比亞迪（002594.SZ）的好運似乎來了。

10月30日，比亞迪公布了一份令人驚喜的年報，今年前三個季度的凈利潤暴增了21倍之多。這是比亞迪今年上半年繼爆出業(yè)績增長之后的又一次捷報。

但事實并沒有那么美好。雖然比亞迪前三季度凈利潤為4.65億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤僅為8813萬元，同比下降了122.98%。尤其在第三季度，扣除非經(jīng)常性損益后，比亞迪實際虧損4426萬元。

除了傳統(tǒng)汽車、手機電子配件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在微量增長，政府補貼成為比亞迪的主要利潤來源。由此可看出，比亞迪年報中所披露的利潤屬嚴重虛增。

比亞迪掌舵人王傳福一直被稱作新能源狂人，執(zhí)著于電動汽車、太陽能光伏、動力鋰電池等新能源領(lǐng)域。近幾年，比亞迪在以上領(lǐng)域的大規(guī)模投資，陷入了持續(xù)虧損的境地。

從9月份開始，相繼傳出比亞迪獲得來自長沙、天津等地的新能源汽車訂單，這似乎讓比亞迪重拾信心。比亞迪也再次推出了雙模混合動力車“秦”，這是比亞迪繼F3DM、e6、K9之后的第四款新能源汽車。

一位分析人士稱，比亞迪在各地的新能源汽車項目投資即將獲得回報。這也許是比亞迪扭虧的一個好機會。

比亞迪的崛起，似乎還是要寄希望于新能源汽車。

利潤虛增21倍

表面來看，比亞迪今年前三季度的業(yè)績有明顯回升，凈利潤甚至呈現(xiàn)出激增的趨勢，但這只是一種虛高的表現(xiàn)。

今年前三季度，比亞迪的營業(yè)收入達到了387億元，較上年同期增長16.9%；第三季度的營業(yè)收入為126.64億元，同比增長20.3%。其中凈利潤表現(xiàn)格外出眾，前三季度的凈利潤較上年同期激增了2127%。

如此高的增長，一方面是因為比亞迪去年同期凈利潤基數(shù)較低，只有2088萬元；另一方面因為政府在給比亞迪大力“輸血”，并非它自身強有力的業(yè)績支撐。

財報顯示，比亞迪前三季度的非經(jīng)常性損益高達3.77億元，其中僅僅來自政府的補貼就高達4.06億元。這說明，如果沒有來自政府的補貼，比亞迪只能實現(xiàn)微弱的盈利。尤其在第三季度，比亞迪實際處于虧損狀態(tài)。

其實，這種現(xiàn)象不止一次出現(xiàn)。2012年，比亞迪的全年營業(yè)收入高達468.53億元，但是凈利潤僅為8138萬元，比2011年減少了94.12%。值得注意的是，扣除了非經(jīng)常性損益后，其凈利潤實際上虧損4.84億元。

一年間，比亞迪收到來自政府的補貼就高達5.5億元。這部分補貼主要是汽車及相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)活動補助、長沙汽車基礎(chǔ)研究基金補助、節(jié)能汽車扶持獎勵、太陽能光伏和半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項資金等。

新能源虧損

比亞迪的主營業(yè)務(wù)主要為包含傳統(tǒng)燃油汽車及新能源汽車在內(nèi)的汽車業(yè)務(wù)、手機部件及組裝業(yè)務(wù)，以及二次充電電池及新能源業(yè)務(wù)。

摩根士丹利在其最新的研究報告中分析指出，比亞迪第三季業(yè)績令市場失望，主要原因是“太陽能業(yè)務(wù)持續(xù)虧損，加上手機部件及組裝服務(wù)收入及毛利率疲弱”。同時摩根士丹利預(yù)言，比亞迪太陽能業(yè)務(wù)全年虧損或達到6億。

從比亞迪2013年上半年的財報來看，汽車業(yè)務(wù)的收入約為136.64億元，同比增長17.89%；手機部件及組裝業(yè)務(wù)的收入為92.4億元，同比增長7.33%。二次充電電池業(yè)務(wù)及新能源業(yè)務(wù)的收入達到26.06億元，同比增長9.37%。

其中，汽車業(yè)務(wù)仍是比亞迪的主要業(yè)績來源和增長主力，上半年比亞迪共計銷售汽車約25萬輛，同比增長24.72%；

另外，比亞迪旗下負責(zé)手機業(yè)務(wù)的子公司比亞迪電子(00285.HK)的銷售額達到了76億元，同比上升8.25%；凈利潤為3.17億元，同比上升21.21%。得益于高端智能手機項目，比亞迪電子的收入和利潤大幅增長，而且其毛利率由8.95%上升至10.88%。

《新產(chǎn)業(yè)》曾根據(jù)比亞迪及其在香港上市的比亞迪電子的2012年半年報做過推算，它們虧損的業(yè)務(wù)板塊主要包括新能源汽車、太陽能光伏、動力鋰電池等，虧損面至少在4.69億元以上。

對比2012年的業(yè)績表現(xiàn)，比亞迪汽車業(yè)務(wù)、手機業(yè)務(wù)都發(fā)展良好并且呈現(xiàn)增長趨勢。由此可以推算出，導(dǎo)致比亞迪虧損的仍然會是新能源業(yè)務(wù)。比亞迪對其太陽能業(yè)務(wù)虧損毫不避諱，但表示太陽能業(yè)務(wù)虧損在收窄。

事實上，比亞迪在新能源領(lǐng)域的投資從不手軟。投資一座光伏電和建設(shè)一個汽車生產(chǎn)項目，動輒數(shù)十億。

而王傳福顯然高估了中國新能源市場的發(fā)展速度。近幾年光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車市場的持續(xù)低迷，使得比亞迪的新能源業(yè)務(wù)持續(xù)虧損。以上都給比亞迪帶來不小的壓力。

新能源汽車是關(guān)鍵

就目前的形式來看，比亞迪在新能源汽車領(lǐng)域以投資換市場的發(fā)展模式即將獲得回報，比亞迪新能源業(yè)務(wù)造血的希望最終還在新能源汽車方面。

10月下旬，比亞迪與天津公交集團簽下了2000輛的純電動客車K9的訂單，預(yù)計2013年底將投入運營的數(shù)量為100輛。這意味著比亞迪將獲得大約40億元的銷售收入。

這主要得益于比亞迪此前已經(jīng)與天津公交集團合作，投資20億元在天津武清汽車產(chǎn)業(yè)園建設(shè)了純電動客車生產(chǎn)項目。

9月底，杭州眾泰控股集團一位高層透露，長沙市將推行1000輛電動出租車，此訂單將由比亞迪與眾泰集團瓜分。之所以選擇比亞迪和眾泰，是因為兩者都在長沙有大規(guī)模投資。尤其是比亞迪，在長沙的投資總額超過100億元。

為了表示對比亞迪的支持，長沙市政府在2010年及2012年間，共為長沙的比亞迪汽車撥款8.74億元，今年上半年補助為3200萬。

比亞迪銷售公司副總經(jīng)理李云飛坦言，以上收獲得益于與地方政府及車企業(yè)合作的“曲線推進”模式，而比亞迪也將成為率先受益者。顯然，這種投資換市場的模式在深圳運營得非常成功。比亞迪已經(jīng)成為深圳新能源汽車主力供應(yīng)商。

記者了解到，比亞迪已經(jīng)在深圳投入大約800輛純電動大巴k9。另外，深圳目前運營的800輛電動出租車也全部來自比亞迪。僅這些訂單，就為比亞迪帶來大約18億元的收入。

根據(jù)深圳市政府的計劃，到2015年，深圳將推廣新能源公交車7000輛，使得新能源公交大巴占公交車輛總數(shù)的50%以上；推廣純電動出租車3000輛，屆時純電動出租車將占全市出租車總數(shù)的20%。這意味著深圳的新能源汽車市場規(guī)模將高達149億元。屆時，比亞迪將是最大受益者。

同時，比亞迪的新能源汽車在深圳得以成功運營，也為比亞迪能成功將深圳模式在各地復(fù)制提供了很好的樣本。

例如，比亞迪投資建立的鵬程電動出租車有限公司已經(jīng)實現(xiàn)盈利。為了緩解公交車公司大額采購純電動公交車的資金壓力，比亞迪還推出“零首付、零成本、零排放”的購車模式。

10月31日，第十屆廣西梧州屆梧州國際寶石節(jié)采用了30輛比亞迪純電動e6作為接待車。另據(jù)臺灣媒體報道，比亞迪e6將在臺灣亮相，最快明年第一季度推出。目前，比亞迪已獲臺灣出租車公會及某大車隊超過1500部e6電動車訂單。

王傳福還相信，比亞迪率先推廣運營純電動出租車、純電動大巴，獲得了寶貴的經(jīng)驗。將來私人消費市場爆發(fā)后，比亞迪也會優(yōu)先受益。這也為其私人電動車擴產(chǎn)打下基礎(chǔ)。

資料：車型“秦”的上市計劃延遲

比亞迪官方宣布，由于節(jié)能補貼細則遲遲未公布，原定于11月12日上市的“秦”，推遲到12月份才能上市銷售。

此前，比亞迪“秦”以百公里僅2.0L的綜合油耗引人關(guān)注。搭載比亞迪雙?；靹蛹夹g(shù)的“秦”被比亞迪命名為DM II代動力系統(tǒng)，這套混動系統(tǒng)由一臺電動機、一臺汽油發(fā)動機和一套鋰電池組組成。

在純電動模式下，“秦”靠電機驅(qū)動；在混動模式運作時，其所裝配的能輸出110KW最大功率的電動機將會和1.5TID發(fā)動機共同工作驅(qū)動車輛行駛。傳動部分與之匹配的是比亞迪自主研發(fā)的6速DCT雙離合變速器，這使得“秦”的0-100km/h加速時間僅需5.9s，最高時速可達185km。