市場(chǎng)對(duì)電解液存在認(rèn)識(shí)誤區(qū)。近期交流,我們發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)鋰電池電解液行業(yè)存在認(rèn)識(shí)誤區(qū),主要是認(rèn)為電解液行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,進(jìn)入門檻很低,國(guó)內(nèi)產(chǎn)品還無法應(yīng)用于動(dòng)力電池領(lǐng)域。

知易行難，隱性門檻較高。電解液核心技術(shù)是提純和添加劑配方,看似技術(shù)門檻不高。產(chǎn)品純度要靠嚴(yán)格的工藝過程管控來保證,添加劑配方需要與客戶共同開發(fā)和長(zhǎng)期積累。因此,電解液行業(yè)進(jìn)入容易,做好很難。

格局穩(wěn)定，有效產(chǎn)能集中。電解液名義產(chǎn)能嚴(yán)重過剩,有效產(chǎn)能遠(yuǎn)比實(shí)際產(chǎn)能要小。據(jù)統(tǒng)計(jì),2012年中國(guó)前五大電解液廠商的市場(chǎng)份額接近70%,全球前五大電池廠份額約76.8%,市場(chǎng)高度集中。鋰電池性能提升,要求電解液廠商能夠持續(xù)研發(fā)。由于缺乏技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶,行業(yè)存在大量無效產(chǎn)能,未來行業(yè)格局將保持穩(wěn)定。穩(wěn)定的行業(yè)格局下,電解液價(jià)格未來也將保持穩(wěn)定。

性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出,國(guó)際份額持續(xù)提升。電解液技術(shù)成熟,不存在技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)2012年銷售電解液2.28萬噸,同比增長(zhǎng)48.70%,全球份額升至51.70%。成本壓力下,日韓客戶加速中國(guó)產(chǎn)能布局,未來將加大中國(guó)電解液的采購(gòu)力度。目前江蘇國(guó)泰和新宙邦已經(jīng)加大配方的研發(fā)力度,若能突破日本的專利封鎖,打開日本市場(chǎng),市場(chǎng)空間將大幅增長(zhǎng)。

看好鋰電池電解液行業(yè),強(qiáng)烈推薦新宙邦,同時(shí)建議關(guān)注江蘇國(guó)泰和杉杉股份。根據(jù)我們測(cè)算,電解液價(jià)格每上漲1000元/噸,新宙邦、江蘇國(guó)泰和杉杉股份的EPS分別增厚0.011元、0.006元和0.002元。銷量每增加1000噸,新宙邦、江蘇國(guó)泰和杉杉股份的EPS分別增厚0.047元、0.026元和0.018元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車銷售低于預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化。