結(jié)構(gòu)性過剩，高端產(chǎn)能仍然不足。政策波動打亂電池產(chǎn)業(yè)供需匹配節(jié)奏，PACK、電芯、正極、隔膜、電解液等均會出現(xiàn)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，即高端產(chǎn)能不足，低端產(chǎn)能過剩，行業(yè)整體毛利率會往下走，鋰鹽方面碳酸鋰價格承壓較大，鈷鹽供需反轉(zhuǎn)時間推遲。

本文圖片來源：中國汽車工業(yè)信息網(wǎng)

產(chǎn)業(yè)整體平均毛利率30%，2017H1淡季存在價格壓力，但鋰電銅箔供需格局仍然較好。PACK、電芯、正極、負極、隔膜、電解液、鋰電銅箔、鋰鹽目前的平均毛利率分別約為20%、30%、10%（但高鎳正極毛利較高）、23%、40%（濕法雙拉毛利率達到60%）、30%、30%、40%，由于新能車放量節(jié)奏低于市場預(yù)期，行業(yè)將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，電池產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利率又偏高，明年價格將承壓，但鋰電銅箔供需不平衡有望持續(xù)至2018年。

電芯：三元2017年產(chǎn)能集中釋放，優(yōu)勝劣汰

總體供過于求，具體還得看合資產(chǎn)能能否進入以及客車三元是否解禁。

根據(jù)各家產(chǎn)能投放規(guī)劃，2017年三元預(yù)計能釋放出來的產(chǎn)能達到28.8GWh（自主廠三元產(chǎn)能20Gwh，實際產(chǎn)能有可能小于20GWh），考慮到政策波動導(dǎo)致部分電芯廠商投產(chǎn)減速，實際電池產(chǎn)能有可能小于預(yù)測值；

我們預(yù)測2017年、2018年三元需求分別為9GWh、15GWh（假設(shè)客車三元不解禁）/12GWh、21GWh（假設(shè)客車三元解禁）。

一線產(chǎn)能仍然不足。根據(jù)我們統(tǒng)計，2017年國內(nèi)一線電芯廠CATL、比亞迪的有效電池產(chǎn)能3.5GWh，一線合資電芯有效產(chǎn)能4GWh，如果合資仍然被國補排除在外，相對于9-12GWh的需求，一線電池廠的產(chǎn)能明顯不足。

鋰電材料：銅箔、高鎳、濕法隔膜市場較好

正、負極：高鎳正極有望維持較高毛率，硅碳負極有望量產(chǎn)。

高鎳三元是發(fā)展方向，鎳比鈷便宜60%，但高鎳三元對生產(chǎn)工藝要求非常高。目前正極行業(yè)毛利10%左右，技術(shù)壁壘較強，預(yù)計高端的高鎳三元正極有望維持較高的毛利率；在特斯拉Model3使用硅碳負極的帶動下，國內(nèi)硅碳等高能量密度的負極材料有望量產(chǎn)。

隔膜：預(yù)計干法單拉價格會下降，濕法市場格局較好，毛利率有望維持。濕法雙拉受益于中高端隔膜市場進口替代、三元電池高增速以及較高技術(shù)壁壘，毛利率有望維持，干法單拉可能會由于供需格局惡化毛利率往下走。

銅箔：供需不平衡持續(xù)到2018年，量價行情。供需時間上不匹配，目前年產(chǎn)能4.2萬噸，擴產(chǎn)周期一年以上，具有一定技術(shù)壁壘。鋰電銅箔基本沒有庫存，需要看單月產(chǎn)能和新能源汽車單月放量，電池需求旺季仍有漲價的動力。

鋰鹽：寡頭的市場格局，長期看好，明年碳酸鋰價格向下壓力較大。明年預(yù)計動力電池增加不超過10GWh,對應(yīng)最多1萬噸碳酸鋰，明年贛峰鋰業(yè)一家就擴產(chǎn)1.5萬噸，碳酸鋰價格向下壓力較大，由于高鎳需要采用氫氧化鋰，預(yù)計氫氧化鋰價格支撐力度強于碳酸鋰。

鈷鹽：處于供需平衡逆轉(zhuǎn)點左側(cè)，2017年仍然過剩，但邊際好轉(zhuǎn)。