“還魂”還得靠重組，從來不缺故事的A股再度有奇跡發(fā)生！

　　8月12日，曾深陷退市危機，一度瀕臨破產清算的*ST超日太陽經由協(xié)鑫集團重組，以新名稱“協(xié)鑫集成”(002506.SZ)復牌交易，首日狂漲986.07%，直接從停牌價格1.22元/股漲至13.25元/股，成為兩市一匹強勁黑馬。

　　這一天可謂來之不易。一年多的時間里，超日太陽經歷債務違約、破產、重組、恢復上市，大起大落，多次前景未卜。如今，重組一事終于塵埃落定，市場反響出奇熱烈。在熱鬧背后，笑的最開心的當是這一切的操盤者——朱共山！

　　重組超日太陽，朱共山的全產業(yè)鏈布局宣告完成。然而，爭議與疑問仍在。背靠老大哥協(xié)鑫集團，協(xié)鑫集成的發(fā)展道路能否就此平穩(wěn)順暢？新成員協(xié)鑫集成加入上市陣容后，朱共山的全產業(yè)鏈光伏帝國是否就會發(fā)展得順風又順水呢？

　　重組超日，布局全產業(yè)鏈

　　2014年3月，上海光伏組件生產商超日太陽處境艱難。因“11超日債”違約，超日一時成了資本市場的眾矢之的。然而焦頭爛額的超日太陽卻使行業(yè)老手、協(xié)鑫集團董事長朱共山看到了巨大的商機。

　　朱共山，新能源領域不可小覷的人物。從起初的“民間電王”，到如今的光伏霸主，朱共山的一舉一動都顯示出非同尋常的商業(yè)殺傷力！

　　1996年，電力科班出身的朱共山在江蘇太倉投資建設了第一個熱電廠。從此一發(fā)不可收拾，先后投資十余家熱電廠，與五大國有發(fā)電集團成分庭抗禮之勢。2006年，朱共山看準了正蓬勃發(fā)展的光伏發(fā)電產業(yè)，投資70億元投資江蘇中能多晶硅項目，打破了國外企業(yè)對光伏產業(yè)核心原料多晶硅市場的絕對壟斷。

　　金融危機之時，朱共山逆市而動，豪擲263.5億港元，收購中能100%股權，將其資產并入旗下香港上市公司保利協(xié)鑫，為順利擴產爭取到了充足資金。到2010年，保利協(xié)鑫已成為全球最大多晶硅生產企業(yè)之一、全球硅片產量最大的企業(yè)，朱共山則成了名副其實的硅片大王。

　　同期，朱共山還將注意力轉到了投資回報率較高的電站開發(fā)、運營。2009年朱共山創(chuàng)辦協(xié)鑫新能源，主營電站的開發(fā)、運營業(yè)務等，并在2014年成功將公司帶到港交所上市。

　　至此，協(xié)鑫集團的上市陣容中，形成掌控產業(yè)鏈兩頭的“雙核心”模式，光伏上市帝國規(guī)模初具，而唯獨缺少了系統(tǒng)集成這一塊！陷入危機的超日太陽能，正好就是送到朱共山嘴邊的一塊“肥肉”。

　　果然，超日債事件兩月后，協(xié)鑫集團宣布牽頭參與超日重組。根據管理層意見，超日太陽將構成聯(lián)結集團上下游業(yè)務、完成朱共山全產業(yè)鏈謀劃的關鍵一環(huán)。重組后的協(xié)鑫集成將負責光伏組件生產，實現對集團上游的硅材料優(yōu)勢(成本控制、質量要求、供貨能力)，以及下游電站資源優(yōu)勢(項目渠道、電站客戶)的充分開掘利用。

　　同時，協(xié)鑫集成的業(yè)務將不僅限于組件生產。協(xié)鑫集成董事長兼總裁舒樺對媒體表示，協(xié)鑫集成致力成為“一站式綜合能源系統(tǒng)集成服務提供商”，公司將不會延續(xù)以往的成本競爭模式，而要開創(chuàng)以系統(tǒng)設計優(yōu)化、系統(tǒng)集成、金融保險服務及運維服務四大業(yè)務為核心的商業(yè)模式。

　　在全局謀劃者朱共山的眼中，協(xié)鑫集成的定位是一家“能真正從事光伏服務的企業(yè)”，協(xié)鑫集成將針對客戶需要綜合設計、實施商業(yè)屋頂、便攜式、漁光、農業(yè)等項目，讓千家萬戶盡早使用光伏產品。

　　機遇與挑戰(zhàn)，前路幾何？

　　協(xié)鑫集成此番復牌，資本市場反響出奇熱烈，多家證券公司先后給出“買入”評級。業(yè)內普遍認為，背靠協(xié)鑫集團這一國際化綜合能源集團公司、國內光伏行業(yè)龍頭企業(yè)，協(xié)鑫集成的發(fā)展道路將平穩(wěn)順暢。協(xié)鑫集成也表現得自信滿滿，承諾2015、2016年公司凈利潤將達到6億、8億，不達標則有相應現金賠付。

　　跟所有的好故事一樣，開始的總是很美好，但結局會如何呢？在短暫瘋狂后，協(xié)鑫集成創(chuàng)下19.40的高價后即開始大幅下挫，到今天（8月25日）開盤，協(xié)鑫集成再度跌停，這已是6個交易日內的第四個跌停！

　　從光伏行業(yè)大環(huán)境看，協(xié)鑫的前景并不會太差。根據工信部數據，上半年我國光伏產業(yè)同比增長30%，光伏制造業(yè)總產值超2000億元。國內前4家多晶硅企業(yè)均實現滿產，前10家組件企業(yè)平均毛利率超15%。分析人士認為，這是政府政策扶植、光伏市場不斷擴大、以及信貸額度逐步增長等多重因素促進的結果。

　　盡管如此，一些業(yè)內人士和專家學者還是對朱共山的全產業(yè)鏈光伏帝國表現出嚴重憂慮。

　　首當其沖的是資金鏈問題。資金難題一直嚴重制約著我國光伏產業(yè)的發(fā)展。由于投資風險大，資本回收期長，銀行資本往往避而遠之。目前僅有國開行和少數商業(yè)銀行向光伏企業(yè)提供融資，信貸規(guī)模遠不能匹配實際需要。不僅如此，政府補貼也存在拖欠情況。如協(xié)鑫集團不能解決這一難題，那么所有的遠大構想就將只能停留在構想階段。

　　事實上，協(xié)鑫集成也認識到這一難題，而正加緊發(fā)力金融領域，意圖通過眾籌、融資租賃、保險、基金等金融應用促進產融結合，帶動集團業(yè)務的發(fā)展。但正如一位研究員指出，金融市場方面，“玩不好就會帶來毀滅性打擊。”

　　另一個是管理問題。中國可再生能源學會副理事長孟憲淦在接受媒體采訪時表示，多晶硅是化工行業(yè)，光伏電站屬于發(fā)電業(yè)務，組件、電池又屬于半導體領域，各個產業(yè)鏈分屬于不同專業(yè)，要有各方面非常專業(yè)的技術和管理人才。他認為并不是所有的企業(yè)都適合搞全產業(yè)鏈。

　　此外，協(xié)鑫集成關聯(lián)交易量過高也是一個隱憂。

　　日前，針對協(xié)鑫集成發(fā)行股份購買資產并配套募集資金6.3億元一事，中國證監(jiān)會給出一份長達33個問題的反饋意見書，再次對關聯(lián)交易、價格公允性問題做出強調。外界早有譴責，重組時期協(xié)鑫集成借以扭虧為盈的銷售額中，與關聯(lián)方江蘇東昇光伏科技、張家港其辰光伏科、伊犁協(xié)鑫能源、江蘇協(xié)鑫能源的關聯(lián)交易量過高。

　　這一問題將直接關系到協(xié)鑫集成的盈利質量和可持續(xù)性。如果全產業(yè)鏈布局為的不是發(fā)揮上下游協(xié)同效應，而是為了以關聯(lián)交易來左兜掏右兜粉飾業(yè)績，那么長袖善舞的資本騰挪之后，朱共山的全產業(yè)鏈光伏帝國又能走多遠？