公司9月28日公告擬將深圳浮法100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予金時代投資顧問(深圳)有限公司，轉(zhuǎn)讓價格為9.18億元。同時，金時代承諾向深圳浮法支付代償債務款3.3億元。另我們近期調(diào)研了宜昌南玻多晶硅。

投資要點：

出售低盈利資產(chǎn)，讓公司輕裝前進。本次公司轉(zhuǎn)讓的深圳浮法100%的股權(quán)是公司較為傳統(tǒng)的平板玻璃(1320, 0.00, 0.00%)板塊中盈利最低的一個子公司股權(quán)。這個子公司是公司最早建設的浮法玻璃基地，投資較高，工藝相對落后導致浮法玻璃生產(chǎn)成本一直居高不下。預計該公司將在今年年底實現(xiàn)停產(chǎn)，屆時公司的浮法玻璃總產(chǎn)能將有現(xiàn)在的270萬噸下降到230萬噸左右。而轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)確認的2.9億凈利潤將于明年確認到公司的投資收益中。

多晶硅行業(yè)底部已現(xiàn)。從國內(nèi)多晶硅行業(yè)龍頭保利協(xié)鑫和國外行業(yè)龍頭wacker上半年的財務狀況來看，其在多晶硅領域均出現(xiàn)較為明顯的虧損。說明太陽能多晶硅行業(yè)整體處在虧損狀態(tài)。通過他們的虧損幅度推算其生產(chǎn)成本都應該在20美金/公斤之上。這一結(jié)論提示我們兩點：1、國內(nèi)企業(yè)經(jīng)過多年的努力，多晶硅生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)和國外企業(yè)有相同的競爭力；2、雖然我們還無法預測多晶硅行業(yè)具體是在2014年還是在2015年恢復到正常利潤水平，但是回暖以后的多晶硅價格在25美元/公斤以上將會是大概率事件。

公司多晶硅擴產(chǎn)順利進行，完全成本有望控制在21美金/公斤以下。

公司多晶硅逆勢擴張至6000噸的試生產(chǎn)工作順利進行，目前到了最為關鍵的冷氫化調(diào)試階段。如果這一階段按照公司的預計順利完成，公司多晶硅的生產(chǎn)成本將控制在18美金/公斤，含三項費用的完全成本將控制在21美金/公斤之內(nèi)。明年公司將在多晶硅行業(yè)具有較強的競爭力。

投資建議：

“強烈推薦”。根據(jù)公司出售資產(chǎn)的情況，調(diào)整公司13-15年EPS至0.53元、0.71元與0.73元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：

固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑，光伏供給出清弱于預期，多晶硅價格上漲低于預期。