國軒高科擬募資36億，主要用于動力電池產(chǎn)能建設(shè)、高容量電池材料、充電設(shè)施及動力總成系統(tǒng)等項目。暫不考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)對公司未來業(yè)績影響，隨著現(xiàn)有產(chǎn)能順利投放，我們預(yù)計國軒高科2016年-2018年EPS為1.26,1.92,2.15，基于2017年業(yè)績和行業(yè)30倍估值,目標(biāo)價57.6元，維持強烈推薦-A評級。

公司募資36億，主要用于三個領(lǐng)域的中長期投資。公司本次融資36億,主要投資三元動力電池產(chǎn)能、高容量電池材料(高鎳三元正極和硅基負(fù)極)、充電設(shè)施及動力總成系統(tǒng)。本次發(fā)行價格為31.4元/股,大股東出資12.5億,并納入地方投資平臺資金、車企投資平臺資金、社保資金等長期投資機構(gòu)。

公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于豐富，但依然以動力電池為核心。本次募投項目涉及部分非動力電池的產(chǎn)品,主要是公司在于下游客戶接觸中,市場對于動力電池的配套(充電設(shè)備)及系統(tǒng)化應(yīng)用(與動力總成的配合使用)提出要求。

但是公司中長期定位依然為動力電池生產(chǎn)，而新業(yè)務(wù)的開展,將輔助于動力電池業(yè)務(wù)的發(fā)展。

研發(fā)規(guī)模持續(xù)擴張，研發(fā)投資持續(xù)增長，支撐公司新業(yè)務(wù)落地。公司研發(fā)人員中博士+碩士的數(shù)量從2015年的220人左右提升至當(dāng)前的300余人,同時研發(fā)人員規(guī)模2017年將持續(xù)擴張。公司每年保持收入5%的研發(fā)投入,研發(fā)支出將繼續(xù)保持增長態(tài)勢,另外,美國、日本、歐洲等研究院也將逐步落地。

四季度動力電池訂單良好,鐵鋰產(chǎn)能吃緊,三元有望在2017年放量。四季度,國內(nèi)新能源客車企業(yè)對動力電池需求旺盛,國軒高科當(dāng)前磷酸鐵鋰電池產(chǎn)能吃緊,且相對價格較穩(wěn)定。而三元動力電池,公司就穩(wěn)定批量生產(chǎn)和安全化應(yīng)用做積極準(zhǔn)備,有望在2017年放量,未來應(yīng)用市場將集中于乘用車領(lǐng)域。

維持“強烈推薦-A”投資評級。不考慮新產(chǎn)能投產(chǎn)對公司未來業(yè)績影響,隨著現(xiàn)有16.5億產(chǎn)能順利投放,我們預(yù)計國軒高科2016年~2018年EPS為1.26,1.92,2.15,基于2017年業(yè)績和新能源汽車行業(yè)30倍估值,目標(biāo)價57.6元,維持“強烈推薦-A”評級。

風(fēng)險提示：國家新能源汽車政策低于預(yù)期；公司新客戶開發(fā)速度低于預(yù)期。