去年第三季度公司營業(yè)收入和凈利潤雙雙實現(xiàn)“兩位數(shù)”增長，但扣非后凈利潤同比下滑4.91%。排開出口退稅和政府補貼兩大“利潤增長點”，公司內(nèi)生性成長能力遭質(zhì)疑。

在行業(yè)中不論是營業(yè)收入、凈利潤均超過多家已上市公司的廣東易事特電源股份有限公司終于要登陸創(chuàng)業(yè)板了。

易事特的招股說明書顯示，此次擬發(fā)行不超過2602萬股，擬募集1.8億元，分別投向高頻數(shù)字化可并聯(lián)大功率及模塊化不間斷電源系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項目，以及分布式發(fā)電電氣設(shè)備與系統(tǒng)集成制造項目。

隨著易事特招股說明書的發(fā)布，關(guān)于公司業(yè)績“成色”等一系列質(zhì)疑也隨之而來。

營收凈利潤反向而行

理論上一個企業(yè)營業(yè)收入和凈利潤應(yīng)呈現(xiàn)同向增長、同比下滑的走勢，而易事特營業(yè)收入穩(wěn)定增長同時，凈利潤反而出現(xiàn)同比下滑，詭異經(jīng)營數(shù)據(jù)背后，政府補助的波動是“罪魁禍?zhǔn)住薄?

2010年-2012年，易事特主營業(yè)務(wù)收入分別為59996萬元、79186萬元、98080萬元，其中2011年、2012年收入同比增長31.98%、23.86%。此外，2013年上半年，公司主營業(yè)務(wù)收入50093萬元，占2012年全年主營業(yè)務(wù)收入的51.08%。而同期凈利潤則分別為 8323萬元、12783萬元、12175萬元、6484萬元，其中2011年、2012年凈利潤同比增長53.58%、-4.75%。

可以看到，雖然公司營業(yè)收入保持平穩(wěn)增長態(tài)勢，但凈利潤方面卻出現(xiàn)明顯波動。2011年公司凈利潤增速明顯高于2010年，但2012年卻出現(xiàn)營業(yè)收入增長，而凈利潤增速反而出現(xiàn)下滑的情況。從公司利潤表來看，營業(yè)外收入的明顯變化是導(dǎo)致公司凈利潤出現(xiàn)大幅波動的主要原因。業(yè)內(nèi)對出口退稅以及政府補助成為公司凈利潤重要支撐提出廣泛質(zhì)疑。

2010年-2012年出口退稅分別為2505萬元、3233萬元、2326萬元，同期來自政府的補助則為1364萬元、2582萬元、335萬元。僅此兩項年便為公司帶來了3869萬元、5815萬元、2661萬元盈利，分別占當(dāng)期公司凈利潤的 46%、45%、22%。

在巨大的政府補助提振下，2011年易事特業(yè)績搶眼，但2012年隨著政府補助的大幅減少，公司凈利潤便出現(xiàn)下滑，易事特對政府補貼的依賴性可見一斑。

扮靚業(yè)績動搖成長性

據(jù)易事特披露未經(jīng)審計的2013年前三季度經(jīng)營業(yè)績來看，公司營業(yè)收入依然保持著24%的平穩(wěn)增長速度，同時凈利潤增速也達(dá)到22%。但扣除非經(jīng)常性損益后，公司前三季度凈利潤增速僅為3.56%。僅從第三季度來看，公司營業(yè)收入同比增長23%，凈利潤同比增長26%，靚麗業(yè)績背后，來自政府補助的再次放量是“粉飾”業(yè)績的主要推手。在扣非后，公司凈利潤同比下滑4.91%，公司實際成長性再次遭遇挑戰(zhàn)。

雖然公司自身業(yè)績已開始出現(xiàn)下滑勢頭，但由于多方“幫助”，易事特2013年較2012年出現(xiàn)較大幅度的業(yè)績增長。公司預(yù)計2013年歸屬于母公司股東的凈利潤為15098萬元-18263萬元，同比上升幅度24%-50%。不難看出，公司第四季度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)爆發(fā)性增長。招股說明書顯示，前三季度歸屬于母公司股東的凈利潤為10443萬元，簡單計算第四季度凈利潤為4655萬元-7820萬元。公司第四季度凈利潤占前三季度45%-75%，有業(yè)內(nèi)人士指出，由于公司不存在收入季節(jié)性問題，第四季度凈利潤的大幅增長可能更多來自政府補助的最終確認(rèn)。在扣除政府補助等營業(yè)外收入后，公司實際凈利潤增長能到什么程度還是未知數(shù)。

此外，政府補助的波動直接影響著公司的盈利能力。從凈利潤率來看，2010年-2013年前三季度，公司凈利潤率分別增長13.85%、16.1%、12.38%、12.92%，在2011年出口退稅，以及政府補助均出現(xiàn)高點時，公司凈利潤也隨之達(dá)到16.1%的峰值。隨后，凈利潤則下滑至13%內(nèi)。

除上述質(zhì)疑外，有關(guān)公司募投項目盈利預(yù)測大玩數(shù)字游戲、詭異關(guān)聯(lián)交易、隱瞞產(chǎn)品質(zhì)量問題、以及對財務(wù)上的種種質(zhì)疑，《金融投資報》將繼續(xù)關(guān)注。