億緯鋰能（300014）的電子煙市場回暖，子公司麥克韋爾2015年業(yè)績增速有望達(dá)60%。2014年第三季度至201515年第一季度，電子煙市場處于調(diào)整階段，市場結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致對鋰電池需求銳減，公司的鋰電池業(yè)務(wù)在2014年也遭遇了重大影響，收入下滑了54%。目前電子煙市場需求開始回暖，上半年公司電子煙業(yè)務(wù)收入1.41億元，同比大幅增長220%。全年來看，子公司麥克韋爾業(yè)績有望突破6000萬元，同比增速接近60%。此外，公司也積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，形成了電子煙、可穿戴產(chǎn)品、銀行口令卡三大下游對消費(fèi)鋰電池需求各占三分之一的局面，公司消費(fèi)鋰電池業(yè)務(wù)也將重回增長軌道。

動(dòng)力電池產(chǎn)能建設(shè)快速推進(jìn)，2016年開始將成為新的利潤增長點(diǎn)。公司從今年開始介入動(dòng)力鋰電池市場，規(guī)劃建設(shè)惠州0.7GWh三元材料電池項(xiàng)目和荊門0.8GWh磷酸鐵鋰電池項(xiàng)目，到今年年底會(huì)逐步投產(chǎn)。

公司在動(dòng)力鋰電池領(lǐng)域與南京金龍、深圳五洲龍、成都野馬等密切合作，后期會(huì)繼續(xù)開發(fā)電動(dòng)乘用車客戶。保守估計(jì)，2016年這兩個(gè)項(xiàng)目將給公司新增5-7億元收入，屆時(shí)將成為公司新的利潤增長點(diǎn)。

鋰原電池業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，全年收入增速超過20%是大概率事件。鋰原電池是公司傳統(tǒng)的強(qiáng)勢業(yè)務(wù)，上半年，公司鋰原電池業(yè)務(wù)收入同比增長25%，毛利率則提升了7個(gè)百分點(diǎn)。公司鋰原電池三大下游智能表器、智能交通和安防市場上半年收入占比分別為50%、20%、13%。智能交通市場是指ETC、TPMS、RFID等產(chǎn)品對鋰原電池需求，安防市場則主要是煙霧報(bào)警器用鋰錳電池，下游客戶包括Tyco、Wizmart、fireAngel等全球一流企業(yè)。在多個(gè)下游市場的共同發(fā)力下，我們估算公司鋰原電池業(yè)務(wù)全年將實(shí)現(xiàn)7.2億元收入，同比增速達(dá)到24%。

下調(diào)2015-2016年盈利預(yù)測，維持增持評級。由于電子煙業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，我們下調(diào)公司2015-2016年的盈利預(yù)測。預(yù)計(jì)2015-2017年公司凈利潤分別為1.42/2.37/4.02億元，基本EPS 分別為0.36/0.59/1.01元，目前股價(jià)對應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為55X/33X/19X。我們認(rèn)為公司在鋰電池領(lǐng)域技術(shù)實(shí)力突出，定增方案的通過將助力公司進(jìn)軍動(dòng)力鋰電池市場，而此前公司10億元規(guī)模產(chǎn)業(yè)并購基金的成立打開了外延并購的想象空間，此外未來員工持股計(jì)劃的實(shí)施也將是潛在催化劑。

綜合以上因素，我們維持對公司的增持評級。