都采取了參股形式，保留了足夠的靈活性來(lái)應(yīng)對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)。

維持“推薦”評(píng)級(jí)

公司毛利率水平超出預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)16-18年公司凈利潤(rùn)分別為4.17億元，4.62億元和5.13億元，EPS分別為1.28、1.42和1.58元，PE分別為46倍、42和37倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。