世紀證券有限責任公司分析師（周寵）11月25日發(fā)布成飛集成(002190)的研究報告。

公司主營業(yè)務主要為傳統(tǒng)汽車模具、數控加工、汽車零部件業(yè)務和2011年新介入的鋰電業(yè)務。2012年主營收入6.7億元，其中鋰電收入2億元。主營利潤1.6億元，其中鋰電5500萬元左右。

傳統(tǒng)汽車模具、數控加工和汽車零部件業(yè)務，預計未來穩(wěn)中有升。

汽車模具主要受新車型推出影響，隨著消費者對汽車個性化需求的增加，汽車廠家推新車型和改款車的速度也在增加，使模具業(yè)務需求穩(wěn)中有升。公司曾經擬收購上海同捷，以期達到互補共盈，雖然沒有成行，但體現出未來公司在模具業(yè)務上，將以并購的方式進行擴張的戰(zhàn)略。

鋰電業(yè)務是公司最大的亮點，也是公司業(yè)績最大的不確定性因素。

2012年中航鋰電因巨額管理費用的侵蝕，導致最終虧損2265萬元，2013年上半年則繼續(xù)虧損2054萬元。虧損原因與市場需求不足，國家對新能源補貼政策遲遲不出有一定關系，預計鋰電池業(yè)務今年還會繼續(xù)虧損。不過，新的新能源政策已于今年9月份出臺，其對市場的促進作用明年會有體現。

國家對新能源汽車的扶持態(tài)度，將是鋰產業(yè)鏈各上市公司股價表現的持續(xù)推動力。今年9月，扶持政策密集出臺，工信部、財政部、科技部、發(fā)改委四部委聯合出臺的《關于繼續(xù)開展新能源汽車推廣應用工作的通知》；國務院發(fā)布《大氣污染防治行動計劃》；北京發(fā)布《北京市2013-2017年清潔空氣行動計劃》，能源和環(huán)保是推動新能源汽車的內在動力等，國家政策扶持是股價動力。

盈利預測與估值。分析師預計公司2013年-2015EPS分別為：0.13元、0.15元與0.19元，當前股價對應2013年PE133倍，估值高，但考慮到受今年年初北京等各大城市的霧霾天氣、特斯拉旋風等影響，中國新能源汽車將加快發(fā)展步伐，資本市場對鋰產業(yè)鏈上市公司的追捧，給予公司“推薦”評級。

風險因素。鋰電池市場啟動不及預期，市場需求不足，四川成飛集成科技股份有限公司(簡稱“成飛集成”)成立于2000年，是由中航工業(yè)集團旗下成都飛機工業(yè)(集團)有限責任公司控股的高科技股份有限公司。公司以工模具設計、研制和制造為主業(yè)，代表性產品是中高檔轎車的側圍、頂蓋、車門、翼子板等大型、高檔次的外覆蓋件模具。

2009年在安徽蕪湖投資布點成立首家控股子公司――安徽成飛集成瑞鵠汽車模具有限公司，新增汽車零部件業(yè)務，實現產業(yè)鏈的縱向延伸；2011年通過非公開發(fā)行股票融資10.2億元，用于增資控股中航鋰電(洛陽)有限公司并建設鋰離子動力電池項目，實現公司產業(yè)轉型升級和業(yè)務的多元化擴展。