銅箔 中國電池網(wǎng)資料圖

臨近春節(jié)，銅現(xiàn)貨市場消費清淡。缺乏明顯供需矛盾的銅市受宏觀數(shù)據(jù)及相關(guān)事件擾動較大。中國鐵路總公司網(wǎng)站新聞稿稱2017年鐵路行業(yè)投資保持去年約8000億元人民幣的規(guī)模，投產(chǎn)新線2100公里、復(fù)線2500公里、電氣化鐵路4000公里，此消息疊加美元回調(diào)推動周三晚間銅價大幅上漲。短期看，由于下游消費趨弱，市場供過于求會導(dǎo)致銅價節(jié)前承壓。中期看，基于全球銅供應(yīng)過剩量減少和通脹抬升的預(yù)期，銅價中樞有望上移。

供需格局改善，利于銅價中樞上移

國際銅業(yè)研究小組（ICSG）數(shù)據(jù)顯示，去年1—9月全球銅礦生產(chǎn)1326.9萬噸，同比增長4.93%，預(yù)計2016全年全球銅礦產(chǎn)量增長4%至1988.4萬噸左右。從礦山產(chǎn)量釋放上看，2017年全球銅礦新產(chǎn)能預(yù)計增長69萬噸，同比增速為3.5%，略低于2016年，增產(chǎn)主要由秘魯、智利、厄瓜多爾及贊比亞貢獻(xiàn)。

精煉銅方面，ICSG數(shù)據(jù)顯示，去年1—9月全球精煉銅生產(chǎn)1745.2萬噸，同比增長3.27%，預(yù)計2016全年精煉銅產(chǎn)量將增長2.2%至2338.3萬噸。ICSG認(rèn)為2017年精煉銅增速為1.7%，產(chǎn)量增加40萬噸至2379.1萬噸。

消費增速方面，根據(jù)Wood Mackenzie公布的數(shù)據(jù)，2016年全球銅消費2232.5萬噸，同比增長為2.3%。其中，中國消費增速3.1%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計2017年中國銅消費下降至2.6%，歐洲銅消費增速小幅回升至1.5%，美國在沒有大規(guī)模基建的情況下消費增速預(yù)計持平在1.2%，2017年全球精煉銅總體消費增速在2%左右。整體上看，2017年銅市場供應(yīng)過剩量縮減。另外，由于銅礦供應(yīng)高峰將過，未來三年銅供需格局會趨于好轉(zhuǎn)，有利于銅價運行中樞的上移。

通脹預(yù)期抬升，國際定價商品表現(xiàn)佳

目前美國通脹水平仍處于回升過程。去年11月，美國CPI同比增長1.7%，高于前值1.6%；CPI季調(diào)環(huán)比回升0.2%。美國CPI同比環(huán)比均上升，其中CPI分項里，交通運輸項和能源項環(huán)比分別上漲0.7%和1.2%。2017年美國的通脹回升依然會得到延續(xù)，一方面美國產(chǎn)出缺口持續(xù)回升帶動美國物價水平整體上升，特朗普承諾向基建領(lǐng)域投資5500億美元。若財政基建投資成真，這將直接推動產(chǎn)出缺口進(jìn)一步上行，加速通脹水平回升。此外，OPEC減產(chǎn)加速原油市場再平衡以及美國勞動力市場接近充分就業(yè)均有助于消費者信心好轉(zhuǎn)，進(jìn)而共同推動美國通脹水平回升。

除了美國以外，包括近期日本、英國等國的通脹回升同樣十分明顯。英國去年11月CPI同比1.2%，為2014年末以來的最高點。日本去年11月CP繼續(xù)跳升，由10月的0.1%回升至0.5%，這將共同推升全球通脹水平。我國PPI回升向CPI的傳導(dǎo)效果將會被房地產(chǎn)調(diào)控抵消，全年CPI水平或成前高后低走勢。整體來看，海外市場較為確定的通脹水平回升會導(dǎo)致由國際定價的商品，包括原油、銅、黃金等商品獲得更好的表現(xiàn)。

據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，12月電線電纜企業(yè)開工率為78.03%，同比下降2.72個百分點，環(huán)比下降10.1個百分點，這是近幾個月來電線電纜企業(yè)開工率首次下降。自去年11月中旬以來，上海電解銅現(xiàn)貨呈現(xiàn)持續(xù)貼水狀態(tài)，表明現(xiàn)貨市場供應(yīng)充裕，下游消費較低迷。傳統(tǒng)消費淡季中，銅價受事件影響表現(xiàn)較為明顯，近期贊比亞Konkola銅礦（KCM）一座銅加工廠罷工和全球最大的銅礦智利Escondida礦的勞資談判進(jìn)展不暢，加上美元高位回落將給銅價以支撐。

綜上所述，短期由于缺乏消費支撐，銅價反彈的力度和持續(xù)性恐不佳。中長期由于海外市場通脹預(yù)期的回升及銅自身供需格局的改善，銅價運行的重心將上移。 （作者單位：長江期貨）