公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品梯隊合理。燃?xì)夤芎虰OPA薄膜規(guī)模和渠道優(yōu)勢明顯，受益于原料價格下跌，毛利率有望持續(xù)提升；公司隔膜性價比優(yōu)勢突出，通過業(yè)內(nèi)大客戶認(rèn)證，是國內(nèi)動力鋰電池廠商替代進(jìn)口產(chǎn)品的首選，市場潛力巨大。今年產(chǎn)能25%以上增長，公司進(jìn)入快速增長期，預(yù)計13-15年EPS分別為0.52元、0.7元、0.87元，目標(biāo)價13元。首次給予“強烈推薦-A”投資評級。

塑料加工行業(yè)龍頭，技術(shù)規(guī)模領(lǐng)先。滄州明珠主要產(chǎn)品是聚乙烯壓力管道、非壓力管道、雙向拉伸尼龍薄膜和隔膜三大系列產(chǎn)品，是國內(nèi)目前最大的塑料管道及BOPA薄膜專業(yè)生產(chǎn)基地。公司現(xiàn)有PE管產(chǎn)能9萬噸，1.8萬噸BOPA薄膜產(chǎn)能，700萬平米鋰電池隔膜產(chǎn)能。

隔膜進(jìn)口替代空間廣闊，電動汽車有望帶來廣闊市場。隔膜生產(chǎn)難度較高，2011年國內(nèi)隔膜需求量約1.6億平米，65%左右依賴進(jìn)口，進(jìn)口替代空間廣闊。2013年1季度，特斯拉純電動汽車銷量超預(yù)期，重燃市場對電動汽車的希望。若電動汽車能夠最終市場化，將帶動鋰電池需求爆發(fā)性增長。以全球100萬輛純電動汽車計算，隔膜需求量約4億平米，接近目前全球隔膜用量。

燃?xì)夤芟掠涡枨笙蚝茫珺OPA成本下降。發(fā)展城鎮(zhèn)化和天然氣產(chǎn)業(yè)政策利好PE燃?xì)夤苄枨螅磥硎袌鰸摿薮?。己?nèi)酰胺大幅擴(kuò)產(chǎn)價格持續(xù)下跌，BOPA薄膜受益于成本降低。

產(chǎn)能投產(chǎn)，公司進(jìn)入快速增長期。公司技術(shù)領(lǐng)先，產(chǎn)品梯隊合理。燃?xì)夤芎虰OPA薄膜規(guī)模和渠道優(yōu)勢明顯；公司鋰電池隔膜性價比優(yōu)勢突出，通過大客戶認(rèn)證，是國內(nèi)動力鋰電池進(jìn)口替代的首選，未來快速增長明確。2013年，隨著公司2萬噸聚乙烯管、5000噸BOPA薄膜、2000萬平米隔膜項目投產(chǎn)，公司將進(jìn)入新一輪快速成長期。

風(fēng)險提示：原料價格大幅波動風(fēng)險；隔膜技術(shù)擴(kuò)散風(fēng)險。