2014年一季度，江蘇國泰共實現(xiàn)營業(yè)收入10.89億元，同比減少11.27％；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3207.23萬元，同比減少7.45％；實現(xiàn)扣非后的歸屬上市公司股東凈利潤3367.37萬元，同比減少1.45％；實現(xiàn)每股收益0.09元。受營收下滑和非經(jīng)常性損益影響，公司業(yè)績略低于我們之前的預期。

報告期內(nèi)，公司綜合毛利率為13.12％，同比增加了1.58個百分點，環(huán)比減少了0.71個百分點；凈利潤率為3.31％，同比增加了0.14個百分點，環(huán)比增加了2.03個百分點。從利潤率角度看，公司經(jīng)營狀況仍算比較穩(wěn)定。

期間費用率有所升高。報告期內(nèi)期間費用率同比增加了1.51個百分點。其中銷售費用率增加了1.46個百分點，管理費用增加了0.35個百分點，財務費用略微減少了0.30個百分點。

2014年一季度，國內(nèi)進出口總額為9658.73億美元，同比減少0.97個百分點。其中出口額為4913.03億美元，同減少3.42個百分點；進口總額為4745.70億美元，同比增加1.69個百分點。出口形勢下滑短期對公司貿(mào)易業(yè)務有一定壓制。

2014年一季度，國內(nèi)新能源汽車的總銷量接近7000輛，同比實現(xiàn)翻番以上的增長，預計全年銷量有望超過3萬輛。今年被眾多業(yè)內(nèi)人士期待為新能源汽車在國內(nèi)啟動的“元年”。作為電解液行業(yè)的龍頭，公司化工業(yè)務必將受益，長期發(fā)展前景繼續(xù)向好。

預計公司2014、2015和2016年的EPS分別為0.54、0.67和0.85元，對應2014年4月21日收盤價的市盈率分別為24、20和16倍，我們暫維持對公司增持的評級。

風險：短期需防范市場的系統(tǒng)風險和電池概念股退潮風險。此外公司化工業(yè)務也有不達預期風險。