投資要點

六氟磷酸鋰前景美好，公司具有多重優(yōu)勢。

2011年公司在國內(nèi)率先攻克六氟磷酸鋰技術(shù)難關(guān)；2013年底，公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能2200噸；隨著公司200噸老生產(chǎn)線改造完成，公司產(chǎn)能將達到3000噸。比亞迪和杉杉股份是公司主要客戶，新宙邦等也是公司重要客戶。隨著新能源汽車行業(yè)的爆發(fā)，六氟磷酸鋰未來需求將大幅提升。到2015年，按照每輛純電動汽車需要5千克、每輛插電式混合動力需要2.28千克六氟磷酸鋰計算，總需求量將超過10000噸。公司在六氟磷酸鋰行業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，以及下游客戶資源，將使公司更具競爭力。

六氟磷酸鋰產(chǎn)能釋放加劇，價格開始趨穩(wěn)。

森田化學(xué)（張家港）擁有3000噸產(chǎn)能（在建5000噸），國內(nèi)的九九久（700噸產(chǎn)能，在建1300噸）、天賜材料、天津金牛等也相繼有產(chǎn)能釋放。隨著近幾年國內(nèi)產(chǎn)能釋放較多，六氟磷酸鋰產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，盈利能力減弱。2011年之前，六氟磷酸鋰進口價在30萬元以上，毛利率高達60%-70%；2012年底降至18.57萬元/噸，目前價格不到10萬元/噸，毛利率水平在25%-30%。未來1至2年，六氟磷酸鋰產(chǎn)能將繼續(xù)擴張，不排除出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的可能，但隨著終端需求仍保持增長的態(tài)勢，以及新能源汽車放量在即，價格有望企穩(wěn)，毛利率將趨于穩(wěn)定。

公司積極外延式擴張，尋求新的增長點。

公司要可持續(xù)發(fā)展，除了六氟磷酸鋰，還需要新的增長點。2014年3月17日公司公告正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)氟化鹽行業(yè)產(chǎn)能過剩，加之下游的電解鋁行業(yè)存在去產(chǎn)能趨勢，盈利能力將面臨挑戰(zhàn)。通過外延式并購，進入氟相關(guān)行業(yè)，有利于公司的多元化發(fā)展。另外，公司積極探索含氟產(chǎn)品與新能源產(chǎn)業(yè)的集合點，充分利用氟資源平臺，做到“制能-儲能-節(jié)能”的三位一體。

盈利預(yù)測與評級

隨著募投項目的建成投產(chǎn)，在不考慮目前正在籌劃的發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項下，我們預(yù)計公司2013-2015年凈利潤分別為0.16、0.33和0.52億元，折合EPS為0.07、0.15和0.23元，維持“增持”評級。

風(fēng)險提示：

氟化鹽產(chǎn)品價格繼續(xù)下跌；六氟磷酸鋰價格繼續(xù)下跌；新能源汽車放量低于預(yù)期；公司鋰電池業(yè)務(wù)持續(xù)虧損；外延式擴張低于預(yù)期；新領(lǐng)域擴張低于預(yù)期；發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項存不確定性等。