2015年初，太陽(yáng)能投資圈子里流傳著一個(gè)消息：2007年以400億身家排名胡潤(rùn)百富榜第六，中國(guó)最大的硅片生產(chǎn)商江西賽維的前老板，彭小峰卷土重來(lái)，帶著他的新項(xiàng)目陽(yáng)光動(dòng)力能源互聯(lián)網(wǎng)公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)SPI)進(jìn)入分布式光伏電站領(lǐng)域，也就是當(dāng)下最紅的能源互聯(lián)網(wǎng)。

與此同時(shí)，一個(gè)名叫綠能寶的互聯(lián)網(wǎng)金融品牌橫空出世。綠能寶不同于一般的P2P平臺(tái)，它有諸多大佬加持，網(wǎng)站上赫然掛著史玉柱、許家印、陳義紅等人的大頭照片，連形象代言人也是號(hào)稱(chēng)千萬(wàn)級(jí)別的郎朗。從推出兩個(gè)月的時(shí)間，就有媒體報(bào)道平臺(tái)投資額超過(guò)兩億，聲勢(shì)浩大。

綠能寶能成為互聯(lián)網(wǎng)金融的黑馬或彭小峰翻身的依仗嗎？這其中的兇險(xiǎn)莫測(cè)，其實(shí)并不像表面看上去的那么風(fēng)光。

風(fēng)險(xiǎn)重重的綠能寶模式

根據(jù)彭小峰多次訪(fǎng)談的說(shuō)法，SPI和綠能寶主要的投資方向是分布式太陽(yáng)能發(fā)電站。分布式太陽(yáng)能電站聽(tīng)上去“黑科技”，其實(shí)就是把太陽(yáng)能電板裝在屋頂，然后將用不完的賣(mài)給電網(wǎng)。分布式電站的優(yōu)勢(shì)是充分利用城市空間資源，即產(chǎn)即用，省去了龐大的輸電成本。

分布式太陽(yáng)能電站的建設(shè)有很多阻礙。因項(xiàng)目體量小，需要逐個(gè)談判屋頂所有權(quán)問(wèn)題，房屋使用者的信用問(wèn)題，發(fā)電是否能夠全額售給電網(wǎng)，補(bǔ)貼電價(jià)能否及時(shí)收回，但最大的瓶頸一向是融資。即使算上0.42元/度的電價(jià)補(bǔ)貼，7%-13%的預(yù)期回報(bào)一般的股權(quán)投資不感興趣，而傳統(tǒng)的銀行對(duì)這種回本期長(zhǎng)，政策風(fēng)險(xiǎn)高項(xiàng)目一向不太感冒，所以小電站很難融到資金。

彭小峰在光伏領(lǐng)域浸淫多年，賽維做的就是電站的核心器件硅板，自然不會(huì)不知道其中的道理。這就是他為什么推出了綠能寶，希望用這個(gè)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式撬動(dòng)整個(gè)分布式光伏電站的鏈條。

綠能寶的模式非常復(fù)雜，為方便理解，我將其簡(jiǎn)化如下：客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)太陽(yáng)能電池板，然后委托SPI（之間牽涉不同的關(guān)聯(lián)公司，統(tǒng)稱(chēng)SPI），以超過(guò)十年的期限，租給分布式電站的建設(shè)運(yùn)營(yíng)者，然后SPI收取租賃費(fèi)支付給客戶(hù)。

如果只是如此，所有投資風(fēng)險(xiǎn)都是客戶(hù)的。實(shí)際上綠能寶對(duì)客戶(hù)卻包裝的非常簡(jiǎn)單，客戶(hù)的投資款過(guò)了鎖定期（3天到1080天不等，但主要都在3個(gè)月以下），平臺(tái)自動(dòng)贖回，客戶(hù)可以提現(xiàn)。由此，客戶(hù)不用擔(dān)心投資分布式電站的各種問(wèn)題，如前面所提的房屋所有權(quán)，使用者信用，并網(wǎng)成功與否，補(bǔ)貼收取等等問(wèn)題，這些風(fēng)險(xiǎn)綠能寶都幫客戶(hù)承擔(dān)了，所以對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，這就是一筆借給SPI的借款，期限為3天到1080天，收益率為7%-10%。

綠能寶模式比一般P2P的資金錯(cuò)配更夸張

這種包裝是典型的P2P資金池的操作手法，只是比一般P2P的資金錯(cuò)配更為夸張，一邊是三個(gè)月以?xún)?nèi)的短期借款，一邊是超過(guò)十年的電站投資，資金源源不斷還好，一旦投資者三個(gè)月到期決定走人，那些電站是無(wú)法即時(shí)變現(xiàn)的，沒(méi)有新客戶(hù)打錢(qián)進(jìn)來(lái)，綠能寶作為資金池立馬有倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。

細(xì)究法律條款的人可能說(shuō)，投資者買(mǎi)的是太陽(yáng)能電池板，到時(shí)變現(xiàn)的責(zé)任是投資者個(gè)人的，但平臺(tái)自動(dòng)贖回的條款其實(shí)就是變相的保證本金回收。如果出現(xiàn)提現(xiàn)緊張，監(jiān)管機(jī)構(gòu)是一定會(huì)用借款違約的角度來(lái)處理的。

其實(shí)在SPI自己的財(cái)務(wù)報(bào)表里，對(duì)于以上投資的記賬，就是在“短期借款”項(xiàng)下，在報(bào)表附注第一項(xiàng)“Description of Business and Basis of Presentation”也就是業(yè)務(wù)描述和會(huì)計(jì)政策下面，解釋這么做的原因。有興趣的朋友可以自行查閱SPI給美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）的季度報(bào)表（鏈接如下http://yahoo.brand.edgar-online.com/DisplayFiling.aspx?TabIndex=2&dcn=0001193125-15-190423&nav=1&src=Yahoo也可以自行在EDGAR的網(wǎng)站查詢(xún)）。

借短放長(zhǎng)的資金池，另一個(gè)關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)。三個(gè)月左右的借款，利率會(huì)隨著市場(chǎng)浮動(dòng)，如果市場(chǎng)利率上升，綠能寶的利率必須相應(yīng)上升，不然客戶(hù)馬上就會(huì)離開(kāi)。而SPI本身與電站經(jīng)營(yíng)者簽訂的合同是長(zhǎng)期合同，收益率已經(jīng)確定，是不可能立即提升的。其中損失的利息，甚至?xí)笥谒械睦麧?rùn)空間。

但是這不是綠能寶一家的原罪，就算綠能寶資金錯(cuò)配過(guò)分一點(diǎn)，我們以比較發(fā)展的寬容的眼光來(lái)看的話(huà)也不算一個(gè)死穴，X教授（微信公眾號(hào): X_Man_Investment）相信在彭小峰跟史玉柱等大佬解釋商業(yè)計(jì)劃時(shí)大家也不會(huì)沒(méi)有考慮過(guò)這一點(diǎn)。綠能寶的最大風(fēng)險(xiǎn)是尚未成熟就被肩負(fù)了SPI整個(gè)上市的期冀。