9月迎來新能源汽車消費(fèi)新高峰。新能源汽車購置稅減免已于9月1日正式實施,蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測算,今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛,預(yù)計9月銷量有望超越9000輛,Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國家+地方”雙重補(bǔ)貼,同時減免購置稅和消費(fèi)稅,購置成本接近同型燃油車,且運(yùn)行過程“電成本”僅為“油成本”的10%左右,經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢凸顯,替代燃油車的長期趨勢確定。

    比亞迪龍頭地位不改。比亞迪新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出,預(yù)計2014年銷量分別為3000輛、3000輛和15000輛。坪山動力電池新工廠將于Q4投產(chǎn),電池瓶頸將逐步緩解,預(yù)計以上三款車型2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬輛、1.0萬輛和3.0萬輛,另外兩款新車騰勢(9月27日上市)、唐(年底上市)也將貢獻(xiàn)增量,預(yù)計2015年比亞迪新能源汽車銷量將超過6萬輛,同比增長200%。受益于垂直一體化,比亞迪的動力電池供應(yīng)優(yōu)勢明顯,未來三年新能源車型將加速入市搶占市場,行業(yè)龍頭地位無可動搖。

    滄州明珠業(yè)績增長確定。公司是比亞迪動力電池隔膜的核心供應(yīng)商之一,隔膜產(chǎn)品主要應(yīng)用于K9和E6等車型,隨著E6、K9、騰勢等車型上量,預(yù)計2013-2015年相應(yīng)動力隔膜需求量為500萬、2200萬、6400萬平米,公司將充分受益下游需求大爆發(fā),單價和毛利率將強(qiáng)勢維持。

    盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2014、2015年鋰電池隔膜收入分別為1.60億元和3.20億元,未來凈利潤貢獻(xiàn)有望超過50%,預(yù)計2014、2015年EPS分別為0.61元和0.84元,對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為28倍和20倍。作為動力電池隔膜的優(yōu)先供應(yīng)商,公司的新能源汽車產(chǎn)業(yè)邏輯已得到充分認(rèn)可。維持公司未來6個月目標(biāo)價28元,對應(yīng)2015年P(guān)E為33倍,維持買入評級。

    主要不確定因素。新能源汽車推廣低于預(yù)期。