事件描述

九九久發(fā)布2013年一季報,主要內(nèi)容如下:2013年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.2億元,同比下降11.24%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤606.21萬元,同比下降69%;實現(xiàn)扣非凈利潤346.73萬元,同比下降81.33%;對應每股收益0.03元。

事件評論

受到碳酸氫銨業(yè)務轉(zhuǎn)型拖累,公司管理費用大幅增加:公司碳酸氫銨生產(chǎn)裝置自2013年2月上旬全面停止運行,并在一季度基本完成人員分流工作。在分流的過程中,老廠工作人員并未參與生產(chǎn),工資支出全部計入管理費用。此外,公司研發(fā)支出相比2012年同期有所增加,從而導致管理費用率整體大幅提升。

搬遷新廠和停產(chǎn)檢修,導致公司營收下降:春節(jié)期間工業(yè)園區(qū)熱電公司停產(chǎn)大修,公司部分產(chǎn)品利用此時機停產(chǎn)檢修。同時,公司正在向新廠搬遷,5,5-二甲基海因產(chǎn)品因此停產(chǎn)搬遷。搬遷新廠和停產(chǎn)檢修導致產(chǎn)品銷量下滑,從而引起營收的整體下降。新項目建設過程中從銀行所貸款項也導致了財務費用的大幅增加。

2013年,公司新項目將陸續(xù)達產(chǎn):醫(yī)藥中間體,公司苯甲醛產(chǎn)能已達1.5萬噸,5,5二甲基海因新廠裝置5000噸已投產(chǎn),下半年改裝后的5000噸裝置也將達產(chǎn);農(nóng)藥中間體,三氯吡啶醇鈉新增產(chǎn)能將在下半年投產(chǎn),屆時產(chǎn)能可達2萬噸;新能源材料方面,1320萬m2鋰電池隔膜一條線已經(jīng)進入試生產(chǎn),六氟磷酸鋰1300噸產(chǎn)能下半年也可以投產(chǎn)。

看點在三氯吡啶醇鈉和鋰電業(yè)務:受益于環(huán)保政策,三氯吡啶醇鈉行業(yè)有效產(chǎn)能收縮,華東地區(qū)產(chǎn)品報價較2013年年初上漲近10%。下半年新項目投產(chǎn)以后,公司產(chǎn)能可達2萬噸,銷量有望達到1萬噸;電動車需求爆發(fā),我們預測鋰電池用量需求年均增速可達30%,公司有希望受益于鋰電行業(yè)景氣的提升。但六氟磷酸鋰價格下降較快,反映到業(yè)績,增速將大幅放緩。隔膜在鋰電四大材料難度最大,公司產(chǎn)品質(zhì)量和良品率仍待觀察。

維持“謹慎推薦”評級

我們預測公司2013-2014年每股收益分別為0.30、0.39元,目前股價9.81元,對應PE分別為32、25倍,維持“謹慎推薦”評級。

風險因素

項目達產(chǎn)低于預期,部分產(chǎn)品價格下滑過快。