近日，我們前往河北滄州明珠實(shí)地調(diào)研，了解了公司經(jīng)營狀況以及未來發(fā)展規(guī)劃。

點(diǎn)評：

乘城鎮(zhèn)化東風(fēng)，PE管道業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。國內(nèi)PE燃?xì)夤苁袌隹臻g50-60萬噸，PE水管市場空間200多萬噸。預(yù)計(jì)燃?xì)夤苄枨笤鏊僭?5%以上，水管受益于城鎮(zhèn)化的推動增速高于燃?xì)夤?。公司在燃?xì)夤茴I(lǐng)域市場占有率35%以上，在給排水管道領(lǐng)域市場占有率較低。下一步公司將把業(yè)務(wù)重心向給排水管道傾斜，預(yù)計(jì)今年兩者分別銷售6萬噸和3.8萬噸。

己內(nèi)酰胺供給寬松，成本降低有望進(jìn)一步提升BOPA膜盈利能力。80%BOPA膜用于食品包裝，估計(jì)需求增長8%左右。目前國內(nèi)BOPA產(chǎn)能共計(jì)8-9萬噸，其中30%是同步法。近兩年除了公司新增5000噸同步法產(chǎn)能外，國內(nèi)其他廠商未有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。隨著高毛利的同步法占比的提高，以及原料價(jià)格的下行，此業(yè)務(wù)毛利率有望進(jìn)一步提升。

鋰電隔膜漸入佳境。國內(nèi)鋰電隔膜具有2億平市場空間，其中國產(chǎn)膜占比20%，進(jìn)口替代空間巨大。鋰電隔膜總量中至少有30%以上用于動力電池領(lǐng)域，但近幾年動力電池增長很快，未來有望超過消費(fèi)電子。干法單向拉伸工藝主要定位于動力電池，而濕法工藝主要定位于消費(fèi)電子。目前公司2000萬干法單向拉伸鋰電隔膜項(xiàng)目已投產(chǎn)，客戶面向國內(nèi)前十大電池廠商，并已向比亞迪實(shí)現(xiàn)每月50-60萬平的銷售量；為了在消費(fèi)電子領(lǐng)域分得一杯羹，公司未來還將把觸角伸向濕法工藝。

綜上，我們看好公司在原有業(yè)務(wù)PE管材和BOPA膜領(lǐng)域的穩(wěn)健增長，并對公司鋰電隔膜銷售的拓展持樂觀的判斷。預(yù)計(jì)公司2013-2014年EPS分別為0.51元和0.66元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為18倍和15倍，給予“增持”評級。