風帆股份是具有品牌影響力的汽車起動電池龍頭。公司前身可以追溯到始建于1958年的保定蓄電池廠；目前公司主要產品“風帆”牌汽車起動電池是我國此領域第一品牌產品；2012年，蓄電池的營業(yè)收入占比達到81.4%，營業(yè)利潤占比為95.6%。

率先布局微混新能源汽車電池，為未來成長打基礎。微混新能源汽車以其技術、經(jīng)濟可行性具有極大的普及推廣性；公司積極布局微混新能源汽車上使用的AGM電池，目前已經(jīng)向上海通用、比亞迪等廠商供貨；未來兩年產能將進一步釋放，為公司帶來新的增長。

背靠中船重工大股東，資產整合具有想象空間。公司是中船重工集團公司的電池業(yè)務整合平臺，未來資產注入空間較大；可整合資產可能包括481廠、712所等中船重工下屬廠所的電池業(yè)務；此外公司與中船重工第718研究所簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，將共同開發(fā)銷售防凍液和車用空氣凈化裝臵。

盈利預測與投資評級：我們預計公司13~15年EPS分別為0.27、0.39、0.50元，考慮到公司汽車起動電池領域的龍頭地位、AGM電池較好的前景以及公司較強的資產整合預期，以及公司管理可能改善帶來的業(yè)績彈性，我們可以給予公司一定的溢價，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

股價催化劑：微混新能源汽車發(fā)展加速；行業(yè)整頓力度加大；汽車產銷量增速超預期。

風險因素：1、AGM電池需求低于預期；2、產品盈利能力仍處低位；3、整合進展低于預期。