公司發(fā)布2015年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入168.8億元，同比下降3.4%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.4億元，同比增長145.0%;每股收益0.172元，略低于我們預期。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.212元（含稅）。公司整車銷量下降20.9%,凈利潤同比大幅增長，主要得益于輕卡業(yè)務毛利率大幅提升，以及新能源汽車產(chǎn)銷量高速增長。公司發(fā)布公告，擬向控股股東東風汽車有限公司出售鄭州日產(chǎn)汽車有限公司51%股權。公司擬剝離鄭州日產(chǎn)不良資產(chǎn)，將有利于改善公司收益及經(jīng)營質(zhì)量，也吹響了國企改革的號角。新能源物流車補貼高，加上多地政策支持，2016年有望迎來爆發(fā)。公司純電動客車和物流車市場競爭力突出，已獲得多家客戶大單。新能源產(chǎn)品利潤率高于公司傳統(tǒng)業(yè)務，未來訂單的逐步交付將推動公司業(yè)績爆發(fā)。2016年商用車銷量有望觸底反彈，輕卡業(yè)務有望逐步扭虧并貢獻利潤，合資公司東風康明斯柴油發(fā)動機業(yè)務有望回暖，推動公司業(yè)績提升。我們預計2016-2018年公司每股收益分別為0.28元、0.36元和0.49元，合理目標價8.30元，維持買入評級。

新能源是最大亮點。2015年公司實現(xiàn)整車銷售18.9萬輛，同比下降20.9%。本部輕卡全年銷售7.1萬輛，同比下降21.8%,但毛利率大幅提升。新能源汽車銷量8,303輛，同比增長728.6%,是2015年最大亮點。

新能源物流車有望爆發(fā)，訂單交付將推動業(yè)績爆發(fā)。新能源物流車補貼較高，加上多地政策支持，有望迎來爆發(fā)。公司純電動客車和物流車市場競爭力突出，已獲得昆山廣得源、上海北斗和浙江時空等多家客戶大單。新能源產(chǎn)品利潤率較高，未來訂單交付將推動公司業(yè)績爆發(fā)。 商用車銷量觸底反彈，提升毛利率有望貢獻利潤。公司輕卡業(yè)務通過提升產(chǎn)品結構、控制成本等措施，毛利率同比大幅提升。2016年商用車銷量有望觸底反彈，輕卡業(yè)務有望逐步扭虧為盈，合資公司東風康明斯柴油發(fā)動機業(yè)務也有望回暖，推動公司業(yè)績提升。

評級面臨的主要風險

1） 新能源訂單交付不及預期；2） 傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展不及預期。