隨著國家治理霧霾行動的推進及4D打印技術(shù)的出現(xiàn)，聚四氟乙烯未來可能迎來爆發(fā)式需求，A股兩大氟化工龍頭巨化股份、三愛富或從中受益。而且，記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，上周國內(nèi)主流氟化工廠家在濟南召開氟化工行業(yè)會議，醞釀對聚四氟乙烯（PTFE）聯(lián)合提價，其中部分廠家在會前就已率先上調(diào)價格。

聚四氟乙烯是一種人工合成高分子材料，具有抗酸抗堿、抗各種有機溶劑等特點，又被稱作“塑料王”。其擁有懸浮細(xì)粉、懸浮中粒、分散細(xì)粉樹脂、改性分散乳液等多個品級。

去年以來嚴(yán)重的霧霾污染，使業(yè)內(nèi)開始意識到聚四氟乙烯材料的更多應(yīng)用空間。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，過去國內(nèi)治理工業(yè)煙粉塵大多采用普通材料制成的除塵濾袋，無法過濾細(xì)顆粒物PM2.5。而目前已實現(xiàn)國產(chǎn)化的一種新型PTFE微孔覆膜濾料經(jīng)美國權(quán)威機構(gòu)檢測，對PM2.5的過濾效率高達(dá)99.9995%。

從事該項業(yè)務(wù)的上海凌橋公司負(fù)責(zé)人表示，該公司的PTFE覆膜濾料目前仍以出口為主，“不過我們堅信，隨著國家新的《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》頒布實施，各工業(yè)行業(yè)對高性能覆膜濾料的需求將逐年增加?！?

另外，上周剛剛嶄露頭角的4D打印技術(shù)所用材料涉及一種形狀記憶聚合物（SMP），其原料之一也來自聚四氟乙烯。外資氟化工巨頭蘇威集團一位管理人士接受本報記者采訪時稱，PTFE因具有防腐、耐高溫及不易粘連等特性，這使得它的確有可能成為4D打印的材料。

“之前PTFE曾用于高檔油墨。如果未來4D打印大量應(yīng)用這種原料，則對它的需求的確會是巨大拉動。”上述人士說。

對于聚四氟乙烯生產(chǎn)企業(yè)來說，好消息還有氟化工廠家醞釀對PTFE聯(lián)合提價。

上周，國內(nèi)主流氟化工廠家在濟南召開氟化工行業(yè)會議。“目前市場上懸浮中粒產(chǎn)品銷售仍然緊俏，故此次會議醞釀先上調(diào)懸浮中粒價格。會后有貿(mào)易商就開始積極儲貨，以便在價格繼續(xù)上漲前儲貨充足。至于分散樹脂價格仍穩(wěn)定，但企業(yè)均看漲后市?！弊縿?chuàng)資訊分析師慕雪說。

據(jù)慕雪介紹，早在春節(jié)前夕，下游經(jīng)銷商就開始大量采購懸浮中粒等型號產(chǎn)品。而春節(jié)期間廠家開工負(fù)荷降低后，市場庫存也降至低位甚至無庫存。加上山東東岳裝置檢修，節(jié)后下游需求又有所轉(zhuǎn)暖，這使得市場供需明顯改善。

生意社化工分社分析師袁婷，同樣向記者證實了這次氟行業(yè)會議醞釀對PTFE聯(lián)合提價一事。但她認(rèn)為，漲價能否兌現(xiàn)還要看下游需求，短期內(nèi)價格或趨于穩(wěn)定。

此前券商研究員分析指出，巨化股份2011年每股收益1.85元中，聚四氟乙烯的貢獻為0.37元；三愛富2011年每股收益1.9元中，聚四氟乙烯的貢獻為0.72元。這兩家公司預(yù)計未來都將受益PTFE需求增長以及價格上漲。

個股點評：

巨化股份調(diào)研簡報:下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷深化的有機氟巨頭

類別：公司研究機構(gòu)：中信建投證券有限責(zé)任公司研究員：梁斌日期：2012-09-25

調(diào)研結(jié)論

傳統(tǒng)有機氟化工是以各種氯氟烴為主的精細(xì)化工子行業(yè),主要應(yīng)用領(lǐng)域是冷凍設(shè)備和空調(diào)的制冷劑,其次是發(fā)泡劑。在環(huán)保要求日益嚴(yán)格背景下,國內(nèi)制冷劑行業(yè)正向無臭氧破 壞,低溫室效應(yīng)的環(huán)保制冷劑轉(zhuǎn)變;在產(chǎn)業(yè)升級的要求下,國內(nèi)有機氟化工從含氫氯氟烴產(chǎn)品為主向環(huán)保制冷劑、高端含氟精細(xì)化學(xué)品,氟聚合物并重轉(zhuǎn)型。公司正是有機氟化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程的領(lǐng)頭企業(yè)之一。

下游需求內(nèi)外雙疲,制冷劑盈利水平明顯下滑

目前公司是國內(nèi)制冷劑的主要生產(chǎn)企業(yè)之一,產(chǎn)品種類較為齊全,包含目前國內(nèi)主流制冷劑R22(產(chǎn)能僅次于東岳集團),以及環(huán)保型制冷劑R134a(全球最大規(guī)模)和R410;其中R22是冰箱和空調(diào)等家電用制冷劑的主流,R134a用于車用制冷,R410用在歐美出口家電產(chǎn)品,以及國內(nèi)少量高端產(chǎn)品上面。

去年底以來,受到歐債危機和美國復(fù)蘇乏力影響,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟發(fā)展減速,加上國內(nèi)家電“以舊換新”政策退出,今年空調(diào)和冰箱等家電產(chǎn)銷量同比下滑;下游需求衰退影響了對R22制冷劑的需求,R22產(chǎn)品價格從去年35,000高點一路下跌到當(dāng)前不到10,000;家電出口下降也影響了R410需求,R410價格從去年90,000高點跌到當(dāng)前21,000左右;此外,宏觀經(jīng)濟加上汽車限購政策的影響,我國汽車銷量同比放緩,R134a需求也受到影響,R134a價格從去年接近80,000跌到當(dāng)前的25,000。可見,三種主要制冷劑價格大幅下行是造成公司上半年收入和毛利減少的主要原因。

目前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟環(huán)境仍不明朗,家電消費也繼續(xù)維持疲軟態(tài)勢,下半年至今各種制冷機價格仍在下跌,估計年內(nèi)制冷劑的盈利水平難有明顯改善。不過,考慮到制冷機價格已經(jīng)深度下跌,尤其是R22已經(jīng)處于盈虧邊緣,需求不足將導(dǎo)致行業(yè)減產(chǎn),行業(yè)經(jīng)過自我調(diào)整將形成新動態(tài)平衡;制冷劑價格繼續(xù)大幅下行的可能性較低,可以認(rèn)為行業(yè)已處于底部。

2013年起,中國將開始履行《蒙特利爾公約》,R22作為制冷劑的消費水平將凍結(jié)在2009-2010年水平。以R22為工質(zhì)的冰箱和空調(diào)產(chǎn)量將受到限制;下游需求復(fù)蘇的情況下,采用價格較低的R22工質(zhì)的冰箱和空調(diào)易受到消費者青睞,R22的需求和價格有回暖的可能性。同時,宏觀經(jīng)濟見底反轉(zhuǎn)會帶動汽車和房地產(chǎn)需求的復(fù)蘇,也將拉動R134a和R410消費的回升。

多氟多:暫受氟化鹽拖累,未來高成長在望

類別：公司研究機構(gòu)：湘財證券有限責(zé)任公司研究員：陳剛?cè)掌冢?012-09-21

投資要點:

傳統(tǒng)氟產(chǎn)品緊跟下游電解鋁布局西北和西南

多氟多現(xiàn)有氟化鋁年產(chǎn)能12萬噸,冰晶石年產(chǎn)能8萬噸,是全球無機氟化鹽的龍頭企業(yè),市場份額在12%左右。公司氟化鹽產(chǎn)品的競爭力突出,價格要高于平均水平200-400元/噸,享受專屬的優(yōu)惠出口稅收政策。氟化鋁和冰晶石主要用于電解鋁的生產(chǎn),電解鋁行業(yè)的慘淡對公司的氟化鹽業(yè)務(wù)帶來了負(fù)面影響,氟化鹽的價格和毛利呈小幅走低態(tài)勢。電解鋁產(chǎn)能“十二五”期間向我國西部遷移,西部地區(qū)豐富低廉的電價將為電解鋁行業(yè)帶來盈利空間。多氟多緊跟下游市場的“西進”,其無機氟化鹽業(yè)務(wù)中長期有望獲得穩(wěn)定發(fā)展。

六氟磷酸鋰打破國外壟斷,市場份額正迅速擴大

在穩(wěn)固傳統(tǒng)無機氟化鹽的基礎(chǔ)上,多氟多正在向電子氟化物的廣闊市場高速邁進。公司去年自主成功研制出了高純六氟磷酸鋰晶體,是國內(nèi)首家打破日韓壟斷的企業(yè),產(chǎn)品性能完全可以媲美日韓,甚至有些指標(biāo)還超出他們。這體現(xiàn)了多氟多擁有國內(nèi)企業(yè)普遍稀缺的真正的“創(chuàng)新能力”。我們認(rèn)為,多氟多的六氟磷酸鋰在進口替代、自身產(chǎn)能快速擴張、行業(yè)壁壘極高等多因素的作用下,在今明兩年首先實現(xiàn)市場份額的快速提升。長期上看,公司業(yè)績的爆發(fā)可以期待動力電池市場的發(fā)展。我國電動車產(chǎn)量近兩年在以30%-40%的速度增長,由六氟磷酸鋰制成的鋰電池有望逐步替代目前在電動自行車占據(jù)80%左右市場的鉛酸電池。新能源汽車更是六氟磷酸鋰的一個巨量市場,鑒于新能源汽車是汽車行業(yè)毋庸臵疑的一個發(fā)展方向,我們有理由期待未來六氟磷酸鋰需求在新能源汽車領(lǐng)域的爆發(fā)式釋放。

估值和投資建議

多氟多立志于氟化工的深耕細(xì)作的同時,重視氟化工原料資源的供應(yīng)保障,現(xiàn)已參股六家螢石礦生產(chǎn)企業(yè),自給率有望將進一步提升,從而為公司的成長奠定堅實基礎(chǔ)。公司自去年制定了2011-2014的四年股權(quán)激勵計劃,2011年已經(jīng)實現(xiàn)了行權(quán)目標(biāo),當(dāng)前股價遠(yuǎn)低于行權(quán)價格。我們預(yù)計2012~2013年的EPS分別為0.34、0.54和0.86,對應(yīng)9月14日股價的PE分別為53、33和21,我們首次給予公司“增持”評級。

股價催化劑:電池產(chǎn)業(yè)替換升級相關(guān)新政策的出臺

風(fēng)險提示:與德國Chenco公司的仲裁事項處于審理階段,存在不確定性

st寶誠:盈利能力不強,退市危險仍在

類別：公司研究機構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：天相投資研究所日期：2009-11-09

09年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入7,553萬元,同比增長8.33%;營業(yè)利潤-957萬元;歸屬于母公司凈利潤-856萬元;全面攤薄每股收益為-0.14元。其中第三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入3,207萬元,同比增長39.24%;營業(yè)利潤-343萬元;歸屬于母公司凈利潤-297萬元;每股收益-0.05元。公司公告09年公司業(yè)績?yōu)樘潛p。

業(yè)績虧損源于公司主營業(yè)務(wù)盈利能力不強、子公司停業(yè)。公司主營業(yè)務(wù)為電線電纜的生產(chǎn)和銷售,所處行業(yè)競爭激烈,歷年綜合毛利率最高僅為10%左右,報告期內(nèi)受原材料銅價上漲的影響,09年前三季度毛利率分別為7.77%、4.45%、1.94%,毛利率低并且呈現(xiàn)下降趨勢,盈利能力不強;而公司09年前三季度期間費用率則分別達(dá)到21.77%、18.20%、12.53%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司公司毛利率,導(dǎo)致公司產(chǎn)生虧損。公司子公司河北勸業(yè)場酒店有限公司從05年停業(yè)至今仍未重新營業(yè),不僅沒有實現(xiàn)營業(yè)收入,且仍然產(chǎn)生管理費用并且計提折舊費用,增加公司負(fù)擔(dān),造成虧損。

大股東豁免債務(wù),退市危險仍在。公司08年實現(xiàn)盈利主要是依靠股改中大股東豁免公司1,400萬元債務(wù)取得,避免了連續(xù)三年虧損而退市,但是公司主營業(yè)務(wù)盈利能力不強,且盈利能力沒有得到有效的改善,仍未擺脫退市危險。

盈利預(yù)測及投資評級?？紤]到公司盈利能力不強,且盈利能力沒有得到有效的改善,仍然面臨退市危險,暫不給予公司盈利預(yù)測和投資評級。

風(fēng)險因素。1)公司子公司與子公司股東關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險;2)業(yè)績繼續(xù)虧損退市風(fēng)險。

億利能源:成本優(yōu)勢明顯,外延高速擴張

類別：公司研究機構(gòu)：中國國際金融有限公司研究員：高崢，孫亮日期：2011-08-08

投資亮點:能源化工產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢明顯,景氣度較高。目前公司形成了以燒堿和聚氯乙烯為核心的上下游一體化的能源化工產(chǎn)業(yè)鏈。隨著自備電石項目的建成,自供電比例的提升,成本優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)將得到更大發(fā)揮,由于整個產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較高,相關(guān)業(yè)務(wù)的利潤水平也有望大幅提升。

藥材基地價值重估,甘草漲價提升估值。公司擁有以甘草為主的中蒙藥材基地200多萬畝,是目前中國甘草條草、飲片的最重要供應(yīng)商,藥材資源優(yōu)勢明顯。在甘草價格急劇上漲的背景下,其估值水平將有大幅度的提升。

定向增發(fā)做大煤炭業(yè)務(wù),外延式高速擴張。公司擬定向增發(fā)收購東博煤炭,項目改擴建后利潤有望翻倍,且通過產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)作用,進一步降低PVC產(chǎn)業(yè)鏈成本。為避免同業(yè)競爭,大股東億利資源集團承諾旗下其他煤炭資源優(yōu)先轉(zhuǎn)讓予億利能源,未來煤炭增量仍有大幅增長的可能。

財務(wù)預(yù)測與估值:未來2~3年內(nèi)隨著黃玉川煤礦和東博煤礦的達(dá)產(chǎn),公司業(yè)績將快速增長。在暫不考慮非公開增發(fā)注入資產(chǎn)的情形下,預(yù)測公司2011、2012、2013年每股收益分別為0.48元,0.81元和0.92元。若假設(shè)定向增發(fā)成功,則2011、2012年每股收益分別為0.62元,1.16元。按照行業(yè)均值(PVC40倍市盈率、煤炭18倍市盈率)進行分步估值,公司價值為31.81元。不考慮增發(fā),按照FCFF法絕對估值公司價值為21.84元。綜合測算,我們給予億利能源26.8元的目標(biāo)價位,距目前股價有近100%的上升空間,因此首次關(guān)注給予公司“推薦”評級。

風(fēng)險:東博煤礦產(chǎn)量達(dá)不到300萬噸;黃玉川煤礦延期投產(chǎn);PVC和電石生產(chǎn)用電外購。

興業(yè)礦業(yè):礦企鐵鉍鋅待注銅鎳銀

類別：公司研究機構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：巨國賢日期：2012-09-27

公司是成功借殼上市的赤峰礦業(yè)老軍公司控股股東興業(yè)集團是扎根赤峰20余年的礦業(yè)老軍。赤峰是中國有色金屬之鄉(xiāng),成礦條件優(yōu)越,集團具有無可比擬的區(qū)域優(yōu)勢。集團已注入的五家礦企儲量大(鋅、鐵、鉛、鉬金屬儲量133.9、1,056.5、5.5和2.8萬噸),盈利好,質(zhì)地優(yōu)良。集團對注入資產(chǎn)業(yè)績承諾較高:2012、2013年凈利潤分別承諾2.24,2.24億元(折合EPS0.51元)。

五家礦企以鐵鋅礦為主,未來增長有看頭公司礦山較新,未來會保持穩(wěn)定增長。錫林和融冠(均為鐵鋅礦)合計貢獻了利潤的90%。融冠礦業(yè)2012年產(chǎn)能擴建項目達(dá)到滿產(chǎn)135萬噸/年,同比增30%。

錫林礦業(yè)新增尾礦選鎢,日處理尾沙1,700噸,達(dá)產(chǎn)后可增加凈利潤2,000萬元。

錫林礦業(yè)尾礦中含有多種珍貴的小金屬,每年可提煉鉍金屬400多噸,產(chǎn)量國內(nèi)排名前列,鉍金屬未來需求增長空間廣闊。

集團有色采選資產(chǎn)承諾全部注入,儲量暴漲在即集團承諾:未來上市公司定位于有色金屬采選及冶煉的平臺。集團及下屬子公司從事探礦業(yè)務(wù)完成探礦權(quán)轉(zhuǎn)為采礦權(quán)后,在形成利潤后一年內(nèi),將啟動將相關(guān)采礦權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給上市公司工作。最具看點的有:河南唐河時代擁有唐河縣周庵礦區(qū)銅鎳礦,礦石總量9,755萬噸,鎳、銅金屬量32.8、11.8萬噸。其他還有:西烏珠穆沁旗銀漫礦業(yè)(正處于全區(qū)詳查,預(yù)計銀大型礦)等有望注入的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資產(chǎn)。

給予“買入”評級預(yù)計2012-2014年EPS分別為0.57、0.62和0.67元,對應(yīng)PE分別為23.3、21.7和20倍?？紤]到公司估值水平相對較低;未來集團有色金屬資產(chǎn)注入已有承諾,儲量擴張預(yù)期較強,給予公司“買入”評級。

風(fēng)險提示金屬價格風(fēng)險;產(chǎn)量投放未達(dá)預(yù)期風(fēng)險;集團資產(chǎn)注入進程低于預(yù)期風(fēng)險

天業(yè)通聯(lián):本期業(yè)績下滑,多元化經(jīng)營尚未見成效

類別：公司研究機構(gòu)：天相投資顧問有限公司研究員：張雷日期：2011-11-07

2011年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.82億元,同比下降2.66%;營業(yè)利潤6370萬元,同比下降8.87%;歸屬母公司所有者凈利潤3273萬元,同比下降49.41%;基本每股收益0.15元。

2011年第三季度單季,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元,同比下降12.82%;營業(yè)利潤2619萬元,同比增長25.18%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤242萬元,同比下降84.03%。

基本每股收益0.01元。

行業(yè)景氣度下降,公司業(yè)績低于預(yù)期。由于今年起全國高鐵基建項目投資增速本已趨于回落,加之“7.23”事故影響,導(dǎo)致本年三季度鐵路固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)快速下滑。本期公司涉及高鐵橋梁等基建項目的產(chǎn)品,如提梁機、運梁車、鐵路架橋車等銷售收入出現(xiàn)負(fù)增長。前三季度公司綜合毛利率為28.47%,同比尚維持穩(wěn)定。而從期末存貨以及本期現(xiàn)金流量表來看,經(jīng)營狀況并不樂觀。本期末存貨為7.14億元,同比上升了45.86%;占當(dāng)期流動資產(chǎn)的38.44%,同比升高了13個百分點。期末經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為負(fù)3.46億元,較去年同期減少2.15億元?？梢钥闯?鐵道部債務(wù)負(fù)擔(dān)問題的負(fù)面影響已經(jīng)開始在整個產(chǎn)業(yè)鏈中體現(xiàn)出來,相關(guān)業(yè)務(wù)訂單推遲和回款延后的情況將對公司未來業(yè)績產(chǎn)生不利影響,公司主營業(yè)務(wù)面臨巨大挑戰(zhàn)。

公司積極應(yīng)對行業(yè)調(diào)整,盾構(gòu)機、礦山車或成新增長點。提梁機、架橋機和運梁機收入占比已從上年的80%下降至目前45%左右。而同時盾構(gòu)機收入占比大幅增加,年末占比有望超過25%。報告期內(nèi),公司通過收購?fù)耆毓闪吮本┤A隧通掘進裝備有限公司,增強了在工程機械方面產(chǎn)品的廣度。同時也開始涉足礦山車生產(chǎn),雖然未達(dá)到規(guī)模效應(yīng),但是長期看仍有較大增長空間。由于公司盾構(gòu)機、礦山車等新產(chǎn)品增加,初期毛利率水平均較低,也使得本期凈利潤有所下滑。

多元化投資前景難料。報告期內(nèi)公司以1.35億元購買銀億礦業(yè)75%股權(quán)。該礦核心資產(chǎn)主要包括螢石原礦、一座日處理能力300噸的螢石加工廠及一套年生產(chǎn)能力1萬噸的氫氟酸生產(chǎn)裝置。截止2010年底,該標(biāo)的的凈資產(chǎn)為負(fù)832萬元,全年實現(xiàn)凈利潤為負(fù)306萬元。雖然氫氟酸下游應(yīng)用領(lǐng)域較廣,但考慮到其價格波動較大,且公司首次涉足該產(chǎn)業(yè),收益貢獻存在較大不確定性。

盈利預(yù)測與投資評級。2011-2013年公司EPS分別為0.26元、0.30元和0.34元。按照10月27日公司收盤價14.96元計算,市盈率分別為58倍、50倍和44倍。我們維持公司“中性”投資評級。

風(fēng)險提示:公司盾構(gòu)機市場擴張不達(dá)預(yù)期;氫氟酸價格風(fēng)險;新行業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。