2季度業(yè)務(wù)符合預(yù)測(cè)

　　我們覆蓋的4家電池生產(chǎn)企業(yè)2季度盈利基本符合預(yù)期。駱駝股份與南都電源2季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)分別為5.4%和77.9%，較1季度盈利增長(zhǎng)大幅提升（駱駝股份：-36.1%；南都電源：-40.6%）；而雄韜股份和圣陽(yáng)股份的2季度盈利同比增長(zhǎng)分別為-1.4%和24.7%，低于1季度的盈利增長(zhǎng)（雄韜股份：22.8%；圣陽(yáng)股份：27.6%）。環(huán)比來(lái)看，四家公司盈利均大幅改善。

　　從4家公司的細(xì)分子業(yè)務(wù)來(lái)看，通信/備用電池板塊上半年的表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，南都電源及圣陽(yáng)股份的備用電池銷售收入分別同比增長(zhǎng)43.8%和72.9%。主要是受益于中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)鐵塔股份有限公司上半年大規(guī)模的基站建設(shè)。傳統(tǒng)的啟動(dòng)電池由于下游乘用車銷售不振表現(xiàn)疲弱，動(dòng)力鋰電池由于下游新能源汽車銷售火爆而表現(xiàn)好于預(yù)期。

　　發(fā)展趨勢(shì)

　　國(guó)家能源局于2015年7月22日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)新能源微電網(wǎng)示范項(xiàng)目建設(shè)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，指出新能源微電網(wǎng)代表了未來(lái)能源發(fā)展趨勢(shì)，鼓勵(lì)聯(lián)網(wǎng)型、獨(dú)立型新能源微電網(wǎng)示范項(xiàng)目建設(shè)，將有利于促進(jìn)微電網(wǎng)技術(shù)、儲(chǔ)能技術(shù)、能量管理技術(shù)的發(fā)展。我們看好新能源微電網(wǎng)發(fā)展為儲(chǔ)能電池帶來(lái)的爆發(fā)式增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，并預(yù)計(jì)有關(guān)部門有望出臺(tái)進(jìn)一步支持政策。

　　上半年新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)量與銷量分別為76,233輛與72,711輛，同比增長(zhǎng)268%與255%。我們預(yù)計(jì)全年銷量有望達(dá)到20萬(wàn)輛，并拉動(dòng)鋰電池需求增長(zhǎng)148%至11.6GWH。我們看好新能源汽車不斷普及帶來(lái)的鋰電池需求的爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015—18年鋰電池需求的復(fù)合增長(zhǎng)率有望高達(dá)61%。

　　盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

　　我們覆蓋的4家電池生產(chǎn)商目前按市值加權(quán)平均的2016年市盈率為19倍，2014—2016年按市值加權(quán)平均的盈利復(fù)合增長(zhǎng)率為46%。

　　估值與建議

　　維持駱駝股份，南都電源，雄韜股份及圣陽(yáng)股份的“推薦”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　原材料價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期。