事件描述

新宙邦發(fā)布2012年年報,主要內(nèi)容如下:2012年實現(xiàn)營業(yè)收入6.61億元,同比增長1.06%;實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤1.30億元,同比增長4.93%;實現(xiàn)扣非凈利潤1.26億元;對應(yīng)每股收益0.76元。

事件評論

2012年業(yè)績增量主要來自公司鋰離子電解液業(yè)務(wù):2012年公司鋰電池電解液實現(xiàn)營收2.53億元,同比增長56.23%,毛利率29.92%,較2011年同期上升0.51%。我們認(rèn)為,公司電解液收入增長的主因,是公司訂單的持續(xù)拓展。2012年三星成為公司客戶,成為最大增量,全年公司銷量增長近75%。同時,盡管電解液價格略有下滑,但受益于上游六氟磷酸鋰價格的持續(xù)下跌,公司毛利率有所上升。

2012年業(yè)績受到電容器化學(xué)品拖累:受宏觀經(jīng)濟不利影響,公司電容器化學(xué)品實現(xiàn)營收4.01億元,同比下降18.2%。2012年公司鋁電解電容器量價齊跌,我們估算其銷量下滑近15%。但4月投產(chǎn)的固態(tài)電容化學(xué)品和超級電容器化學(xué)品毛利率較高,一定程度上提振了電容器化學(xué)品整體的盈利能力。

2013年,公司鋰電池電解液業(yè)務(wù)將保持高速成長:主要基于兩點:1.銷量的增長。公司主要下游客戶三星出貨量增長較快,2012年出貨量同比增長23.24%。三季度公司南通鋰電池電解液項目即將投產(chǎn),加之新客戶的拓展,公司電解液業(yè)務(wù)將保持高速成長,2013年公司有望新增銷量1600噸以上。2.電解液毛利率的提升。2013年,隨著多氟多、九九久規(guī)劃產(chǎn)能的擴產(chǎn),六氟磷酸鋰產(chǎn)能將再增長55%,六氟磷酸鋰價格的下跌將帶動鋰電池電解液盈利能力的提升。

2013年,公司電容器化學(xué)品有望復(fù)蘇:鋁電解液電容器應(yīng)用甚廣,將跟隨全球經(jīng)濟的微復(fù)蘇而好轉(zhuǎn)。同時超級電容器和固態(tài)高分子電容器化學(xué)品前景廣闊,預(yù)計將穩(wěn)步增長。

我們預(yù)測公司2013-2014年每股收益分別為0.91、1.10元,目前股價22.50元,對應(yīng)PE分別為24.78、20.55倍。我們看好公司鋰電池電解液海外訂單業(yè)務(wù)的拓展,給予推薦評級。

風(fēng)險因素

電容器化學(xué)品復(fù)蘇低于預(yù)期,鋰電池電解液項目投產(chǎn)低于預(yù)期。