27日A股市場暴跌，滬指連續(xù)失守3900、3800兩整數(shù)關(guān)口，創(chuàng)8年來最大單日跌幅，兩市超九成股下挫，近兩千股跌停。

截至收盤，滬指跌8.48%報3725.56點，成交7213億元；深成指跌7.59%報12493.05點，成交6677億元。盤面上，板塊全線下挫，金融、交通設(shè)施、建筑等板塊跌逾9%。

周一A股各大指數(shù)重挫，盤面也呈現(xiàn)出三大兇相來，投資者應(yīng)警惕個股突然殺跌的風(fēng)險。

第一大兇相是漲停個股大幅減少、殺跌幅度大幅增加。在市場不穩(wěn)、個股殺跌力度變大下，對反抽巨大、籌碼松動、中報暗淡、反彈無量與主力調(diào)倉類個股，務(wù)必逢高調(diào)倉換股。

其次，大盤近期反彈無量，下跌卻放量，上周五跳水更是放出天量，說明不少資金是逢反彈大幅調(diào)倉出局的。這一兇相意味著大盤經(jīng)過短期20%以上的反彈后，資金追高意愿不足、籌碼已大幅松動，這必然不利于大盤上行。

最后，美聯(lián)儲加息預(yù)期大幅升溫，IMF又敦促中國退出救市措施。在外圍市場動蕩、技術(shù)壓力等因素下，大盤當(dāng)前的殺跌或暗示了第一輪超跌反彈近尾聲的兇相。

另外，自7月9日的低點以來，A股主要指數(shù)已經(jīng)反彈了30%，但投資者對于中期行情仍未形成一致的預(yù)期，甚至略偏謹(jǐn)慎，風(fēng)險偏好下降是市場派的主要擔(dān)心。

在光大證券看來，總量貨幣政策是否繼續(xù)寬松、傳統(tǒng)需求回升力度、市場穩(wěn)定政策如何落地和改革舉措能否到位，是A股走出“混沌”需要解決的四個問題。其中，前兩個代表著貨幣政策和財政政策如何搭配，決定市場的流動性背景；股市政策是現(xiàn)階段資金面的最主要變量；改革是牛市最強的內(nèi)生性邏輯。由于這四個問題都還沒有確定性的答案，我們也沒必要對中期趨勢進行過多預(yù)判。短期而言，股市資金面在政策保護下似乎仍可以支撐結(jié)構(gòu)性行情。

騰訊“證券研究院”特約 李少君 民生證券首席策略分析師。

從中期視角看，市場仍處于救市后格局的弱平衡中，這一格局中，市場資金與股票籌碼供給均發(fā)生弱化，普漲難現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性上漲可期。在這一弱平衡中期格局中，短期市場超跌回補逐漸完成，分化將會逐漸顯明，市場維持區(qū)間震蕩的可能性更大。

另外，國家隊退出更可能會是一個緩慢的過程，對市場的實際沖擊將較小。在市場弱平衡格局下，國家隊的動向成為市場關(guān)注的焦點。我們曾經(jīng)指出國家隊對于市場的“護航”力度隨著市場的企穩(wěn)會出現(xiàn)減弱，但是短期內(nèi)不會完全退出。

從國際經(jīng)驗看，歷史上曾經(jīng)采取過救市資金入市或成立平準(zhǔn)基金方式應(yīng)對股市動蕩的中國香港、美國、日本韓國、中國臺灣、德國從開始到退出的時間，最短為中國香港和美國的4年，最長為韓國的17年，我們認(rèn)為國家隊的退出更可能會是“小步慢走”的形式。

在市場弱平衡格局下，市場普漲將難以實現(xiàn)，而結(jié)構(gòu)性行情可期。整體上市場更可能表現(xiàn)為區(qū)間震蕩的格局，操作上以交易性機會為主。在市場超跌回補行情基本完成后，市場分化將會顯明，投資者對于公司基本面的關(guān)注將會加強，即對于公司未來現(xiàn)金流會更為看重。因此真成長將會表現(xiàn)出更高的彈性，而傳統(tǒng)行業(yè)由于增長空間有限，震蕩市下防御性的特征也將會使其獲得市場關(guān)注。

中金公司認(rèn)為，市場情緒已經(jīng)有所恢復(fù)，但考慮到市場前期的下跌迅速且劇烈，市場情緒的完全恢復(fù)尚需要時間。與此同時，近期數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢整體依然偏弱，而政策放松也有逐步觀望之勢，有關(guān)穩(wěn)定市場的臨時措施退出的討論開始增多，證監(jiān)會也再次強調(diào)對多種違規(guī)行為的高壓態(tài)度，市場在急速反彈之后可能會要經(jīng)歷一定的整理以夯實基礎(chǔ)。在這種情況下，投資者應(yīng)該更加重視質(zhì)量，重視公司的基本面，包括估值、盈利增長、商業(yè)模式可持續(xù)性、戰(zhàn)略執(zhí)行等因素來綜合選股。

操作及行業(yè)建議：1、質(zhì)量個股：我們近期持續(xù)建議關(guān)注有質(zhì)量個股，在目前市場恢復(fù)期維持對于這些公司的推薦；2、國企改革：我們建議從三個方面把握國企改革主題：試點央企、有整合預(yù)期央企、進展較快的地方國企；3、中報期可重點關(guān)注業(yè)績有望超預(yù)期或低于預(yù)期的公司，具體名單請參見我們同期發(fā)布的中報業(yè)績預(yù)覽專題報告；4）繼續(xù)關(guān)注京津冀、環(huán)保與新能源等主題。