中航鋰電是成飛集成的最大亮點(diǎn),也是公司業(yè)績(jī)最大的不確定性因素。2012年中航鋰電因巨額管理費(fèi)用的侵蝕，導(dǎo)致最終虧損2265萬(wàn)元，2013年上半年則繼續(xù)虧損2054萬(wàn)元。虧損原因與新增折舊有關(guān),也與市場(chǎng)需求不足,國(guó)家對(duì)新能源補(bǔ)貼政策遲遲不出有一定關(guān)系,預(yù)計(jì)鋰電池業(yè)務(wù)今年還會(huì)繼續(xù)虧損。

國(guó)家對(duì)新能源汽車的扶持態(tài)度,我們判斷國(guó)有鋰電企業(yè)將最先受益,表現(xiàn)在訂單獲取和資金補(bǔ)貼上,中航鋰電將因此而受益。今年9月,國(guó)家對(duì)鋰電的扶持政策密集出臺(tái),工信部、財(cái)政部、科技部、發(fā)改委四部委聯(lián)合出臺(tái)的《關(guān)于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應(yīng)用工作的通知》;國(guó)務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》;北京發(fā)布《北京市2013-2017年清潔空氣行動(dòng)計(jì)劃》,能源和環(huán)保是推動(dòng)新能源汽車的內(nèi)在動(dòng)力等。我們判斷,電動(dòng)汽車可見(jiàn)的市場(chǎng)主要還是靠政府拉動(dòng)的公共運(yùn)輸與交通領(lǐng)域,如大巴、出租、環(huán)衛(wèi)車、郵政車等。預(yù)計(jì)其對(duì)中航鋰電收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)的促進(jìn)作用明年會(huì)有體現(xiàn)。

與普天的合作令人期待。公司近期與“普天“新能源簽署了一份戰(zhàn)略合作協(xié)議,稱雙方將在新能源汽車、電力、通信領(lǐng)域展開合作,期限為兩年,公司針對(duì)北京市場(chǎng)公司設(shè)立了北京子公司。我們預(yù)計(jì)明年公司將會(huì)獲得鋰電池訂單。按照經(jīng)驗(yàn)估算,每輛純電動(dòng)公交車需配置50萬(wàn)元左右的電池,如果2014年完成預(yù)計(jì)的500輛,將增加收入2.5億左右。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司2013年-2015EPS分別為:0.13元、0.15元與0.19元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013年P(guān)E133倍,估值高,但考慮到受今年年初北京等各大城市的霧霾天氣、特斯拉旋風(fēng)等影響,中國(guó)新能源汽車將加快發(fā)展步伐,資本市場(chǎng)對(duì)鋰產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的追捧,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)因素。鋰電池市場(chǎng)啟動(dòng)不及預(yù)期，市場(chǎng)需求不足。