事件：

公司6月8日發(fā)布定向增發(fā)方案修訂案，主要修訂內(nèi)容為：細(xì)化了對(duì)泰利森鋰業(yè)65%股權(quán)以及天齊礦業(yè)100%股權(quán)的收購(gòu)價(jià)格，但并未對(duì)增發(fā)價(jià)格、發(fā)行數(shù)量等發(fā)行方案做出變更，僅是對(duì)原方案的補(bǔ)充、細(xì)化。

同時(shí)公司給出了經(jīng)審計(jì)的2013年度備考合并盈利預(yù)測(cè)報(bào)告，包括擬收購(gòu)標(biāo)的泰利森鋰業(yè)、天齊礦業(yè)、及公司本部的盈利預(yù)測(cè)。

評(píng)論：

1.扣除收購(gòu)產(chǎn)生的“一次性因素”對(duì)盈利預(yù)測(cè)的影響，2013年合并備考凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為2.26億元；在進(jìn)行2013年備考合并盈利預(yù)測(cè)時(shí)，因泰利森鋰精礦存貨期初公允價(jià)值評(píng)估增值計(jì)入預(yù)測(cè)期成本、以及文菲爾德收購(gòu)泰利森支付印花稅對(duì)合并凈利潤(rùn)影響較大(兩者合計(jì)達(dá)-4.92億元)，2013年備考合并凈利潤(rùn)為-2.75億元，若扣除因收購(gòu)合并產(chǎn)生的“一次性因素”影響，則2013年合并凈利潤(rùn)為2.26億元，按目前增發(fā)方案攤薄后的EPS為0.71億元。

2.公告盈利預(yù)測(cè)以“目前市場(chǎng)狀況”為假設(shè)，產(chǎn)品價(jià)格上漲和市場(chǎng)份額提升潛力使實(shí)際業(yè)績(jī)存在超預(yù)期可能；公司給出的盈利預(yù)測(cè)基于“公司產(chǎn)品所處的市場(chǎng)狀況，特別是國(guó)際、國(guó)內(nèi)鋰市場(chǎng)需求及影響鋰市場(chǎng)需求的相關(guān)重要因素?zé)o重大變化，并且公司主要業(yè)務(wù)的市場(chǎng)份額無(wú)重大變化”的假設(shè)進(jìn)行，我們認(rèn)為這一假設(shè)偏保守，實(shí)際結(jié)果存在超預(yù)期可能。

首先，在消費(fèi)電子、電動(dòng)自行車(chē)/汽車(chē)、電網(wǎng)儲(chǔ)能等鋰電池需求的快速增長(zhǎng)拉動(dòng)下，鋰礦及碳酸鋰需求近年來(lái)持續(xù)快速增長(zhǎng)，而上游鋰資源開(kāi)采擴(kuò)產(chǎn)緩慢，我們判斷基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品及鋰精礦價(jià)格已進(jìn)入中長(zhǎng)期上漲周期，年內(nèi)鋰鹽及鋰精礦均存在繼續(xù)提價(jià)可能性。

其次，泰利森于2012年6月完成了鋰輝石開(kāi)采及精礦加工產(chǎn)能的翻番擴(kuò)張，且近期與澳洲銀河鋰業(yè)(江蘇工廠)簽訂了鋰精礦三年供應(yīng)長(zhǎng)約(鋰鹽設(shè)計(jì)產(chǎn)能1.7萬(wàn)噸、且在澳洲擁有礦山的銀河鋰業(yè)一度被認(rèn)為是天齊和泰利森的有力競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手)，作為掌握優(yōu)質(zhì)固體鋰礦資源、全球鋰資源供應(yīng)量占比超過(guò)30%的寡頭之一，泰利森市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升；天齊鋰業(yè)新建的鋰鹽加工產(chǎn)能也將于Q2逐步達(dá)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)龍頭地位穩(wěn)固。

綜上，鋰鹽、鋰精礦的漲價(jià)潛力，以及泰利森和天齊的市場(chǎng)份額持續(xù)提升的潛力，使公司合并凈利潤(rùn)存在較大的超預(yù)期可能。

3.看好鋰電池產(chǎn)業(yè)前景，投資技術(shù)路線確定性強(qiáng)、盈利彈性大的中上游龍頭。

我們看好未來(lái)電動(dòng)汽車(chē)、電網(wǎng)儲(chǔ)能等市場(chǎng)啟動(dòng)對(duì)鋰電池需求帶來(lái)的巨大成長(zhǎng)空間，并且判斷鹽湖擴(kuò)產(chǎn)成本升高和資源屬性體現(xiàn)等因素將推動(dòng)鋰產(chǎn)品價(jià)格維持長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。

因此，在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中，我們更為看好技術(shù)路線確定性更強(qiáng)的上游鋰礦及基礎(chǔ)鋰產(chǎn)品環(huán)節(jié)，以及該環(huán)節(jié)中掌握優(yōu)質(zhì)資源的龍頭企業(yè)。

在完成對(duì)泰利森的收購(gòu)后，天齊鋰業(yè)將擁有年產(chǎn)74萬(wàn)噸鋰精礦和2萬(wàn)噸礦石提鋰的生產(chǎn)能力，兩者均為全球最大規(guī)模，優(yōu)質(zhì)資源與低成本加工結(jié)合的協(xié)同效應(yīng)將幫助公司順利步入國(guó)際鋰行業(yè)巨頭的行列。

投資建議：

我們維持一季報(bào)點(diǎn)評(píng)時(shí)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，即：不考慮增發(fā)和資產(chǎn)注入的情況下，2013~2015E年EPS分別為0.37、0.60、0.96元；假設(shè)按增發(fā)底價(jià)24.6元完成1.7億股增發(fā)，則攤薄后EPS分別為0.92(備考)、1.25、1.67元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。