伴隨新能源汽車的爆發(fā)式增長，已經連續(xù)虧損兩年的*ST吉恩（600432.SH）宣布跨界豪賭新能源，引發(fā)市場多方關注。

*ST吉恩7月4日晚披露非公開發(fā)行股票預案，擬募集資金不超過41億元，其中4.91億元用于羰基金屬功能材料建設項目（一期），12.66億元用于年產2萬噸鋰電池正極材料研發(fā)生產基地建設項目，10.77億元用于年產2萬噸電池級碳酸鋰項目，12億元用于償還借款。

如果2016年仍然無法扭虧為盈，*ST吉恩將被實施暫停上市交易?！蹲C券市場周刊》記者注意到，*ST吉恩募投的新能源項目建設期均在1.5年以上，這些項目恐怕遠水難解近渴，投產之后的前景也存在諸多變數。

此外，*ST吉恩購買的加拿大鋰礦項目存在探明儲量低、品位低、售價低等問題，飽受市場質疑。

遠水難解近渴

*ST吉恩主營業(yè)務為鎳金屬采礦、選礦、冶煉及其相關化工產品的生產加工和銷售，2015年鎳產品收入為21.1億元，占營業(yè)收入的66.02%，是上市公司最主要的收入和利潤來源。

不過，自2012年起，世界有色金屬市場開始進入周期性下行通道，銅、鋁、鋅、鎳等主要有色金屬價格持續(xù)下滑。2015年鎳價持續(xù)大幅下挫，LME鎳價在2014年5月創(chuàng)出1.94萬美元/噸的高點后，持續(xù)下滑走低，2015年12月均價為8692美元/噸，較2014年5月高點下跌55%。2015年LME三個月鎳期貨均價為1.19萬美元/噸，同比下降30%。

伴隨主導產品價格的大幅下降，*ST吉恩連續(xù)兩年發(fā)生巨額虧損，2014年、2015年分別虧損5.38億元、28.70億元。2016年5月3日，公司股票被實施退市風險警示，如果2016年仍然無法扭虧為盈，將被實施暫停上市交易。

2016年6月24日，*ST吉恩開始停牌籌劃非公開發(fā)行股票事項，市場將扭虧為盈的希望寄托于此，現在看來這一美好愿望恐怕要落空了。

根據定增預案，上述四個項目中，前三個項目的建設期分別為2年、2年、1.5年。這也就意味著，這三個項目最早在2017年上半年才能建成投產。

因此，*ST吉恩定增募投的這些項目將不會對上市公司2016年業(yè)績產生任何影響。那么，*ST吉恩僅僅依靠原有業(yè)務，能夠做到扭虧為盈嗎？

作為最主要的收入和利潤來源，*ST吉恩2015年鎳產品銷售量為14.87萬噸，對應的收入、毛利率分別為21.10億元、-15.54%。

由此可以看出，*ST吉恩銷售的鎳產品存在成本價格倒掛的問題，這也就意味著上市公司鎳產品賣的越多，虧損也就越多。

進入2016年以來，鎳價下行趨勢沒有明顯改善。依據Wind資訊，2015年LME鎳平均價格為11878美元/噸，而2016年年初以來的均價為8770.47美元/噸，明顯低于2015年全年的平均價格。

*ST吉恩在2015年鎳價尚處高位時就發(fā)生嚴重虧損，那么，2016年上市公司主營業(yè)務大概率仍將虧損。

*ST吉恩4月29日發(fā)布的一季報也印證了這一點，當季公司實現收入5.68億元，同比下降55.11%；凈利潤為虧損1.96億元。

鋰礦僅夠開采4年

*ST吉恩定增募投的四個項目中，“年產2萬噸電池級碳酸鋰項目”最受市場關注。

電池級碳酸鋰是鋰電池的核心材料之一。2015年下半年以來，隨著新能源汽車帶動動力領域鋰電需求的激增，電池級碳酸鋰價格經歷了一輪前所未有的增長，一度從每噸3萬-4萬元暴漲至15萬元，目前仍維持在高位。

因此，投資人對這一項目充滿了期待。不過，這一項目背后的硬傷也不容忽視。

依據非公開發(fā)行預案，上市公司將通過孫公司9554661 Canada In在加拿大魁北克省La Corne，對Quebec Lithium Inc.鋰礦開采及電池級碳酸鋰生產線進行升級改造，形成年產2萬噸電池級碳酸鋰的生產能力，項目投資額10.77億元，項目建設期為1.5年。

值得注意的是，Quebec Lithium Inc.鋰礦是上市公司前不久剛剛收購過來的。*ST吉恩6月25日發(fā)布收購公告稱，上市公司擬以5.13億元收購Quebec Lithium Inc.的主要資產。

收購公告稱，根據2012年10月Quebec Lithium Inc.的NI43-101報告，截至2011年11月，該項目經濟可行儲量總計1710萬噸，其中探明儲量、可能儲量分別為660萬噸、1050萬噸。

收購公告預計，La Corne鋰礦平均年采礦量160萬噸。按照探明儲量計算，La Corne鋰礦僅僅能夠開采4.4年。屆時，如果可能儲量不能轉變?yōu)樘矫鲀α浚敲碙a Corne鋰礦將會面臨無礦可采的窘地，未來成長性堪憂。

除此之外，La Corne鋰礦的品位也遭受質疑。有資深投資人士稱，該礦品位比較低，比國內的礦山都低。

《證券市場周刊》記者注意到，眾和股份（002070.SZ）2015年11月19日發(fā)布公告稱，擬向雅化集團等發(fā)行股份購買四川國理100%股權、四川華閩100%股權及四川興晟100%股權。其中，四川國理旗下的李家溝鋰輝石礦共探獲礦石資源量4036.17萬噸，折合氧化鋰51.22萬噸。據此計算，李家溝鋰輝石礦的氧化鋰品位為1.27%。

而依據公告，La Corne鋰礦的品位為0.92%。對比可以發(fā)現，無論是從探明儲量還是氧化鋰品位來看，La Corne鋰礦都遠不及李家溝鋰輝石礦。

另外，還有一個不容忽視的問題是，La Corne鋰礦生產線在加拿大魁北克省，產品價格跟隨海外碳酸鋰售價，而海外碳酸鋰售價相對國內市場要低很多。

*ST吉恩發(fā)布的定增預案在估計項目收益時，碳酸鋰售價是按照1.62萬 加元/噸進行測算的，換算成人民幣為8.34萬元/噸，而目前國內電池級碳酸鋰售價在15萬元/噸左右，可見國內外售價差距巨大，這勢必會拉低La Corne鋰礦的收益。

對此，上市公司相關負責人對《證券市場周刊》記者表示，公司對該項目的售價測算是從謹慎性角度出發(fā)考慮的。

再有，該募投項目建設期1.5年。據此推算，這一項目投產時間至少要在2018年，對于2018年之后的行業(yè)供需格局，一些券商并不樂觀。例如，西南證券最新發(fā)布的研究報告稱，從供需角度看，依舊認為2016-2017年鋰鹽仍保持供不應求的狀態(tài)，2018-2019年鋰鹽很可能會恢復供大于求的狀態(tài)。