上半年平穩(wěn)發(fā)展,存貨增長,靜待下半年增長提速

14年上半年公司實現(xiàn)營收5.92億元,同比增長3.07%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.31億元,同比增長18.73%;實現(xiàn)每股收益0.33元,基本符合預(yù)期。公司14H1末存貨達4.97億元,同比增長25%,由于公司產(chǎn)品均按照定制化訂單生產(chǎn),存貨變動印證上半年訂單增長。

毛利率大幅提升創(chuàng)新高1

14年上半年公司整體毛利率為40.98%,同比上升3.11個百分點,創(chuàng)公司歷史新高。公司電能質(zhì)量治理產(chǎn)品毛利率達到65.01%,新能源產(chǎn)品毛利率達到36.48%。我們分析,公司電能質(zhì)量治理產(chǎn)品毛利率大幅提升的原因是其交貨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化,TWLB銷售增長;新能源產(chǎn)品毛利率提升的原因是由于公司今年開始自行封裝LED產(chǎn)品而非購買。

200MW光伏電站進入建設(shè)期,光伏業(yè)務(wù)開始加速

公司蘭考200MW光伏電站預(yù)計項目將于年內(nèi)竣工,15年正式開始運行。同時,600MW光伏電站項目一期200MW項目已經(jīng)獲得備案,余下400MW將于2015年動工并投運。公司的光伏項目儲備充足,并且具備繼續(xù)挖掘光伏項目的強大潛力。

與中信國安集團密切合作,步步深化

中信國安在地產(chǎn)等領(lǐng)域有著大量的項目儲備,我們認為,隨著雙方合作的不斷深化,公司將借助中信國安的平臺,進一步拓展自身的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品線,在收入增長的同時實現(xiàn)公司“大電氣戰(zhàn)略”的構(gòu)想。

盈利預(yù)測與投資評級

我們預(yù)計公司2014-2016年EPS分別為1.15元、1.83元、2.70元,參考可比公司估值水平,公司合理價值為40元,維持“買入”評級。