在“130億元對(duì)價(jià)收購(gòu)珠海銀隆到底值不值”、“格力造車(chē)能否成功”的一片質(zhì)疑聲音中，9月2日，用100頁(yè)公告回復(fù)深交所連環(huán)29問(wèn)的格力電器，停牌半年后宣布復(fù)牌。

雖然坊間對(duì)格力造車(chē)的擔(dān)憂并未消除，不過(guò)，資本市場(chǎng)似乎已經(jīng)認(rèn)可。當(dāng)天，格力電器一字馬漲停，最終收盤(pán)報(bào)19 .49元，同時(shí)也帶領(lǐng)家電板塊其他4股在疲憊的A股市場(chǎng)中漲超2%。奧維咨詢研究院院長(zhǎng)張彥斌接受南都記者采訪時(shí)分析指出，當(dāng)前家電企業(yè)面臨轉(zhuǎn)型，新能源有可能成為下一個(gè)突破口。

珠海銀隆估值憑什么翻番

格力8月19日晚連發(fā)35個(gè)公告狠刷了一把存在感。公告中，其披露了通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)珠海銀隆及配套募集資金的進(jìn)展，但130億元估值的“豪購(gòu)”行為還是超出了不少人的預(yù)期。

果然，接下來(lái)出現(xiàn)戲劇性一幕，格力收到深交所對(duì)此次交易的29個(gè)連串“盤(pán)問(wèn)”。其中焦點(diǎn)之一，就是珠海銀隆的估值較此前為什么高出那么多。據(jù)悉，本次交易停牌前6個(gè)月內(nèi)及停牌期間，珠海銀隆曾發(fā)生6次股權(quán)轉(zhuǎn)讓及1次增資行為。其中第六次增資的估值為增資前25億元、增資后40億元，第五、六次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值同為40億元，第七次增資的估值為增資前50億元、增資后66 .90億元。短短幾個(gè)月之后，格力電器收購(gòu)珠海銀隆時(shí)給出的估值就高達(dá)130億元。

對(duì)此，格力在回應(yīng)深交所的公告中指出，珠海銀隆近年來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的交易估值與本次交易估值130億元，確實(shí)存在較為明顯的差異。原因在于標(biāo)的公司在不同估值時(shí)點(diǎn)的估值定價(jià)依據(jù)不同，同時(shí)標(biāo)的公司經(jīng)營(yíng)狀況、盈利能力、產(chǎn)能情況、市場(chǎng)影響力及認(rèn)可度和行業(yè)基本面的變化也導(dǎo)致基于未來(lái)盈利的估值基礎(chǔ)產(chǎn)生差異。

例如，最近一次增資實(shí)質(zhì)是在20 15年6月進(jìn)行，不過(guò)多個(gè)原因?qū)е略鲑Y在今年2月才完成工商變更，實(shí)際上增資至今已過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)間。然而，這段時(shí)間發(fā)生了什么使珠海銀隆估值接近翻倍的事情，格力卻未作出詳細(xì)解釋。不過(guò)格力的公告也提醒了交易作價(jià)與最近三年估值水平差異較大的風(fēng)險(xiǎn)。

多元化向新能源滲透

珠海銀隆的主要產(chǎn)品是新能源客車(chē)和鈦酸鋰電池材料。8月23日，格力在珠?？偛颗e行的“收購(gòu)銀隆并募集配套資金媒體見(jiàn)面會(huì)”上，格力電器董事長(zhǎng)董明珠解釋收購(gòu)珠海銀隆的主要原因，就是看中了銀隆的新能源電池及儲(chǔ)能技術(shù)。

此外，她還多次強(qiáng)調(diào)收購(gòu)后珠海銀隆與格力電器的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。董明珠稱，珠海銀隆的鈦酸鋰電池技術(shù)安全、節(jié)能，可以與格力的光伏空調(diào)、智能設(shè)備等家居產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)合起來(lái)協(xié)同發(fā)展，預(yù)計(jì)將帶來(lái)萬(wàn)億元的收益，甚至擺脫對(duì)城市電網(wǎng)的依賴。

“家電行業(yè)天花板已經(jīng)到來(lái)，無(wú)論是洗衣機(jī)、還是其他小家電，都不能真正成為格力2000億營(yíng)收的突破口?！眾W維咨詢研究院院長(zhǎng)張彥斌接受南都記者采訪時(shí)分析指出。

根據(jù)日前公布的2016財(cái)務(wù)中報(bào)顯示，格力今年上半年?duì)I收同比下降了1.85%，至491.83億元。若不計(jì)入收購(gòu)珠海銀隆后的增值，今年格力營(yíng)收要達(dá)到千億恐怕非常困難?！凹译娦袠I(yè)尋找大型增長(zhǎng)點(diǎn)已無(wú)可能，而新能源有可能成為下一個(gè)千億級(jí)的支撐?！睆垙┍蟊硎荆鄬?duì)于美的、海爾的國(guó)外并購(gòu)案例，格力收購(gòu)珠海銀隆規(guī)避了很多風(fēng)險(xiǎn)，難度也好把控。

格力回應(yīng)補(bǔ)貼退坡是好事

不過(guò)，格力進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域的質(zhì)疑之聲仍未消失，而縱觀深交所針對(duì)格力收購(gòu)銀隆的29個(gè)連環(huán)問(wèn)題，其中20個(gè)是針對(duì)交易對(duì)手珠海銀隆，問(wèn)題涉及的也大多是關(guān)于鈦酸鋰電池的應(yīng)用以及對(duì)銀隆新能源汽車(chē)發(fā)展前景的質(zhì)疑等。

尤其是過(guò)去一段時(shí)間，新能源汽車(chē)發(fā)展離不開(kāi)國(guó)家乃至各級(jí)政府的補(bǔ)貼，珠海銀隆在2015年就收到了中央財(cái)政的預(yù)撥補(bǔ)貼金額1.45億元。但補(bǔ)貼并非毫無(wú)止境。根據(jù)國(guó)家有關(guān)通知，今年起國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)的補(bǔ)貼采用退坡制：2017-2018年，將在20 16年基礎(chǔ)下降20 %；2019-2020年將在2016年基礎(chǔ)下降40%，而地方補(bǔ)貼一般也會(huì)隨國(guó)家補(bǔ)貼下降而下降。

對(duì)此，格力回應(yīng)指出，國(guó)家推行新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策，主要是基于行業(yè)發(fā)展初期所面臨的技術(shù)水平有限、成本高昂等問(wèn)題，是出于拉動(dòng)社會(huì)資源投入及刺激消費(fèi)需求的考慮。未來(lái)補(bǔ)貼的退坡，不會(huì)對(duì)未來(lái)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量下降和售價(jià)上升帶來(lái)影響，“未來(lái)的新能源汽車(chē)行業(yè)將是一個(gè)市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮主導(dǎo)作用和基礎(chǔ)性作用的市場(chǎng)，補(bǔ)貼政策的退出更有利于推動(dòng)新能源汽車(chē)行業(yè)未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。”

此外張彥斌認(rèn)為，其實(shí)和美的收購(gòu)德國(guó)庫(kù)卡主攻“工業(yè)領(lǐng)域”不同，格力進(jìn)軍新能源汽車(chē)行業(yè)，至少還沒(méi)離開(kāi)消費(fèi)領(lǐng)域，同屬消費(fèi)領(lǐng)域的家電，其運(yùn)作規(guī)律對(duì)格力而言仍有借鑒意義。