◎核心觀點(diǎn):

中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇均低于預(yù)期,旺季不旺已然成為共識,隨著旺季的離去,供求關(guān)系可能再次出現(xiàn)惡化;資金面回歸寬松也很難對金屬價格起到拉動作用。我們認(rèn)為,5月有色金屬行業(yè)很難走出獨(dú)立行情。

◎投資要點(diǎn):

中美經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期,旺季不旺。國內(nèi)第一季度GDP同比只有7.7%,4月國內(nèi)PMI環(huán)比回落0.3至50.6,均低于市場預(yù)期。4月美國制造業(yè)PMI下降0.6個百分點(diǎn)至50.7,再次低于市場預(yù)期。隨著開工旺季接近尾聲,預(yù)計5月數(shù)據(jù)改善的空間不大。

國內(nèi)資金面歸于寬松,美國維持寬松政策。國內(nèi)3月CPI下降至2.1,回歸合理范圍,央行在進(jìn)行了連續(xù)8周的凈回籠操作后,4月底重新開始凈投放。預(yù)計5月的資金面會重新轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月美國CPI同比回落至1.5,在通脹得到控制的情況下,美國全年都可能維持寬松的貨幣政策。

房地產(chǎn)拖累國內(nèi)需求,美國需求仍在增長。受“國五條”影響,國內(nèi)3月房屋新開工面積同比下降2.7%,重新回到下降區(qū)間,需求因此總體低于預(yù)期。美國房地產(chǎn)新屋開工面積3月同比增長46.74%,預(yù)計5月房地產(chǎn)將繼續(xù)成為帶動美國需求增長的主要因素。

基本金屬產(chǎn)量仍在增長,庫存仍處高位。3月基本金屬產(chǎn)量繼續(xù)提高,銅、鋁、鉛和鋅產(chǎn)量同比大幅增加。庫存并未出現(xiàn)預(yù)期中大幅下降,只有鋁、鉛、鋅的庫存出現(xiàn)了小幅下降,錫變化不大,銅、鎳庫存均有上漲。高企的庫存仍將對基本金屬價格造成壓力。

金屬價格普跌,鎢價較為搶眼。市場開始反思黃金的價值,貴金屬價格隨之大跌;在需求復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期的影響下,基本金屬與大部分小金屬價格出現(xiàn)下跌。與負(fù)面因素相比,資金面的寬松顯得微不足道,預(yù)計5月金屬價格上漲的空間不大。在這種情況下,因供給端受到良好控制的鎢價格4月上漲11%顯得更為搶眼,近期鎢的收儲傳聞可能會成為鎢價繼續(xù)上漲的催化劑。

投資策略:我們對于鎢價的繼續(xù)上漲持樂觀態(tài)度,鎢價上漲的預(yù)期可能令鎢業(yè)企業(yè)走出一波獨(dú)立行情,建議關(guān)注廈門鎢業(yè)和章源鎢業(yè)。特斯拉汽車開始盈利給鋰電池帶來商業(yè)化的曙光,市場對于鋰價的預(yù)期可能有所改變,推薦關(guān)注鋰相關(guān)企業(yè)贛鋒鋰業(yè)和天齊鋰業(yè)。