隨著全球光伏巨頭無錫尚德宣布破產(chǎn)，眾多昔日以“傍大款”得以生存發(fā)展的光伏產(chǎn)業(yè)鏈小公司也飽嘗苦果：除了面臨應收賬款收不回的風險，更大的損失則是喪失了大客戶。

尤為一提的是，即便無錫尚德破產(chǎn)是“新能源泡沫”破滅的標志性事件，但在外需疲軟以及內(nèi)需不確定的背景下，光伏行業(yè)的拐點依然尚未出現(xiàn)。

尚德破產(chǎn)對光伏行業(yè)影響深遠，更對“傍大款”個股造成壞賬風險。

■個股牽累

隆基股份（601012）

1.2億應收款或打水漂

無錫尚德的困境讓隆基股份備感憂慮，1.2億元應收賬款很可能打水漂。隆基股份日前發(fā)布風險提示公告稱，公司有尚德電力子公司無錫尚德太陽能電力有限公司應收賬款約1.2億元(數(shù)據(jù)未經(jīng)審計)，已積極采用多種措施催收。

隆基股份坦言，如果無錫尚德如媒體所述失去償債能力，公司此筆款項能否全額收回具有不確定性。

事實上，隆基股份根據(jù)自己之前的財務報表來看，公司主營業(yè)務對尚德具有相當?shù)囊蕾囆?，尚德破產(chǎn)重整，使自身未來之路非常崎嶇。

根據(jù)2012年三季報顯示，隆基股份去年前三季度主營業(yè)務收入為12.1176億元，若以此來計算，公司對無錫尚德的1.2億元應收賬款占到了公司總收入的10%。據(jù)隆基股份披露的年度業(yè)績預告，公司2012年年度歸屬于母公司的凈利潤約為1000萬至2500萬元，這次對尚德電力的應收賬是2012年度凈利潤的4.8倍至12倍。

“我們也一直在積極催收賬款，1.2億元只是目前預估的數(shù)據(jù)，最終數(shù)字以年報為準。”隆基股份董事會辦公室一位工作人員表示：“我們正在密切關注尚德電力的負債情況，甚至已經(jīng)調(diào)整針對尚德電力的銷售策略。公司已經(jīng)對光伏企業(yè)的銷售有新舉措，但是作為主營太陽能用鍍膜的隆基股份來說，行業(yè)調(diào)整是大趨勢?！?

相關資料顯示，多年來，無錫尚德及其關聯(lián)方(無錫尚德、洛陽尚德、上海尚德等)一直都是隆基股份的第一大客戶。這里有必要著重提出的是，無錫尚德一直承擔著尚德電力的債務主體使命(尚德電力多以無錫尚德名義借債)。據(jù)隆基股份2012年半年報顯示，公司向尚德銷售商品及提供勞務的金額占比分別為35.38%與99.88%。

根據(jù)隆基股份的招股說明書顯示，2009-2011年，公司向無錫尚德及其關聯(lián)方的銷售(勞務)收入占當年營業(yè)收入的比重分別為67.61%、27.37%、42.32%。

而2012年上半年，隆基股份向無錫尚德及其關聯(lián)方銷售產(chǎn)品(硅片)涉及的金額達2.53億元，提供勞務涉及的金額達2797萬元。其中，銷售產(chǎn)品占總營業(yè)收入的31.7%。

據(jù)隆基股份2012年半年報顯示，期內(nèi)公司應收賬款為3.47億元。其中，無錫尚德及其關聯(lián)方創(chuàng)紀錄地“貢獻”了2.5億元(包含壞賬計提764.47萬元、應收票據(jù)9301萬元)，占應收賬款總額的比例高達72%。

早在此前的2009年-2011年，無錫尚德及其關聯(lián)方帶來的應收賬款分別7703萬元、2663萬元、2669萬元，分別占隆基股份歷年應收賬款總額的65.28%、32.5%、14.27%。

上述有關營業(yè)收入、應收賬款的數(shù)據(jù)一方面顯示出，隆基股份與尚德間的業(yè)績關聯(lián)度極高，伴隨尚德經(jīng)營每況愈下，隆基股份的應收賬款甚至壞賬計提都出現(xiàn)了相應變化；另一方面，也展現(xiàn)出公司銷售政策上的轉(zhuǎn)變。

據(jù)相關資料顯示，在2008年11月份之前，隆基股份與無錫尚德及其關聯(lián)方在簽訂產(chǎn)品銷售合同時，一般都會全額收取預付款或按照合同金額的一定比例收取預付款，并在收到全部貨款后發(fā)貨；但此后，為消化庫存，公司制定了相應的賒銷政策。

隆基股份之前在招股說明中也指出，公司所處行業(yè)的上下游集中度均較高，下游的光伏電池行業(yè)前十強企業(yè)占我國全部光伏電池的市場份額達80%以上，無錫尚德近年占國內(nèi)市場份額30%以上。上述客戶如果經(jīng)營狀況發(fā)生問題而減少或者取消訂單，將對公司的銷售業(yè)績和財務狀況造成不利影響。

此外，隆基股份本身也出現(xiàn)了業(yè)績大幅下滑窘境。隆基股份此前披露的2012年業(yè)績預告顯示，其2012年度歸屬于母公司的凈利潤約為1000萬至2500萬元，與上年同期相比下降約96%至91%。

業(yè)內(nèi)人士認為，受行業(yè)大環(huán)境和主要客戶之一尚德的影響，隆基股份業(yè)績下滑并不出人意料，只不過，相較上市前，業(yè)績的巨大落差非常令人震驚。

隆基股份的招股說明書顯示，上市前三年(2009年-2011年)，公司分別實現(xiàn)年營業(yè)收入7.6億、16.5億和20.2億元。同比增長的態(tài)勢令市場對隆基股份憧憬萬分。

然而，就在成功登陸A股市場5個月后，公司于8月30日發(fā)布的2012年半年報卻顯示，期內(nèi)，隆基股份實現(xiàn)營業(yè)收入7.98億元，同比下滑19.78%；實現(xiàn)凈利潤3095萬元，同比下滑86%。相較上市前，公司業(yè)績的驟然“變臉”，令市場頓時對其未來泯滅了幻想。2012年，隆基股份的凈利潤同比下滑幅度則更是飆升到了91%-96%。

亞瑪頓（002623）

計提特別壞賬2851萬元

亞瑪頓去年上半年來自尚德的應收賬款達到4573萬元，占其應收賬款的16.11%，位居應收賬款方第一位。在整個光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，亞瑪頓扮演的是“加工廠”的角色，即將光伏玻璃原片進行鍍膜處理，以降低其反射損失，提高后續(xù)的光電轉(zhuǎn)化效率。

以尚德電力為代表的光伏巨頭充當了亞瑪頓的衣食父母。資料顯示，2008-2010年，尚德電力一家所占亞瑪頓應收賬款的比例分別為55.62%、66.73%、27.78%。此外，亞瑪頓2012年半年報顯示，截至去年二季度，公司對尚德電力的應收賬款為4572萬元，占當期應收賬款的16.11%。

雖然亞瑪頓對尚德電力的應收賬款占比逐年下降，但是尚德電力對亞瑪頓的采購金額卻是與日俱增。歷史資料顯示，2009-2010年，尚德電力對亞瑪頓的采購金額分別為1.33億和1.65億元。

2月27日，A股太陽能板塊個股亞瑪頓發(fā)布了2012年年度業(yè)績快報，基本與其此前發(fā)布的業(yè)績預告一致。受去年光伏行業(yè)整體經(jīng)營慘淡的影響，亞瑪頓與絕大多數(shù)光伏兄弟個股一樣，最終難逃2012年歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅下滑的厄運。

但在剖析業(yè)績下滑原因時，亞瑪頓除擺出了“歐債危機、美國‘雙反’、市場持續(xù)低迷”等理由外，還特別指出，此前公司與無錫尚德一起官司，直接影響了其2012年的經(jīng)營業(yè)績。

因為債務違約關系，尚德電力曾經(jīng)與亞瑪頓對簿公堂。去年11月，亞瑪頓發(fā)布公告稱，公司與無錫尚德買賣合同糾紛向常州中院提起訴訟，要求無錫尚德支付拖欠價款5924萬元并承擔相應銀行貸款利息。

截至去年第三季度，亞瑪頓2012年1-9月凈利8162萬元，同比大幅下滑50%。此案訴訟標的額為5924萬元，亞瑪頓本年度將可能計提大額壞賬準備，從而對本年利潤產(chǎn)生重大影響。

受這一官司影響，亞瑪頓遵從會計謹慎原則，在業(yè)績快報的財務數(shù)據(jù)中，對無錫尚德訴訟的欠款仍按50%計提特別壞賬2851萬元。

如今，根據(jù)相關資料，亞瑪頓已在一審中獲得勝訴，并寄希望于判決的執(zhí)行正面影響其2012年年報的最終財務數(shù)據(jù)。但與此同時，在判決書送達之日起十五內(nèi)，無錫尚德仍有機會進行上訴，提起二審。

但業(yè)內(nèi)人士分析稱，即便如此，亞瑪頓訴尚德一案的結(jié)果也不外乎兩種：其一，若無錫尚德未在法定期限內(nèi)提起上訴，則判決生效；其二，無錫尚德提起上訴，則需根據(jù)二審進展來判斷對拖欠款對亞瑪頓當期或期后利潤的影響。

天龍光電（300029）

另有大客戶應收賬超尚德

自2009年上市以來，由于其大額應收賬款可能引發(fā)的壞賬風險一直為廣大投資者所擔心，中國光伏產(chǎn)業(yè)由大發(fā)展急速轉(zhuǎn)為大蕭條，天龍光電主要客戶大都業(yè)績大幅下滑，甚至處于破產(chǎn)邊緣，這無疑給其財務狀況帶來了危機。

在天龍光電2009年12月底上市之初披露的數(shù)據(jù)中，其應收賬款為15440.73萬元，而在2012年3月份披露的最新數(shù)據(jù)中，其應收賬款數(shù)額已高達45189.96萬元，在兩年多的時間內(nèi)應收賬款增長了近3倍。以2011年度為例，天龍光電的應收賬款由年初的16517.10萬元攀升至42536.26萬元，增加了26019.16萬元，而同期天龍光電實現(xiàn)的利潤總額僅為10666.20萬元，還不及同期應收賬款增加額的40%，這樣的數(shù)據(jù)令人瞠目。

應收賬款的高企和快速增長對于天龍光電的負面影響不言而喻。據(jù)統(tǒng)計，2011年度天龍光電計提的壞賬已由年初的1641.40萬元增至年末的5811.62萬元，增幅高達254.06%，高壞賬更給公司敲響了警鐘。

據(jù)天龍光電2011年年報披露，無錫尚德與天龍光電也多有交易往來，無錫尚德曾一度是天龍光電的第一大客戶。

而在天龍光電應收賬款中，欠款金額排名前一的上海超日(洛陽)太陽能有限公司日子也不“好過”，其在2011年度凈利潤為-5835.57萬元，處于虧損狀態(tài)。而在天龍光電2011年度的應收賬款中，上海超日(洛陽)太陽能有限公司欠款為11014.00萬元。

京運通（601908）

尚德應收款仍超5000萬

“在晶體硅生產(chǎn)和晶片業(yè)務領域也培養(yǎng)了優(yōu)質(zhì)的客戶基礎，包括國內(nèi)的無錫尚德”、“公司為國內(nèi)外大客戶提供硅片的代加工業(yè)務，主要客戶為無錫尚德?！痹?011年9月上市發(fā)布的招股說明書中，京運通這樣描述。

當時，對于醞釀上市的京運通來說，顯然是以傍上無錫尚德這個財神而沾沾自喜。招股書顯示，2010年，無錫尚德為京運通的第二大客戶，無錫尚德貢獻京運通的營業(yè)收入高達7454.44萬元。

而在2012年上半年，京運通向無錫尚德銷售金額尚達4480萬元，占營業(yè)收入的18.37%。

世事難料。僅一年多時間，昔日光伏巨頭尚德居然陷入史無前例的流動性危機而最終不得不宣布破產(chǎn)，這讓京運通硅片代加工業(yè)務失去了最大客戶。

事實上，去年上半年，京運通的硅片業(yè)務已大幅下滑。數(shù)據(jù)顯示，該公司報告期內(nèi)硅片營業(yè)收入為7911萬元，同比下降幅度高達38.34%，而營業(yè)成本卻飆升8.34%，這導致該項業(yè)務的營業(yè)利潤率同比減少52.06個百分點。

除了喪失這家大客戶外，昔日來自尚德的應收賬款能否收回也是一個巨大的問號。截至去年6月底，京運通應收賬款7.78億元，其中來自無錫尚德的為5830萬元，占比為7.49%，年限包括1年內(nèi)和1至2年。

目前，京運通來自無錫尚德的應收賬款是增還是減？存量金額是多少？就該問題，商報記者日前致電京運通證券辦，相關人員不愿透露，僅稱可關注不久發(fā)的年報(預約發(fā)布日為3月28日)。

而在光伏設備業(yè)務方面，京運通與昔日最大客戶江西賽維的“長期合作關系”或也已受到損害。2008年7月份，京運通與賽維簽訂了JYT660多晶硅鑄錠爐580臺，其中2008年提貨80臺，2009年提貨200臺，2010年提貨300臺。但隨后，因金融危機爆發(fā)，賽維光伏項目建設進度被推遲。去年6月，京運通提出仲裁，要求對方支付違約金3.1億元。

歷時半年后，去年12月份京運通如愿贏得仲裁，即賽維向其支付違約金3.1億元。不過由于賽維財務狀況欠佳，迄今京運通尚未公告是否收到了違約金。

愛康科技（002610）

已與無錫尚德撇清關系

根據(jù)愛康科技財務數(shù)據(jù)顯示，去年愛康科技三季報短期借款余額為7.2億元，財務費用同比增幅為70.74%，是三項費用當中增幅最大的。

值得注意的是，在愛康科技2012年中報披露的一年以內(nèi)應收賬款中，無錫尚德以4178.23萬元排名第二。而在2012年中國光伏行業(yè)的“寒流”中，無錫尚德可謂首當其沖，早已是負債累累。

對于該筆欠款，上述證券部工作人員解釋道：“無錫尚德已用其組件等貨物來抵其欠款了，基于公司的風險控制角度，這個客戶最近已經(jīng)暫時不做了。據(jù)我所知，目前已經(jīng)與無錫尚德沒有往來了。”也就是說，如今愛康科技已經(jīng)失去這個被其曾經(jīng)多次提及的重要客戶了。

4家在審公司IPO能繼續(xù)嗎

無錫尚德破產(chǎn)的后遺癥，除了波及已上市的光伏產(chǎn)業(yè)鏈公司外，多家IPO在審光伏公司也被連累。

證監(jiān)會披露的數(shù)據(jù)顯示，目前申報企業(yè)中，僅剩福萊特光伏玻璃集團、杭州福斯特光伏材料、蘇州中來光伏新材料股份有限公司和河南裕華光伏新材料股份有限公司4家與光伏行業(yè)相關的公司，前兩家公司已經(jīng)發(fā)布預披露，河南裕華已經(jīng)通過發(fā)審會。

商報記者查閱福萊特、福斯特和裕華光伏3家公司已發(fā)布招股書預披露，發(fā)現(xiàn)這3家公司的重要客戶均有無錫尚德。

福萊特招股書預披露顯示，2010年和2011年，公司主業(yè)之一的超白壓花玻璃的第二和第一大客戶均為尚德電力，當年向其銷售金額分別高達1.83億和2.49億元，占比分別為12.67%和15.13%，其中絕大部分收入來自無錫尚德。

隨著無錫尚德破產(chǎn)，福萊特第一大客戶或?qū)l(fā)生變更，這意味著該公司IPO進程能否持續(xù)尚存不確定性。

而福斯特的招股書預披露則顯示，截至2011年末，欠公司應收賬款金額最大的即是無錫尚德，金額達7617.91萬元，占比14.74%。

裕華光伏招股書預披露顯示，2011年上半年，公司第一大客戶即是無錫尚德，銷售金額為4706.85萬元，占比29.05%；2010年無錫尚德則是裕華光伏的第二大客戶，向其銷售金額為2992萬元，占比9.93%。

截至2011年6月底，裕華光伏應收賬款前五大債務人中的首位即是無錫尚德，欠款金額為1204.32萬元，占比達19.65%。

蘇州中來光伏由于尚未發(fā)布預披露，因此該公司是否與無錫尚德有牽連以及涉及金額有多大尚不得而知。

■行業(yè)研判

光伏行業(yè)至少到2014年迎來拐點

在無錫尚德宣布破產(chǎn)后，關于“光伏行業(yè)的寒冬過去了嗎”的討論鋪天蓋地。業(yè)內(nèi)分析人士指出，今年以來，開工率與部分產(chǎn)品的價格確實比去年有所好轉(zhuǎn)，但是很大程度上是企業(yè)趕在“歐盟雙反”前出貨，只能稱得上是“短期現(xiàn)象”還遠稱不上“拐點”。

價格回暖或是短期現(xiàn)象

去年深陷泥淖的光伏產(chǎn)業(yè)似有回暖跡象。某家光伏企業(yè)內(nèi)部人士昨日向商報記者表示，今年以來的情況倒是比去年情況好轉(zhuǎn)一點，“去年8、9月份起一些中小廠關停，大廠則關停部分車間。今年開工率上去一些，一些大廠關停的車間也逐步開工了?！?

該人士同時表示，組件價格有所上漲，主要是單晶硅價格有所上漲。

北極星太陽能光伏網(wǎng)披露的信息顯示，宏晶科技有限公司今年2月底以來關于單晶硅片的報價已從去年年底的每片4.5元漲至5.3元，累計漲幅高達17.78%。

“自2013年年初以來，單晶硅片需求回暖，價格上漲約13%?！焙暝醋C券（000562）研究員王靜近期在報告中透露。

去年光伏產(chǎn)業(yè)的噩夢誘發(fā)因素源于2011年，當年3月2日國產(chǎn)組件在歐洲港口遭拒引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品自2008年大跌后再次大幅下滑，緊接2011年7月1日的德國光伏屋頂補貼削減(15%)事件使得產(chǎn)品價格繼續(xù)大幅下跌。

再后來，SolarWorld在美國提交反傾銷訴訟，引發(fā)美商務部反傾銷調(diào)查、歐洲6國再次降低光伏補貼、歐盟制造商提交反傾銷訴訟，以及美國光伏終裁結(jié)果的出臺，把產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格打壓至谷底。

“產(chǎn)業(yè)鏈價格經(jīng)過幾輪大幅下跌后，不但已經(jīng)觸及絕大部分生產(chǎn)商的成本底線，還迫使全產(chǎn)業(yè)鏈進行加工成本壓縮?！闭猩套C券（600999）研究員汪劉勝表示，“到2012年底時，從多晶硅到組件的全產(chǎn)業(yè)鏈廠商已經(jīng)達到目前工藝水平的成本極限，產(chǎn)品價格觸碰到了堅實的成本紅線，產(chǎn)業(yè)鏈價格筑底完成?！?

價格筑底之后的價格回暖，尤其是巨頭無錫尚德破產(chǎn)，這均被部分分析人士解讀為，光伏行業(yè)的拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

而至于“拐點論”的說法，上述光伏企業(yè)內(nèi)部人士并不贊同，“回暖只是短期現(xiàn)象，主要是企業(yè)為了趕在歐盟雙反前出貨?！?

“歐盟雙反的結(jié)果肯定會成立，這是毫不疑問的，據(jù)說到時關稅至少在30%以上?！痹摴夥髽I(yè)人士稱，“而且現(xiàn)在歐盟已經(jīng)開始對產(chǎn)自中國的光伏產(chǎn)品實施進口登記，這也讓業(yè)內(nèi)比較擔憂?！?

該人士進一步分析稱，盡管其他行業(yè)雙反還沒有追溯的先例，但也不能完全排除這種可能，“現(xiàn)在國外客戶都要求通關了，否則一旦追溯就要客戶買單了?！?

國內(nèi)政策存在不確定性

在外需萎靡之際，不少業(yè)內(nèi)專家建議將市場轉(zhuǎn)向國內(nèi)。去年12月19日，國務院常務會議確定了促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的政策措施，包括“淘汰落后產(chǎn)能、改善并網(wǎng)條件、開拓國內(nèi)市場、完善補貼機制和提高政策效應”等幾個關鍵方面，而按資源條件制定電價、分布式光伏發(fā)電補貼以及增值稅優(yōu)惠等政策更是亮點。

其中，分布式光伏發(fā)電補貼政策或?qū)⒙氏瘸雠_。昨日有消息稱，發(fā)改委價格司正在考慮對之前定調(diào)的分布式光伏自發(fā)自用部分補貼定價每度0.35元，作出適度“寬松”微調(diào)，最終出臺價格或落在每度0.4元-0.6元。

發(fā)改委日前發(fā)布《關于完善光伏發(fā)電價格政策通知》的征求意見稿，提出針對目前國內(nèi)光伏發(fā)電補貼的系列政策，即在用電電價的基礎上按照0.35元／千瓦時進行補貼。

“比如一套3000瓦的光伏系統(tǒng)，按照每瓦8元的費用來算，家庭置辦這套系統(tǒng)花費要達2.5萬元左右?！鄙鲜龉夥髽I(yè)內(nèi)部人士給商報記者算了一筆賬，按照每瓦一年發(fā)電1.1度計算，該套系統(tǒng)全年發(fā)電可達3300度。

“每度電節(jié)省的電費(上海峰時段電費每度為0.617元)再加上補貼約在1元，3300度電每年可回收的金額也就是3300元?！鄙鲜龉夥髽I(yè)人士稱，“2.5萬元的成本要7.57年才能收回，再加上更換光伏系統(tǒng)電池的費用(電池3至5年就要更換)，要10年才能收回成本?！?

在該內(nèi)部人士看來，10年收回成本應該還是可以，最好的收回年限是5年至8年，“如果要回收年限要達到15年至20年就不劃算了?！?

讓該光伏人士感到擔憂的是，政策的不確定性以及執(zhí)行過程中存在的問題，“2010年就說要回歸國內(nèi)市場了，但兩年多的時間過去了，也沒有看到有什么效果?！?

該人士舉例稱，電站補貼政策早就有，但是建成當年不給，要等第二年才給，第二年能不能拿到錢還不知道，“對于企業(yè)來說，資金被占用且遲遲收不回來，如此不良循環(huán)下去企業(yè)怎么吃得消？”

去產(chǎn)能化進程將會加快

在他看來，光伏產(chǎn)業(yè)要出現(xiàn)真正意義上的回暖，也即拐點出現(xiàn)起碼要到2014年，那時經(jīng)濟大背景好轉(zhuǎn)，整個行業(yè)也會好轉(zhuǎn)。

目前更多的還是產(chǎn)能消化階段。國信證券研究員張弢表示，作為產(chǎn)能過剩、以制造加工為主的光伏產(chǎn)業(yè)而言，尚德破產(chǎn)也意味著產(chǎn)能開始逐漸退出，雖然行業(yè)整合過程可能會很痛苦，也會對上下游產(chǎn)業(yè)構(gòu)成負面影響，“但是行業(yè)的去產(chǎn)能可能已經(jīng)逐漸深入，在行業(yè)需求不斷增長的前提下，供需矛盾也將逐步緩解。”

宏源證券王靜也指出，無錫尚德的破產(chǎn)重整標志著光伏行業(yè)的去產(chǎn)能進一步深化，從小型企業(yè)停工破產(chǎn)階段，發(fā)展到缺乏核心競爭力的大型企業(yè)開始破產(chǎn)的階段。

“2013年光伏行業(yè)去產(chǎn)能的進程將會進一步加快，具體速度取決于地方政府的態(tài)度，初步判斷在2013年下半年可能會達成新的供求平衡?！蓖蹯o在報告中稱。