三年前，比亞迪因狂飆突進的擴張險遭滅頂之災(zāi)。幸運的是，比亞迪在新能源產(chǎn)業(yè)的大規(guī)模投入期進入尾聲，此前的巨額虧損數(shù)字漸漸減小，報表因而漂亮起來。

而在傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域，比亞迪也拋棄了起家時的“垂直整合模式”，開始向?qū)Ｗ⒑诵募夹g(shù)和跨界整合的方向進發(fā)，不過前路依然漫漫。

用了三年時間，比亞迪（002594.SZ）從“壞消息”中走了出來。

在2013年一季報中，這家位于深圳的新能源車企宣布，其凈利潤同比增長315%，并預(yù)期上半年公司凈利潤為4億至5億元，同比增長高達23至29倍之巨。

在中國汽車市場，造電池起家的比亞迪曾經(jīng)是一匹黑馬，曾創(chuàng)下連續(xù)五年汽車銷售增長翻倍的業(yè)績。但由于過度擴張——其業(yè)務(wù)板塊包括IT及電子零部件制造、汽車及汽車零部件制造和新能源產(chǎn)業(yè)等，比亞迪三年前陷入重重危機。

作為模型擺放在比亞迪廠區(qū)一角的“未來村”，或許會在不久的將來成為人們身邊觸手可及的現(xiàn)實存在。 （CFP/圖）

先是汽車經(jīng)銷商大規(guī)模退網(wǎng)、盈利大幅下滑，然后是由于最大客戶諾基亞手機市場萎縮，公司代工業(yè)務(wù)利潤下滑，巨資投入的光伏制造業(yè)務(wù)也因整個行業(yè)的“雪崩”而陷入巨虧。2011年8月，在半年報爆出凈利潤同比下滑88.63%的消息后，比亞迪董事長王傳福公開向媒體表示公司“犯了一些錯誤”，并將2010至2012年定義為“調(diào)整期”。

一些投資界人士甚至認為比亞迪快完蛋了。

2012年，里昂證券分析師以一篇題為“瓦解”的研究報告將比亞迪的H股目標(biāo)價狠削至0.14港元/股。這一遠低于每股凈資產(chǎn)的估值如同報告標(biāo)題一般，清晰地顯示出作者對比亞迪可能面臨破產(chǎn)解體命運的悲觀判斷。而做出這一判斷的加拿大籍研究員，兩年前還是比亞迪雙模電動車F3DM的忠實“粉絲”。

在長達三年的調(diào)整期，除了時常見于報章的“大規(guī)模裁員”、“高管離職”等消息外，比亞迪究竟如何？在高達20倍的凈利潤增長背后，又隱藏著怎樣的秘密？

打碎“比亞迪模式”

在以垂直整合模式創(chuàng)建了自己的整車生產(chǎn)體系后，王傳福又在短短兩年內(nèi)親手打碎了這一“比亞迪模式”。

“除了輪胎和玻璃不做，剩下的我們都做?！北葋喌掀囦N售公司總經(jīng)理助理李云飛對南方周末記者如此描述當(dāng)年比亞迪進軍汽車市場的獨特做法。

比亞迪跨入汽車制造領(lǐng)域的“傳奇”之一便是，早期由于找不到配套生產(chǎn)企業(yè)，公司研究部門便把整個汽車制造工藝重新“發(fā)明”了一遍，由此而形成了幾乎全部零配件均自行生產(chǎn)的“垂直整合”模式。

在李云飛看來，這個做法也是被逼出來的，因為比亞迪當(dāng)時汽車產(chǎn)量少，對外采購零配件價格高，不劃算。

早期，這一垂直整合模式為公司的整車研發(fā)及產(chǎn)能迅速提升帶來了極大的便利，但隨著汽車產(chǎn)能的規(guī)?；蛯ζ焚|(zhì)要求的提高，這一模式也明顯暴露出了它的弱點，那就是由于缺乏工藝技術(shù)的積累，某些零部件在細節(jié)品質(zhì)上遲遲難以提升。

“比如雨刮、搖窗、剎車經(jīng)常出些小問題，自己生產(chǎn)的油漆也不夠亮?！崩钤骑w說。

在連續(xù)五年銷量翻番的高速增長期，這些問題都被比亞迪所忽略。直到2010年，比亞迪汽車銷量增長率大幅下滑至15.5%，三百多家經(jīng)銷商宣布退網(wǎng)，退網(wǎng)比例高達22.63%，掩蓋在高增長光環(huán)下的一系列問題逐漸浮出了水面：銷售車型單一、內(nèi)部管理粗放、品質(zhì)提升不足等。

隨后兩年，比亞迪的內(nèi)部管理與制造模式經(jīng)歷了外界難以體會的劇烈動蕩：從大規(guī)模的營銷職位裁撤與人員調(diào)整，到旗下各事業(yè)部“自負盈虧”式的成本改革，短時間內(nèi)推出的一系列激烈調(diào)整，讓許多公司員工乃至中層管理人員一度感覺無所適從。

轉(zhuǎn)型的結(jié)果是，比亞迪開始迅速向自己曾經(jīng)顛覆的“傳統(tǒng)”回歸，越來越像一家“循規(guī)蹈矩”的品牌汽車制造商。

在提高整車品質(zhì)的過程中，比亞迪干脆放棄了“垂直整合”模式，一方面引入更加先進的工藝設(shè)備如噴涂機器人，另一方面更廣泛地與國際零配件企業(yè)巨頭合作：當(dāng)比亞迪的單車型銷量從兩三萬輛達到四五十萬輛規(guī)模時，這些國際巨頭們的產(chǎn)品顯示出越來越大的性價比優(yōu)勢。

在這一品質(zhì)優(yōu)先的原則下，比亞迪內(nèi)部的很多工廠都被關(guān)閉了?！氨热缯f油漆工廠，顏色老感覺不亮，公司下整改意見，發(fā)現(xiàn)還是這個老顏色，把這個工廠關(guān)閉了。結(jié)果從廠長到下面的經(jīng)理，包括所有的人，都要在內(nèi)部去另找合適的崗位。”李云飛說。

在提升品質(zhì)的同時，比亞迪也重新尋找自己在傳統(tǒng)汽車市場的競爭優(yōu)勢：那就是核心技術(shù)突破+跨界整合。

在剛剛推出的新車型思銳中，比亞迪搭載了其自主研發(fā)的TID發(fā)動機技術(shù)，這一包括渦輪增壓、缸內(nèi)直噴和雙離合技術(shù)的動力總成體系，被其視為“國內(nèi)領(lǐng)先、全球同步”的核心技術(shù)優(yōu)勢之一。在此類核心技術(shù)的開發(fā)上，公司不惜血本，從設(shè)備制造到工藝流程，再到實驗檢測，力求全方位技術(shù)領(lǐng)先。

與此同時，比亞迪開始橫向整合其從事手機電子代工業(yè)務(wù)多年積累的電子化開發(fā)能力，在新出車型中不斷推出諸如遙控鑰匙、車載云服務(wù)等一系列令人眼花繚亂的電子技術(shù)，形成了自身的特色。

但即使擁有這一系列差異化優(yōu)勢，比亞迪在汽車制造領(lǐng)域依然面臨著難以回避的挑戰(zhàn)：無論是大規(guī)模的營銷體系管理，還是品牌形象，乃至國際化的零配件供應(yīng)鏈管理，與有著多年規(guī)模化制造與營銷經(jīng)驗的大型車企相比，都還有著很大差距。

這個差距有多大？在2012年汽車企業(yè)30強的名單中，比亞迪以213億元的收入位居第17位，而排名第一的上汽股份，主營業(yè)務(wù)收入高達9133億元。

新能源“抽血少了”

光伏產(chǎn)業(yè)的巨額投資與虧損，在令比亞迪承受著巨大財務(wù)壓力的同時，也在考驗著比亞迪過于宏大的新能源應(yīng)用構(gòu)想。

在比亞迪2013年上半年凈利潤同比大增二十余倍的預(yù)測數(shù)據(jù)中，南方周末記者注意到，與這一令人咋舌的利潤增長率相比，公司主營業(yè)務(wù)收入增長卻不足20%。

回顧2010年以來公司的財報，會發(fā)現(xiàn)一個巨大的反差，那就是在汽車銷售、手機配件等主營業(yè)務(wù)收入及利潤率并未大幅下跌，公司經(jīng)營現(xiàn)金流規(guī)模也未發(fā)生變化的情況下，公司凈利潤卻連續(xù)暴跌50%至90%以上。這就仿佛一個健康的機體，突然出現(xiàn)了原因不明的大出血。在止血之前，無論怎樣補充營養(yǎng)，都難以恢復(fù)身體的活力。

對于關(guān)注比亞迪業(yè)務(wù)的投資者而言，這一“出血點”其實并不難找：那就是光伏制造業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，比亞迪在2010年高達兩百多億元的規(guī)劃投資，絕大部分流入以七大產(chǎn)業(yè)園和兩家工廠為代表的新能源產(chǎn)業(yè)，其中僅商洛工業(yè)園的太陽能電池項目總投資便高達25億元。

由于比亞迪的光伏業(yè)務(wù)投資并未在其財務(wù)報表中獨立核算，因此其巨大虧損也難以從其三大主營業(yè)務(wù)盈虧中體現(xiàn)，而是“潛伏”在公司的整體財務(wù)費用之中。

據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，比亞迪固定資產(chǎn)折舊等費用從2009年的16億元一路攀升至2012年的30億元，4年期間僅折舊費用便高達90多億元；而在2011和2012年兩年間近8億元的資產(chǎn)減值損失和16億元的財務(wù)費用，也將其主營業(yè)務(wù)利潤吞噬殆盡。

與此同時，公司流動負債由2009年的180億元劇增至2010年的277億元，此后一路上升至2012年的360億元，這一巨額負債也給公司經(jīng)營帶來了巨大的財務(wù)壓力。

本來在比亞迪的計劃中，快速增長的汽車銷售所帶來的現(xiàn)金流，可以為大規(guī)模光伏建設(shè)投入提供足夠的資金保障，但隨著2010年汽車銷量的急劇下降，比亞迪的多項在建工程陷入資金困境。此后全球光伏行業(yè)的崩潰性下滑，更令投產(chǎn)不久的比亞迪光伏陷入巨虧。在2011年9月接受媒體記者采訪時，王傳福坦承當(dāng)時的比亞迪光伏業(yè)務(wù)“一個季度就虧兩三個億”。而比亞迪在汽車等主營業(yè)務(wù)市場的盈利，自然也被這一巨額虧損消耗殆盡。

在過去近20年的發(fā)展歷程中，從電池代工大跨度轉(zhuǎn)向汽車制造領(lǐng)域的比亞迪，曾以“盈利業(yè)務(wù)孵化新興業(yè)務(wù)”的模式，獲得了極大成功。但不可忽略的是，中國汽車市場暴發(fā)式的增長才是其更重要的市場支撐——傳統(tǒng)汽車市場從制造到營銷都已經(jīng)有著一整套成熟的商業(yè)模式可供借鑒。

但在進行新能源汽車、太陽能和儲能電站等新興行業(yè)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈整合時，王傳福所面對的卻是一個人類歷史上從未出現(xiàn)過的新能源應(yīng)用市場——從技術(shù)瓶頸的突破到商業(yè)模式的建立，這一新興市場內(nèi)的風(fēng)險遠非手機、汽車等成熟市場所能比擬。

對于這一巨大的市場風(fēng)險，王傳福并非沒有預(yù)感。在接受媒體采訪時，他曾坦承比亞迪的太陽能業(yè)務(wù)“有可能使我們變成先烈”。但新能源應(yīng)用市場的巨大前景卻讓他無法止步。

對于今天越來越習(xí)慣于在收入結(jié)構(gòu)上將比亞迪視為傳統(tǒng)車企的市場投資者而言，常常會將比亞迪看作“恰好擁有新能源技術(shù)的傳統(tǒng)車企”。這實際上是一個誤解，只需簡單回顧比亞迪的產(chǎn)業(yè)延伸路徑，便會發(fā)現(xiàn)它更應(yīng)該是一家“恰好闖入了傳統(tǒng)汽車制造領(lǐng)域的新能源應(yīng)用提供商”。

比亞迪闖入汽車行業(yè)的技術(shù)邏輯，是在以電池技術(shù)突破了新能源應(yīng)用的儲能瓶頸后，以新的能源應(yīng)用方案，向以石油為標(biāo)志的傳統(tǒng)能源社會化應(yīng)用平臺——汽車——發(fā)起挑戰(zhàn)。只是在電動車大規(guī)模應(yīng)用前景遇挫之后，比亞迪才轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)汽車-混合動力汽車-電動汽車的“曲線挑戰(zhàn)”模式。

比亞迪在光伏、儲能和汽車領(lǐng)域內(nèi)的廣泛投資，因此也可以被納入一個更加完整的理解框架：它們共同組成了一個社會化新能源生產(chǎn)與應(yīng)用體系的解決方案。這一新能源應(yīng)用方案的構(gòu)思如此宏大，以至于每個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的觀察和研究者都只能摸到“大象”的一個側(cè)面。

“普世科技”之夢

以“新能源綜合解決方案提供商”形象出現(xiàn)在國際舞臺上的比亞迪，正試圖重新定義并改寫多個產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的游戲規(guī)則。

在新能源戰(zhàn)略的宏大夢想的激勵下，比亞迪給自己“成就夢想”（Build Your Dream）的品牌賦予了另一個意味深長的品牌內(nèi)涵：普世科技。

2013年年初，憑借在太陽能、儲能以及電動車等新能源領(lǐng)域“為世界可持續(xù)發(fā)展做出的巨大貢獻”，比亞迪成為中國首家獲得“扎耶德未來能源獎”的大型企業(yè)。這項以阿聯(lián)酋奠基人命名的獎項，被視為新能源領(lǐng)域內(nèi)的“諾貝爾獎”。

隨著獲獎消息而來的，是比亞迪推出包含多項重大技術(shù)突破的新能源整體解決方案：這項由高效光伏組件、順逆雙向傳輸和大功率儲能系統(tǒng)共同構(gòu)建的新能源輸發(fā)電系統(tǒng)，不僅大大提高了光伏發(fā)電效率，而且通過儲能調(diào)峰的功能設(shè)計，突破了太陽能等新能源發(fā)電難以與傳統(tǒng)輸電網(wǎng)兼容的世界性技術(shù)瓶頸。

這一整體解決方案的推出，意味著比亞迪離新能源發(fā)電的大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用幾乎只有“一步之遙”：從2013年初開始，日本、瑞士、德國等對新能源技術(shù)要求極高的國家紛紛向比亞迪敞開了市場之門。

從光伏電站的組建到儲能設(shè)備的銷售，在光伏市場一片蕭條的背景下，憑借著綜合解決方案的推廣，比亞迪的光伏產(chǎn)品2012年出貨量增幅高達3倍以上；同時一躍成為世界第二大儲能解決方案提供商。

在國內(nèi)市場方面，在2011年中標(biāo)世界上規(guī)模最大的新能源綜合利用項目“國家風(fēng)光傳輸工程”，為其風(fēng)電、光伏發(fā)電提供儲能系統(tǒng)支持之后，在2012年底再度承建榆林市500MW光伏電站建設(shè)項目，預(yù)計建成后年發(fā)電總量突破7億度，并可直接并入當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)。

此外，比亞迪自成體系的微電網(wǎng)解決方案入選國家金太陽示范工程，成為解決海洋孤島電力自給的首選技術(shù)方案；與此方案類似的家庭能源系統(tǒng)，則開始大批量向非洲的幾內(nèi)亞等國供貨。

而在新能源社會化應(yīng)用的示范效應(yīng)上，莫過于2013年6月11日比亞迪與加勒比島國阿魯巴所簽署的一項合作備忘錄：按照這一計劃，比亞迪將為阿魯巴提供從太陽能發(fā)電、儲能到電動汽車、LED照明技術(shù)在內(nèi)的全套新能源應(yīng)用解決方案及相應(yīng)設(shè)備，讓阿魯巴在2020年成為世界上第一個零碳排放及100%利用可再生能源的國家。

這似乎意味著過去數(shù)年中作為模型擺放在比亞迪廠區(qū)一角的“未來村”，或許會在不久的將來成為人們身邊觸手可及的現(xiàn)實存在。

不過，盡管未來聽起來挺令人激動，但是在新能源應(yīng)用市場中，比亞迪的盈利依然顯得遙遙無期：面對公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，即使是最樂觀的分析師也只能給出“光伏業(yè)務(wù)虧損收窄”的預(yù)期。

這意味著，比亞迪必須在現(xiàn)有的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)維持足夠的盈利增長，以應(yīng)對未來可能爆發(fā)的種種市場風(fēng)險。