贛鋒鋰業(yè)作為國內鋰系列產(chǎn)品品種最齊全、產(chǎn)品鏈最長、工藝技術最全面的專業(yè)生產(chǎn)商，研發(fā)能力、技術水平、市場規(guī)模國際領先。本次增發(fā)專注鋰電新能源，公司借此迎來業(yè)績高彈性和估值水平的雙重提升。

公司技術實力雄厚，深加工產(chǎn)品國際領先。公司憑借多年研發(fā)經(jīng)驗，在鋰產(chǎn)品鏈的關鍵生產(chǎn)技術和工藝上擁有多項專利，是國內首家突破從鹵水中直接提取電池級碳酸鋰技術的企業(yè)，多項關鍵生產(chǎn)技術填補了國內空白并處于國際先進水平。公司產(chǎn)品主要應用于新能源、新材料、新醫(yī)藥等領域，其中金屬鋰、丁基鋰、氟化鋰銷量國內第一。

積極布局海外資源，礦石鹵水兩手抓。因為公司同時擁有鹵水和礦石提鋰技術，所以在資源選取上擁有更多選擇權。公司通過子公司贛鋒國際與國際鋰業(yè)合作，布局海外鋰資源。目前，除了參股國際鋰業(yè)17.41%的股權外，還直接取得了其Blackstair項目51%股權。

股權激勵創(chuàng)建穩(wěn)定的管理與技術團隊。董事長與副董事長分別主管技術與市場，實現(xiàn)強強聯(lián)合。此外，公司通過股權激勵計劃，授予對公司經(jīng)營業(yè)績和未來發(fā)展有直接影響的中高層管理人員和關鍵技術(業(yè)務)人員以限制性股權，創(chuàng)建穩(wěn)定管理與技術團隊，企業(yè)內生動力十足。

鋰電需求增速加快對鋰加工形成直接利好。近年鋰電需求迅猛增長原因有三：現(xiàn)有市場(如手機)產(chǎn)品升級，需求快速增長；新市場，如電動汽車、移動電源等啟動;鋰電由于自身性能優(yōu)勢、成本下降，正在快速取代其他化學電池的既有市場。

增發(fā)頗具吸引力。本次非公開發(fā)行不超過3219萬股，總募資不超5.18億元，用于投資鋰電新能源項目：500噸超薄鋰帶、萬噸鋰鹽項目，以及4500噸三元前驅體。結合12月5日收盤價23.26元，增發(fā)底價16.10元折價30.78%，對應2013年EPS的PE僅32.86倍，低于平均估值水平，因此本次增發(fā)頗具吸引力。

維持“增持”的投資評級。公司2013年的估值區(qū)間在36-54倍之間。我們考慮到公司募投項目投產(chǎn)后，業(yè)績彈性將因鋰電新能源占比提高而加大，同時帶來估值水平的提升，給予2014年40倍PE，得出目標價25.38元，維持“增持”的投資評級。