浙江尤夫高新纖維股份有限公司董事長(zhǎng) 茅惠新

上市公司股權(quán)成了不少收購(gòu)方的融資“籌碼”，通過(guò)短期借款快速實(shí)施杠桿收購(gòu)，拿下上市公司控股權(quán)后，再進(jìn)行股票質(zhì)押融資置換前期高利率短期借款。尤夫股份（002427）就是其中一例。

去年4月，“80后”蔣勇旗下的蘇州正悅投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“蘇州正悅”）借款15億元后，合共支付18.96億元將尤夫股份控股權(quán)收入囊中，而借款的質(zhì)押物，正是蘇州正悅受讓的29.80%股權(quán)。有業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)際上，蔣勇最值錢(qián)的家當(dāng)就是尤夫股份的股票，一旦股價(jià)擊穿質(zhì)押的平倉(cāng)線，整個(gè)脆弱的資金鏈條將瞬間崩塌。

但幸運(yùn)的是，從去年4月接盤(pán)以來(lái)，尤夫股份股價(jià)水漲船高，累計(jì)漲幅達(dá)89.07%。蘇州正悅間接持有的尤夫股份1.19億股已溢價(jià)13.15億元。一年后，蘇州正悅又籌劃轉(zhuǎn)讓控制權(quán)，兌現(xiàn)逾13億元的收益，這是近期又一例杠桿收購(gòu)?fù)顺霭咐?/p>

“80后”大玩花式杠桿收購(gòu)

故事回到一年前。去年4月，停牌達(dá)三個(gè)月的尤夫股份公告，“80后”蔣勇旗下的蘇州正悅與茅惠新簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，在尤夫控股減持尤夫股份至29.8%后，茅惠新作價(jià)18.96億元將尤夫控股100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給蘇州正悅，蘇州正悅進(jìn)而間接取得上市公司尤夫股份29.80%股權(quán)，成為第一大股東，公司實(shí)際控股人也由茅惠新變更為蔣勇。

而只收購(gòu)29.8%股份這個(gè)交易設(shè)計(jì)，也讓蘇州正悅規(guī)避了要約收購(gòu)。

尤夫股份之前的控股股東為湖州尤夫控股有限公司（簡(jiǎn)稱“尤夫控股”），尤夫控股由茅惠新100%控股。此外，尤夫股份第二大股東佳源有限公司同樣由茅惠新控制。茅惠新1965年出生，畢業(yè)于湖州廣播電視大學(xué)。尤夫股份上市后，他一度問(wèn)鼎湖州首富。

尤夫股份創(chuàng)始于2003年，2010年在中小板上市，從事滌綸工業(yè)長(zhǎng)絲的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國(guó)最大的線繩生產(chǎn)企業(yè)。在轉(zhuǎn)讓控制權(quán)前的2014年和2015年，尤夫股份每年凈利在1億元左右，且保持增長(zhǎng)勢(shì)頭。

蘇州正悅又是何方神圣？公開(kāi)信息顯示，蘇州正悅成立于2014年12月，注冊(cè)資本5000萬(wàn)元，2015年?duì)I業(yè)收入335萬(wàn)元，凈利潤(rùn)655萬(wàn)元。公司實(shí)控人蔣勇出生于1981年，持有蘇州正悅80%股權(quán)，另一股東蔣智持股20%。截至2015年底，蘇州正悅資產(chǎn)總額為1229萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的權(quán)益665.5萬(wàn)元。

此前，蘇州正悅曾以交易方的身份出現(xiàn)在三五互聯(lián)的停牌公告中。2015年7月，三五互聯(lián)公告，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)劉鈞、蘇州正悅等持有的蘇州福臨網(wǎng)絡(luò)科技有限公司100%股權(quán)，但交易最終失敗。

值得注意的是，在收購(gòu)尤夫股份的交易中，蘇州正悅使用了較大比例的杠桿。公開(kāi)資料顯示，蘇州正悅的18.96億元股權(quán)轉(zhuǎn)讓款來(lái)源有兩個(gè)：第一部分是蘇州正悅向上海銀行崇明支行獲取了15億元的短期貸款，委托方為浙江三花錢(qián)江汽車部件集團(tuán)有限公司（三花錢(qián)江），期限8個(gè)月（從2016年4月開(kāi)始），月利率1.5%，擔(dān)保為受讓的尤夫股份1.19億股（29.80%股權(quán)）；第二部分是蘇州正悅股東蔣勇提供的免息貸款3.96億元，來(lái)源為蔣勇自有資金。由此可見(jiàn)，自有資金與籌資的比例約為1:3.8。

“金主”三花錢(qián)江，是浙江另一家上市公司三花智控的關(guān)聯(lián)方。工商信息顯示，三花智控大股東三花控股，持有三花錢(qián)江62.11%股份。

權(quán)益報(bào)告書(shū)顯示，蘇州正悅這筆借款的月利率為1.5%，8個(gè)月的總利息為1.8億元?！霸吕?.5%，年利率即18%，資金成本相當(dāng)高?！庇袠I(yè)內(nèi)人士指出，借助杠桿的巧妙運(yùn)用，蘇州正悅最終撬動(dòng)了一筆近19億元的上市公司控股權(quán)收購(gòu)。

貸款方疑似資金掮客

1.8億元的高息，讓深交所隨即發(fā)出問(wèn)詢函。

去年11月30日，蘇州正悅回復(fù)深交所稱，“向三花錢(qián)江進(jìn)行融資導(dǎo)致公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高、財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加，蔣勇對(duì)此高度重視，并作出了積極應(yīng)對(duì)?！?/p>

對(duì)此，蘇州正悅采用的是“借新還舊”，將“短周期、高利率”的融資置換為“長(zhǎng)周期、低利率”的融資，償還三花錢(qián)江的借款。而這次提供融資金主是上海貴衡建筑工程有限公司（上海貴衡）。

去年9月，蘇州正悅以月息1%向上海貴衡指定的中融信托質(zhì)押了尤夫股份約1.1億股，占總股本的27.8%；上海貴衡向蘇州正悅提供借款，用以償還浙江三花委托上海銀行崇明支行所發(fā)放的全部借款及利息，該筆借款期限至2018年3月10日。隨后去年11月23日，尤夫控股將其持有的800萬(wàn)股公司股份質(zhì)押，為蘇州正悅進(jìn)行融資。至此，蘇州正悅所持公司全部股份已質(zhì)押。