小型鋰電保持高增速，動力汽車有望爆發(fā)：2013 年全球鋰電池市場接近 1100 億，其中小型鋰電占比超過 60%。我們認(rèn)為在平板電腦與智能手機(jī)等推動下， 近年小型鋰電增速仍將保持 30%以上的較高水平。 另一方面，新能源汽車引領(lǐng)的能源革命悄然到來，在技術(shù)進(jìn)步、成本降低、以及補(bǔ)貼不斷加大的背景下， 新能源汽車有望帶動鋰電池及其材料需求數(shù)十倍以上的增長。

國內(nèi)鋰電材料行業(yè)迎來發(fā)展大機(jī)遇：從企業(yè)數(shù)量及產(chǎn)能擴(kuò)張情況來看，國內(nèi)鋰電池四大材料投資增速趨緩，行業(yè)盈利能力有望迎來觸底反彈。另一方面，中國作為鋰電池材料最大的市場，國內(nèi)企業(yè)具有十足的本土化優(yōu)勢與成本優(yōu)勢，加上近幾年技術(shù)方面的不斷進(jìn)步，客戶認(rèn)證資質(zhì)的順利開拓，行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司將迎來發(fā)展大機(jī)遇。

鋰電隔膜壁壘高，國內(nèi)公司逐漸實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代：2013 年全球隔膜產(chǎn)量8.37 億平米，主要企業(yè)隔膜產(chǎn)值 18.50 億美元。因技術(shù)及基體材料上的優(yōu)勢， 目前超過 3/4 的市場份額掌握在美國 Celgard 公司、日本旭化成、日本東燃化學(xué)以及韓國 SKI 四大企業(yè)手中。國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)不斷提升，星源材質(zhì)、滄州明珠等公司已分別進(jìn)入韓國 LG 和中國比亞迪等鋰電池終端領(lǐng)域。

技術(shù)進(jìn)步成本降低，國內(nèi)電解液企業(yè)占據(jù)半壁江山：目前應(yīng)用最廣泛的電解質(zhì)六氟磷酸鋰（占電解液成本超過 40%）在 2011 年之后經(jīng)歷一個逐漸國產(chǎn)化的過程，且該趨勢還將繼續(xù)，使得電解液企業(yè)成本降低顯著。電解液產(chǎn)能同樣處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張過程中，目前低端行業(yè)開始洗牌，而領(lǐng)先企業(yè)如新宙邦、江蘇國泰等已成功為日韓企業(yè)供貨。

正極材料國內(nèi)企業(yè)份額還將提升，多種材料與技術(shù)路線并存： 目前國內(nèi)企業(yè)份額已超過全球市場的 40%，并隨著技術(shù)水平與產(chǎn)品質(zhì)量的不斷提升，逐漸進(jìn)入日韓企業(yè)的供應(yīng)鏈。 未來幾年國內(nèi)行業(yè)發(fā)展的動力可能在于除鈷酸鋰外其他幾種材料在能量密度、成本和安全性等方面性能的優(yōu)化與突破，以及對鈷酸鋰的逐步替代。

負(fù)極材料技術(shù)成熟，人造石墨比例將提升：2012 年全球負(fù)極材料出貨量 3.6 萬噸，其中天然石墨（NG）與人造石墨（AG）占比分別為 60%與 28%。預(yù)計(jì)未來 AG 使用比例將逐漸提升，不斷替代 NG。國內(nèi)負(fù)極材料技術(shù)成熟，深圳貝特瑞、上海杉杉等公司已具有較大的全球市場份額。